中國央行貨幣政策制定和實施對經濟發展方向帶來困擾。（圖片來源：Getty Images）
【看中國2017年5月28日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）中國央行的貨幣政策執行報告顯示，貨幣乘數已經攀升至二十年來的最高水平，意味著貨幣供應速度也加快。但中國經濟前景尚不明朗的情況下，中國央行的貨幣政策的制定與實施也有不少阻礙，同樣也會給中國經濟發展帶來困擾。
在中國資本市場持續振蕩調整的情況下，中國央行在5月發布的《2017年第一季度中國貨幣政策執行報告》，成為市場觀察下一階段貨幣政策走向的最佳風向標。數據顯示，截至3月末，基礎貨幣餘額為30.2萬億元（人民幣，下同）。貨幣乘數為5.29，比上年末高0.27。
M2（廣義貨幣供應量）是最廣泛應用的貨幣指標，其與央行創造的基礎貨幣量的比率已經攀升至1997年有記錄以來的最高水平。貨幣乘數達到5.29，意味著每1元的基礎貨幣能夠在實體經濟中擴張5.29倍。對於中國央行向金融體系注入的資金，有多少錢能夠以貸款的形式流向實體經濟，這個則由中國國內的各家商業銀行來決定。
儘管中國正試圖控制金融體系的過度槓桿，但以上的數據顯示，為了保持經濟增長速度高於6.5%的政府目標，中國央行在4月擴張了它的資產負債表。
不過彭博資訊亞洲首席經濟學家奧爾利克（Tom Orlik）表示，中國央行加大基礎貨幣供應並不意味著這些資金能夠用在正確的地方。過於隨意或有風險的貸款可能對經濟產生反向作用，本週穆迪下調中國評級，正是突出了這種擔憂。
據中國國際金融公司（簡稱中金公司）Eva Yi領導的經濟學家團隊最近發布的報告顯示，未來中共政府遏制風險債務發行的努力可能會限制貨幣乘數，在這種情況下，中國央行可能需要通過公開市場操作來加強干預，以確保有足夠的流動性來保持經濟增長的勢頭。
此外，中國大陸銀行間市場的融資成本已經高於各大銀行的貸款利率上限，這降低了銀行的利潤率。一旦銀行停止發放貸款，那麼貨幣乘數可能會同樣地突然減速，這也是中國央行貨幣政策將受到的阻礙。
中國社會科學院研究員金碚認為，在2020年之前，中國潛在的經濟增長將會低於6%，之後將會進一步放緩，那麼貨幣乘數將會遭遇嚴重壓力。
中國央行貨幣政策的不斷變化，也給中國經濟發展帶來困擾。對於中國經濟問題，學術界歷來有比較相同的解讀，即向市場提供大量貨幣、靠投資拉動經濟的模式難以為繼。例如，2008年9月，國際金融危機全面爆發，中共政府於2008年11月推出了進一步擴大內需等十項措施。初步匡算，實施這十大措施，到2010年底約需投資4萬億元。
寬鬆的貨幣環境，也帶來了影子銀行等問題。2008年之後，各界對影子銀行關注度越來越高。今年中共政府工作報告指出，當前系統性風險總體可控，首次提到影子銀行積累的風險要高度警惕。
國際評級機構穆迪（Moody's）去年10月表示，2016年上半年，中國國內影子銀行規模繼續膨脹，預計按年增長19%，以年度化計算，去年上半年資產規模可達58萬億元人民幣，相當於國內生產總值（GDP）八成以上。
根據穆迪分析，中國國內槓桿率仍持續攀升，全社會融資總量比率，由2015年底的206%上升至220%，影子銀行增長最為迅速的部分，並未納入社會融資總量之內。
穆迪稱，影子銀行市場的確與商業銀行體系之間聯繫緊密。按照穆迪公布的數據，通過多層嵌套，把銀行資金通過信託、基金子公司、券商子公司通道變相借貸到特定領域，應納入到影子銀行的範疇。
基於中國發生債務攀升和經濟放緩的狀況，日前穆迪評級公司近30年來首次下調中國長期本幣和外幣發行人評級，將中國經濟的信用評級從AA3下調至A1。
5月26日，穆迪公司的兩位高管再次提出，如果中國目前的結構性改革不足以阻止債務上升，有可能再度下調對中國的信用評級。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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