【尚一專欄】川普絞索（三）：匯率操縱國（下）(圖)
人民幣大貶值路斷，外匯還鎖得住嗎？（圖片來源：Getty Images）
【看中國2017年8月31日訊】（接前文）
大貶值路斷
體制的最後手段是人民幣匯率大貶值。按照動態金融測算，160萬億人民幣M2，1萬億美元真實外儲（體制可實際動用資金），體制可直接將人民幣匯率貶值5倍，從當前美元兌人民幣的6-7，貶值到30-40。當然，這是名義匯率，彼時美元成稀缺品，實際匯率可參考前蘇聯解體後或委內瑞拉的現在。
預備大貶值的模式是，先支持M2增長，再實施匯率貶值。如果匯率是30，1萬億美元外儲等於30萬億人民幣，按照貨幣乘數4-5，M2為120-150萬億。如果匯率是40，那就是40萬億人民幣，M2為160-200萬億。據此，中國體制的印鈔高線大約是200萬億人民幣。如果外匯管制措施嚴厲有效，可以考慮上浮10%，即220萬億。這個估算是想展示，811匯改屬於試探，體制做了匯率大貶值的準備：如果形勢不穩，體制隨時大貶值；如果形勢較穩，M2可以繼續增長，讓房價再飛幾年，等貨幣極限達到220萬億，再突然貶值到40。
人民幣大貶值是中國體制的必然選擇。貶值的根本利益主要有兩個： 第一，讓所有肉都爛在鍋裡，尤其是阻止外資換匯離境。我2015年初分析外企大潰敗時，保守粗算外資可能擁有5-10萬億美元資金。保守在於應該嚴重低估了外資的資金量，不過已經足以說明，中國外儲根本無力應對外資撤退。如果人民幣匯率貶值到40，外匯償付壓力則大大減輕。
第二，重回血汗工廠出口模式。人民幣不斷超發湧入房地產市場，房地產在一段時間內能吸收通脹，但長期必然釋放通脹。在房地產釋放的通脹壓力下，中國生產成本不斷上升，大量工廠向世界其他國家和地區轉移，出口換匯越來越艱難。隨著人民幣接近200萬億，通脹壓力越來越明顯。在生產領域，2016下半年開始，原材料和零部件價格暴漲，全面擠壓企業微薄的利潤空間，尤其電子元器件價格暴漲，令中國的主要創匯產業岌岌可危。體制採取各種措施支持電子行業確保出口，但都無法抵消日益劇烈的通脹。最終體制只有一條路，大幅貶值人民幣，讓實體生產和出口起死回生。
中國體制匯改嘗試時，不知道川普(特朗普)風暴正在形成。川普宣布參選後，提出各種政治主張，各地演講都贏得大力支持。在美國政治歷史上，從來沒有一個政治人物，從競選之初就獲得如此眾多民眾的熱烈追捧。川普作為沒有任何政治經驗的參選者，主要競選主張在於貿易、經濟和就業，在共和黨初選中令其他璀璨的政治明星黯然失色。可惜整個世界如同盲人，看不到川普當選的合理性和必然性。中國體制與美國大政府集團緊密合作，迷信美國大政府的宣傳機器，希拉里必然當選，因而高枕無憂。川普當選後，中國體制仍認為川普不足為懼。
中國體制在川普施政五個月後驚醒。川普沒有被彈劾下臺，也沒有被刺殺，而是面對民主黨大政府的各方攻擊和重重困難，仍然堅持緩慢兌現自己的競選承諾。更重要的是，中國體制終於意識到，川普為了美國利益，可以拋棄任何規則。
川普的MAGA和America first ，對中國造成巨大壓力和威脅。川普當選總統後，日本首相安倍、企業代表豐田章男、金融投資大亨孫正義，都去拜見川普，承諾幾百幾千億美元投資。川普龍顏大悅，不僅淡化與日本的貿易逆差，還表示堅決與日本站一起。川普對日本的態度反過來也說明，如果誰損害美國利益，川普也立即翻臉不認人。
川普堵死了人民幣大貶值的退路。如果人民幣大貶值，中國出口猛增，經濟循環昨日重現，中國體制可以保住生存基礎，只有外資損失最大。川普上臺後，很多美國大企業都反對川普並向中國示好，一旦人民幣大貶值，大企業遭受嚴重損失，又必然回頭找川普哭求救援。川普秉著美國利益至上的原則，根本不計前嫌，會徵繳所有中國在世界各地的資金和資產以彌補美國企業的損失。同時，川普會對中國大部分產品徵收百分之幾百的關稅，卡住中國進口。即使少數中國產品能出口到美國，美國也會截留貿易款項，還是用以彌補美國企業的損失。人民幣大貶值變成不可能的選項。
體制的絕路抉擇
中國金融系統是即將崩潰的堰塞湖。主要涉及以下幾個方面：第一、高達160多萬億的人民幣M2按目前匯率遠超美元總量；第二、中國名義外儲從4萬億降到3萬億美元，除呆壞賬外，實際可動用外儲見底；第三、房地產市值保守估計300萬億人民幣，隨時賣房套現換匯；第四、外資坐擁巨額人民幣現金，保守估計5-10萬億美元，隨時申請換美元離境；第五、中國目前是外向型主導的經濟，需要與國際市場保持全面聯繫。
