行業前景好？中國一家精神病院IPO這樣說

【看中國2017年12月26日訊】中國證監會在12月22日晚間更新披露的IPO預先披露名單中，溫州康寧醫院股份有限公司赫然在列（以下簡稱康寧醫院）。康寧醫院成立於1996年，主營業務為精神疾病的專科醫療服務，是中國國內最大的民營精神專科醫院集團。

中國入院治療精神疾病的人次年年增長，隨之而來的是精神病醫院收入年年遞增，精神病醫療行業成為一個高增長的行業。康寧醫院招股書披露了一個似乎尷尬的數據，人們期望看到精神病醫療水平提高的同時，能夠減少精神病患病者數量。但是，數據顯示，中國的精神病人入院治療的人數節節攀高，在反映中國精神疾病醫療服務水平提高的同時，也反映了中國精神疾病患病人數的堪憂現狀。

招股書稱，精神專科醫院入院人次從2010年的93.5萬人增長至2014年的148.6萬人；診療人次從2010年的2046.1萬人次增長到2014年的3,041.2萬人次。

最為重要的一個數據是，精神病治療並未得到較好的顯好效果，精神病人的顯好率竟然呈現下降趨勢。精神病人顯好率從2005年的73.5%下降到2014年的66.2%。

與上述數據相對應的則是，中國精神專科醫院的總收入確實逐漸增長。從2010年的164.58億元（人民幣，下同）增長到2014年的324.59億元。

康寧醫院與中國國內其它精神病醫院發展一樣，得益於行業整體發展。報告期內，住院率最高已經達到95.73%，維持較高的營收狀況。

招股書披露，精神病院的主營業務涵蓋：診療及其他醫療服務、銷售藥品以及對其他醫療機構的管理服務。

2013-2015年，康寧醫院的營業收入分別為22,636.36萬元、29,629.60萬元和34,367.41萬元，複合增長率為23.22%。淨利潤分別為3,619.42萬、5,119.86萬、5,162.19萬。

淨利方面，有個問題很顯著：2014年淨利潤增速大於營收增速。這主要是醫療服務定價在醫保基礎上浮了一定比例（最高30%），使得醫療服務的毛利率提升，利潤增厚。

但是，中國醫藥價格改革計畫，同時又對藥品銷售價格做了規定：必須按照公立醫院的採購中標價定價，不得加價。這對康寧醫院的藥品銷售毛利率產生了衝擊。

毛利率方面，2013-2015年，康寧醫院的綜合毛利率為38.75%、38.98%、38.06%。

其中，銷售藥品的毛利率和管理服務毛利率都出現較大波動，前者從25%下滑到19.05%，後者則從77%下滑到48%，下滑幅度近30%。

從財務數據而言，康寧醫院2014-2016年的營業收入和淨利潤保持了雙增長的格局，其中2016年實現營業收入約4.15億元，淨利潤6,555.10萬元，今年上半年實現營業收入2.83億元，淨利潤3,030.55萬元。

目前，康寧醫院IPO材料已反饋，但尚未預披露更新。通過梳理資料，發現了以下幾點問題監管可能會關註：毛利率波動、應收賬款未計提壞賬準備、關聯方資金佔用、醫療事故瑕疵、募集資金必要性。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)