A股股市，需要換一種玩法嗎？
【看中國2017年12月2日訊】2015年股災之後，股票質押融資風險開始顯露，當時很多股票採取停牌的措施，通過大股東籌措資金、追加保證金或者追加質押物，以降低融資風險。但股災時期，股價劇烈下跌，這種融資風險集中暴露是可以理解的。到2016年初期，股指繼續下跌，再次引發融資風險，到6月11日收盤，抵押個股市值低於警戒線150%（指借款額的150%）的達到了236家，而低於130%平倉線的也達到了93家，暴露了很大的風險，好在在管理層救市的措施之下，最終轉危為安。
2016年1月11日，上證指數的收盤點位是3016點。
2017年11月23日，A股經歷了一日殺跌，上證指數下跌2.29%，至3351.92點，雖然遠高於2016年1月11日的收盤指數，但同樣的劇情再次上演。上市公司股東的股權質押頻頻遭遇強制平倉風險，眾多公司股東紛紛補倉，避免遭「強平」。據有關媒體統計，涉及的市值約2300億元。比如：皇氏集團發表公告，公司股東徐蕾蕾近65萬股的股權質押遭到強平，平倉金額為499.9萬元。遭到強制平倉後，不光金錢上受到損失，皇氏集團也發布公告稱，公司董事徐蕾蕾引咎辭職。
當上市公司股價臨近跌破平倉線，又未能及時補倉，股票被自動賣出，這是股權質押遇到的最主要風險。如果是大股東的大部分股票被質押，則會帶來股價的大幅下挫，並很可能被打到跌停板上無法賣出，損失進一步擴大。
據媒體報導，目前質押機構對於質押標的一般設定的預警線和平倉線分別為160%/140%（借款額的160%和140%）。
2015年股災之後，管理層通過有關機構入場和制度設計兩方面手段維護指數，最主要是維護滬深300指數和上證指數。因為滬深股市的流通市值已經超過50萬億元、上市股票的數量達到3000多隻，維護指數就只能採取拉動大盤股指數的辦法。這一措施，在流動性充沛的時期還不會顯示效果，但今年管理層正在推動經濟去槓桿，美聯儲正處於加息週期，都會帶來流動性緊縮。當市場流動性不斷收縮的時候，護盤資金不斷拉動大盤股，就會對股市的整體流動性產生虹吸效應，緊縮其它小盤股股票的流動性，進而讓其股價不斷下跌，對這些股票的質押融資行為產生持續的威脅。這是11月23日單日大跌、滬指尚處於3400點以上，即開始出現股票融資強平風險的根源。
未來，無論上證50還是滬深300，護盤資金需要繼續拉抬，這會給滬深股市的治理帶來推動作用：在美聯儲收縮的大背景下，流動性收緊是大勢所趨，這從中國十年期國債收益率的走勢上可以明顯地顯示出來。
大盤股繼續上漲必然繼續吸引散戶和基金跟風，對其它個股流動性產生更猛烈的擠壓效應，造成股價下跌，最終，更大量的股票會遭遇強平的威脅。雖然股票質押融資被金融機構強平，拋盤就會加大，威脅到護盤的效果，但流動性充沛，也會掩蓋各種問題，因為滬深股市炒作之風盛行，無論作假還是業績低迷，都可以通過概念炒作在流動性大潮的水面之下生存，甚至「人造」股價的神話。當個股流動性被緊縮之後，這些個股就會被晾在「沙灘」上，那些在業績上不思進取、只想在股市圈錢、弄虛作假等行為才會受到市場關注並大白於天下，這是規範滬深股市的良機，免得滬深股市成為一代又一代割韭菜的遊戲場。比如：樂視網的騙局已經徹底玩不下去了；有媒體又對華大基因的數據開始質疑；京天利因屢次未披露關聯關係及關聯交易的行為被中國證監會處罰，股價曾慘遭12個跌停板等等。以往高股價的神話，後來絕大部分都被證明是通過假話堆積起來的割韭菜的遊戲。
讓金融機構端掉那些不思在業績上進取、只思在股市圈錢的上市公司股東的「飯碗」，是大好事，只有如此，才能讓金融機構將資本更大限度地配置到可以源源不斷地創造效益的公司中，提高經濟的整體效率。
今天，與以往股市歷史上的任何時期都不相同。改開以來，中國一直處於信用膨脹的時期，具體表現就是美聯儲總體保持美元寬鬆的貨幣政策以推動經濟全球化，而因為中國人口紅利釋放，經濟發展向好，人民幣兌美元在中國加入世貿組織至2014年以前連續升值，在這樣的時期，中國經濟社會的環境總體上是信用膨脹，流動性充沛。但從2014年開始，資本開始流出，這意味著人口紅利已經結束，傳統的經濟潛力正在耗盡，人民幣面臨的貶值壓力將長期存在，這意味著中國已經進入信用收縮的時期。在信用收縮期，央行無法通過自由印鈔的手段緩解市場的流動性。此時，整個市場的資金就會日趨緊張，這在十年期國債利率上已經明顯地顯示了出來，最終就會造成上市公司的資金鏈日益繃緊。真正以盈利說話的上市公司，永遠不會因此而擔憂，金融機構也有自身的評判標準，進行社會融資也可以滿足自身的資金需求。而那些熱衷於講故事甚至作假的上市公司，就會加速暴露在沙灘之上，被金融機構拋棄，被股民拋售，被社會拋棄。只有將它們清除出市場，才是資本市場的福音，才能避免一代又一代割韭菜的遊戲。
實事求是地說，以往在股市中被割韭菜的人，大部分是30歲左右的年輕人（咱當時也被割過），這些人認識不到社會的本質，看不清社會中的遊戲要達到的目的，或許小時候各種故事書看多了，喜歡幻想，最終成為韭菜。可是，社會的未來在他們身上，無論制度設計者、遊戲設計者還是整個社會，都有義務保護他們，讓他們逐漸成為社會的中堅和民族的棟樑。中國已經逐漸進入了老齡化社會，年輕人的比例會越來越低，他們的壓力也越來越大，如果准許「黑惡勢力」不斷地對他們割韭菜，就會在他們的心中留下一生的陰影。試問民族的前途又何在？
希望管理層繼續堅持過往的準則，用護盤資金繼續拉抬大盤股，不斷緊縮垃圾股的流動性，讓金融機構將它們「拉黑」，盡快建立退市規範，該退市的毫不留情，只以規則為準繩。讓那些通過作假、講故事上市圈錢的上市公司赤裸在整個社會面前無所遁形，才能更好地保護投資者！
現在的年輕人，在「黑惡勢力」看來是「韭菜」，屬於被割的範疇。但他們代表的是這個民族的未來，如果割掉了他們，給他們「種下」黑暗的內心，就是割掉了民族的前途。保護他們，就是管理者的職責所在。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)