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為何中國央行2014年開始說「鳥語」?(圖)

2021-11-29 10:20 桌面版 简体 0
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【看中國2021年11月29日訊】從2014年開始,由於各種原因中國的外匯儲備流入減緩,在人民幣的基礎貨幣構成中,除了傳統的外匯發行渠道之外,央行突然開始喜歡說鳥語。

什麼鳥語呢?

當然是SLO、SLF、MBS、PSL、MLF以及地方債等。

這些頻頻出現的字母組合,其實都是央行貨幣發行新渠道,是央行新近推出的貨幣調控工具,同時也意味著人民幣的發行在嘗試著拜託美元外匯做抵押品的思路,想要和美歐日英的貨幣一樣,進入「我的地盤我做主」時代。

1)SLF,常設借貸便利(Standing Lending Facility),又被戲稱「酸辣粉」,央行在2013年創設的流動性調節工具,主要功能為了滿足金融機構短期大額流動性需求,面對對象為政策性銀行和全國性商業銀行,期限為1-3個月。常備借貸便利以抵押貸款方式發放,合格抵押品包括高信用評級的債券類資產及優質信貸資產等。

2)SLO,公開市場短期流動性調節工具(Short-term Liquidity Operations),本質上是超短期的逆回購,採用市場化利率招標方式開展操作。

3)MLF,中期結構便利(Medium-term Lending Facility),又被戲稱「麻辣粉」,央行非常規工具之一,與SLF類似,但MLF到期後商業銀行較容易申請展期。

4)PSL,補充抵押貸款(Pledged Supplementary Lending),中國央行一種新的儲備政策工具,PSL有兩層含義,首先量的層面,是基礎貨幣投放的新渠道;其次價的層面,通過商業銀行抵押資產從央行獲得融資的利率,引導中期利率。PSL和再貸款很類似,再貸款是一種無抵押的信用貸款,不過市場往往將再貸款賦予某種金融穩定含義,即一家機構出了問題才會被投放再貸款。出於各種原因,央行可能是將再貸款工具升級為PSL。

鑒於SLO、SLF、MLF、PSL的概念都比較繞,我們通過下面這個故事來弄明白:

在一個小鎮上,每個人都債臺高筑,靠信用度日。從外地來了一位有錢的旅客,他進了一家旅館,拿出一張1000元鈔票放在櫃臺,說想先看看房間,挑一間合適的過夜。就在此人上樓的時候,店主抓了這張1000元鈔,跑到隔壁屠戶那裡支付了他欠的肉錢;屠夫有了1000元,橫過馬路付清了豬農的豬本錢;豬農拿了1000元,出去付了他欠的飼料款;那個賣飼料的老兄,拿到1000元趕忙去付清他召妓的錢(經濟不景氣,當地的服務業也不得不提供信用服務);有了1000元 ,這名妓女衝到旅館付了她所欠的房錢;旅館店主忙把這1000元放到櫃台上,以免旅客下樓時起疑;此時那人正下樓來,拿起1000元,聲稱沒一間滿意的,把錢收進口袋,走了……這一天,鎮上沒有人生產了什麼東西,也沒有人得到什麼東西,可全鎮的債務都清了,大家很開心!

央行的那些英文短語,本質上就是相當於旅客來到旅店時拿出來的那1000元錢。

5)MBS,證券化抵押貸款(Mortgage-Backed Security),最早產生於60年代美國,其基本結構是把貸出住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來,形成一個抵押貸款的集合體,利用貸款集合體定期發生的本金及利息的現金流入發行證券,並由政府機構或政府背景的金融機構對該證券進行擔保。2008年金融危機爆發之後,為了避免房地產崩盤,美聯儲在QE1和QE3中開始大量買入MBS,由此創造出來了美元基礎貨幣的發行新渠道。2014年11月20日,中國銀監會下發《關於信貸資產證券化備案登記工作流程的通知》,明確「信貸資產證券化業務將由審批制改為業務備案制」,有意將房屋貸款證券化在未來幾年內實施,以此向美聯儲學習,將MBS作為一個基礎貨幣新的發行渠道。

6)地方債。2015年年初以來,中國鬧得沸沸揚揚的地方政府債務,據說也可以抵押給銀行進行貸款,而央行則可以使用這些抵押再次發行基礎貨幣,這可以算作中國貨幣發行又一個新的渠道——地方債新渠道。

說到底,一串又一串的字母組合,意味著央行在引入發達國家使用過的貨幣抵押品並頻頻練手,努力尋求貨幣發行新渠道,將人民幣的抵押品多元化……

對比中國央行,在後金融危機時代,日本央行和美聯儲使用了QE(量化寬鬆)、歐洲央行實施了LTRO……這些都成為了央行發行基礎貨幣的新渠道,面對歐美日的貨幣抵押品選擇,中國央行內心當然也是蠢蠢欲動了……

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