體制剩下兩條絕路二選一。第一條路，人民幣匯率保持穩定，人民幣M2保持在160萬億以上，外儲枯竭，大通脹摧垮生產和生活。
高高在上的樓市隨時令中國外儲崩盤。按照目前的房價和匯率，比如，賣一套北京上海深圳的房子，平均可得1000萬人民幣，賣70萬套就是7萬億，即1萬億美元，可以把中國真實外儲掏的渣都不剩。
中國體制嚴控外匯流出，但效果甚微。811匯改後，體制醞釀和出臺各種措施，嚴厲查處和限制換匯離境。但中國目前是外向型經濟，外企和私企要出口，必須與國際保持經濟關係，換匯群體和渠道不可能全部堵死。隨著房價見頂，國內經濟環境持續惡化，越來越多人想方設法套現換匯。
所有貪婪者都在等最後一刻。無論外企還是中國富人，對中國的信心都越來越脆弱，但貪慾無止境，都想賺最後一個銅板。他們必須等到某個時刻，被什麼事件刺激，忽然瘋狂逃離，形成慘烈踩踏。我2015年後就強調，換匯進入按強分配模式，踩踏時，讓領導先走，領導的僕從隨後，然後就沒有然後。
大通脹摧毀中國商品生產和民眾生活。自微博開通我說過多次，「把通脹進行到底」，「 大通脹將令人目瞪口呆」，一些被排除在中國經濟生活之外的人，坐井觀天盯著幾個肉菜價格喊通縮，完全忽視房價房租、醫療教育、交通運輸、品質食品、各種人工、各種原材料價格都持續大幅上漲的現實。把眼光放長遠些就會發現，從來沒有將來也不會有什麼通縮，在大通脹背景下，肉菜價格下降只會摧毀農業，而摧毀農業的最終後果是更加恐怖的糧食通脹。
2016年二季度我再次明確，大通脹將從四季度爆發。四季度開始，各種原材料和工業零部件價格暴漲，而且隨時隨地繼續上調。終端產品企業為保持市場競爭力，不敢對終端消費品大漲價，在微薄利潤下因大通脹而陷入困境。隨著印鈔效應繼續傳導以及供給側改革，上游漲價風潮愈演愈烈，波浪式摧毀下游生產企業，也就是我幾年來反覆強調的中國實體經濟末日。原材料價格不斷上漲，生產企業一波波倒閉，每波倒閉都意味著供給減少，出於供求關係剩餘企業隨之提價。當越來越多的貨幣，只能購買越來越少的產品，通脹必然進一步加劇。
中國體制如果堅持保持160萬億以上M2，中國經濟將以小刀割肉的方式瓦解。步驟基本如下：1、實體經濟末日。生產企業大部分關門，剩下寥寥無幾。2、大通脹和大規模失業。在通脹壓力下，企業倒閉潮引發失業潮，越來越多人陷入生存危機。3、外儲清空。各路資金爭相逃離中國，形成踩踏。4、逃離的中國人在國際被追剿。中國拖欠歐美日等國的巨額外匯資金，屆時這些國家必然追繳中國人帶出中國的資產做補償，甚至不惜發起人身傷害行動。
當前中國經濟全面瓦解和外儲清空已到達臨界點。中國系統性危機已經爆發，即使川普絞索不收緊，中國體制也難撐過一年。一年時間貌似很長，但對於體制和一個14億人口的國家來說，一年就是近在眼前，比一個人的一天還短暫，眼睛一閉一睜一天就過去了。
第二條路，人民幣匯率保持穩定，內部收縮M2規模與外儲匹配。收縮M2規模是說，比如現在M2為160萬億，對應只有1萬億美元外儲，外儲隨時被清空。反過來，體制可以按照1萬億外儲，即6-7萬億人民幣，再以貨幣乘數5，即M2壓縮到30-35萬億或以下，回到2005年之前。
收縮M2有幾方面好處：1、外企的巨額現金大部分化水。M2急劇收縮可以消滅社會大部分資金，尤其外資，但M2收縮完全是中國內部事務，西方勢力只能乾瞪眼；2、降低各類成本支持實體經濟，重新促進出口。M2大收縮後，房價歸零，房租低廉，實體企業的相關成本大幅下降，出口競爭力恢復，生產逐漸復甦。3、換匯行為基本停止，較易保外儲。M2收縮後，民眾現金大部分清零，最多能維持基本生產和生活，沒有餘錢換美元，外儲就安全多了。
體制初步選擇第二條路。7月中旬中央金融會議召開，會議內容明確中央政策大逆轉，體制初步放風將走第二條路。10天後的政治局會議也基本確認走第二條路，隨後財經媒體的各種放風。中央和地方的各種政策都在為第二條路做鋪墊。
第二條路還未全面上道。從7月中旬到8月中旬，雖然體制打垮房地產的意圖非常明確，但尚未開始縮減M2，央行仍然在釋放資金以維持經濟局面。結合北戴河會議和19大組織內部重組，體制未來一兩個月主要還是做鋪墊，短期維穩。考慮到經濟形勢的緊迫性，19大可能提前召開，並明確選擇第二條路。
如果深刻理解川普，瞭解川普對中國的匯率操縱國指控，就可以清晰看出中國體制的政策選擇。近期人民幣對美元匯率持續升值，不少人歸功於體制的強大操控能力，其實這正是川普絞索的威力所致——有些夢做著做著就醒了……（待續）
（中國經濟文化研究所供稿，2017年8月25日）
(文章僅代表作者個人立場和觀點)