細數中國金融體系中的三大「灰犀牛」(圖)
灰犀牛之一的是銀行資產質量與盈利能力雙降。（圖片來源：Getty Images）
【看中國2017年8月22日訊】前不久，「灰犀牛」這個詞火了。「灰犀牛」不是隨機突發事件，而是在一系列警示信號和跡象之後出現的大概率事件，通常用來指代系統性金融風險。
在「灰犀牛」這個詞火了以後，都在談要如何防範「灰犀牛」，不過諸如你我雖然知道了灰犀牛這個詞，卻並不知道要防範哪些灰犀牛，今天來給大家分析一下目前中國經濟金融體系中存在哪些潛在的「灰犀牛」，我們離「灰犀牛」還有多遠。
灰犀牛1：銀行資產質量與盈利能力雙降
2012年以來，中國銀行體系出現信貸資產質量與盈利能力雙降的局面。信貸資產質量下降體現為各類銀行的不良貸款比率均快速上升。其中，農商行的不良率持續高於其他各類銀行，國有銀行、股份制銀行、城商行的不良率則交織上升。2016年三季度以來，國有銀行、農商行、外資行的不良率開始出現回落，但是股份制銀行、城商行不良率呈現繼續上升態勢。而且，總的來說，各類銀行的不良率仍處於較高水平。
與不良貸款率上升相對應的是商業銀行體系撥備覆蓋率的下降。從2014年以來，中國各類商業銀行的撥備覆蓋率均出現了100個百分點左右的大跌。儘管目前各類銀行的撥備覆蓋率高於100%（意味著銀行總體上風險仍可控），但銀行資產質量與抗風險能力的下行趨勢仍不容忽視。
直觀上，「高風險往往伴隨著高收益」。然而，2012年以來，中國的商業銀行在承擔風險上升的情況下，盈利能力卻出現了下滑。2012年以來，中國商業銀行的淨利潤增速和資本利潤率都出現明顯的下滑。雖然，2016年以來，淨利潤增速的下滑趨勢有所企穩，但資本利潤率的下行趨勢能否企穩尚需觀察。盈利能力下降直接削弱了銀行體系自主抵禦風險的能力。銀行信貸資產質量與盈利能力的雙降增加了中國金融體系的潛在系統性風險。
灰犀牛2：影子銀行有捲土重來之勢
影子銀行體系是正規銀行系統之外作為信用中介的實體和活動。在中國，影子銀行包括理財產品、信託貸款、融資性擔保公司等業務或機構，它們對存款銀行的信用中介功能產生了不同程度的替代，從而導致所謂的「金融脫媒」現象。
影子銀行的規模可以通過社會融資總量中委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票部分來近似反映。
2012年以來，影子銀行融資佔同期社融的累計比重最高接近40%。在2014年加強對影子銀行的監管以來，影子銀行的規模有所下降。但今年以來，影子銀行的融資比重再次躍升，佔社會融資規模的比重超過30%，有捲土重來之勢。
由於受到的約束、監管相對較少，影子銀行的產生實際上就存在規避監管的考量，個體理性行為轉化為集體非理性的概率相應更高。在經濟擴張時，影子銀行融資增加，容易加劇經濟過熱，推高資產價格，導致資產泡沫風險的累積；在經濟下行期間，影子銀行融資收縮，又容易加速資產價格下跌，導致違約風險發生。此外，影子銀行還大量存在期限錯配和風險錯配等現象，容易引起信用風險在金融體系內的傳染。因此，當前中國影子銀行體系的捲土重來也是當下金融體系的「灰犀牛」之一。
灰犀牛3：房地產價格居高不下
房地產價格居高不下可以說是當前中國經濟金融體系中最主要的潛在系統性風險。房地產價格持續上漲從供給和需求兩個方面都對系統性金融風險存在重要影響。
需求方面，房地產價格居高不下導致購房者的債務負擔承重。如果房產價格轉而出現快速下降，房產抵押價值不足可能導致房貸違約，從而造成銀行出現壞賬損失。
供給方面，房產價格居高不下帶來土地價格持續上漲，從而導致房企的開發貸款相應增加。同樣，如果房產價格轉而出現快速下降，房企銷售收入下滑可能導致房企的房地產開發貸款、房企債券等出現違約。
更進一步，一旦購房者或者房企出現違約情況，銀行變現抵押資產又會造成房價的進一步下行，從而出現「泡沫破滅-債務違約」的惡性循環。
2015年-2016年中國房價水平的較快上漲，對應著同期居民中長期貸款大幅上升，說明居民部門的長期債務負擔顯著加重，而居民債務負擔加重又提高了房價下跌時抵押貸款違約的可能性。
實際上，在2014年-2016年，央行每年發布的《金融穩定報告》中都提供了上一年商業銀行房地產貸款的敏感性壓力測試，以驗證出現房地產價格快速下降時商業銀行不良率增加的情況。
然而，2017年的《金融穩定報告》並未公布2016年底的銀行業壓力測試數據，只說明2016年底金融機構房地產貸款餘額26.7萬億元、佔各項貸款比重較上年末提高2.7個百分點達25.0%；2016年全國新增房地產貸款5.7萬億元，同比多增2.1萬億元，累計新增金額佔同期新增各項貸款的比重為44.8%。
考慮到2016年房價、抵押貸款、居民中長期債務負擔都有較大上升，當年銀行壓力測試數據不公布，可能在一定程度上意味著銀行體系房地產相關風險狀況有所惡化。因此，房地產價格的高企實際上就是中國當前經濟金融體系的「達摩克利斯之劍」，也是最大的「灰犀牛」。
站在目前這個時點，這三大「灰犀牛」是客觀存在的，鑒於這些「灰犀牛」會直接影響我們所持有資產的價值，因此，我們需要密切關注這些潛在「灰犀牛」的演變趨勢，提前做好應對。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)