【觀點】中國經濟新一輪變局或將橫空出世

【看中國2016年06月24日訊】無論是物價、消費或是投資、信貸數據、製造業都不容樂觀，中國經濟新一輪變局或將橫空出世。

CPI八個月來首次回落，菜價大降系主因。5月CPI同比2.0%,低於市場預期的2.2%和前值2.3%,為2015年10月以來首次出現回落。通脹預期繼續降溫,不排除通縮預期重燃可能。3-4月,隨著信貸放量、菜價豬價大宗上漲,通脹預期顯著升溫,市場一度預期CPI會在年中破3%,但5月CPI僅2.0%,遠不及市場預期,通脹預期顯著降溫。考慮到經濟邊際轉弱、貨政回歸穩健，以及基數效應，後面CPI將總體溫和，個別月份可能重回「1」時代，不排除通縮預期重燃可能。

在經濟下行的形勢下，大家都害怕物價繼續飆漲，生活不能承受之重。一旦物價陷入不可控制的上漲局面，央行估計要出手了，必須要抑制通脹，收緊貨幣政策了。

如今的股市一沒業績支撐，二沒人氣烘托，全靠央行放水，用流動性支撐著，一旦央行不放水了，或者往回收縮流動性，那麼可能就慘了。「社會消費品零售額」5月份為26611億元，同比名義增長10.0%（扣除價格因素實際增長9.7%）5月「社會消費品零售額」同比增幅連續兩個月出現了下滑。即便是在信貸大躍進的一季度，也沒有形成明顯的「波峰」。

中國的經濟歷來是靠投資拉動，而不是消費。在城鎮化快速進行，房地產不斷為居民家庭負債「加槓桿」的情況下，做了房奴的普通人，消費能力肯定是強大不起來的。

民間投資是指來自於民營經濟所涵蓋各類主體的投資，這一指標向來被視作觀察經濟活力的重要指標。對於當前的中國經濟來說，民間投資低迷的「警報」已經拉響。

今年一季度，中國多項經濟數據符合預期，但其中的投資數據卻難以讓人樂觀。據統計，一季度中國固定資產投資增速回升至10.7%，但民間固定資產投資同比名義僅增長5.7%，與2015年同期相比更大幅下降近60%。此外，民間投資在全社會投資中佔比也出現近10年來罕見下滑。

然而，上述趨勢還在繼續。中國國家統計局14日發布數據顯示，今年1-4月份，中國民間投資增長5.2%，較一季度進一步回落0.5個百分點，比全部投資增速低5.3個百分點；佔全部投資比重比去年同期下降3.2個百分點至62.1%。國家統計局投資司高級統計師王寶濱表示，由於民間投資總量較大，其增速持續回落將會制約中國投資平穩增長，應對此予以高度重視。

分析人士指出，當前中國民營企業投資首先「缺乏彈藥」，其主要涉足的製造業受困於產能過剩、利潤下滑等因素，加之債務違約風險上升，造成民營企業難以獲取信貸資金，因而缺乏足夠的投資能力。

中金公司研究部研究員常慧麗指出，近年來，隨著經濟增速放緩和部分行業產能過剩加劇，工業企業投資回報率逐漸下滑。同時，我國經濟面臨較大的下行壓力，讓企業對中長期經濟增長的預期變得較為悲觀，削弱了民間資本的投資意願。

對外經濟貿易大學公共管理學院教授李長安表示，除了宏觀因素，各種阻礙民間投資的制度性障礙也還未完全消除，中央出臺的鼓勵民間投資政策措施在各地的落實仍有不足，如PPP（政府和社會資本合作）項目仍存在較高的准入「門檻」，一些盈利前景較好、風險較低的壟斷行業，民間資本依然只能在「門口」徘徊。

投資是先行指標，投資增速的下滑，意味著中國經濟的苦日子還在後面。投資增速的回落被認為主要受房地產投資和民間投資因素影響。巴曙松認為，當前房地產市場的一個特點是，雖然銷售明顯好轉，但庫存繼續在增加，三四線城市的去庫存壓力依然非常大。

數據顯示，5月內地房地產銷售增速下降至33.2%，回落3.3個百分點，但整體維持高增長。中金固定收益團隊在一份報告中指出，商品房銷售放緩風險較大，房屋新開工和房地產投資將有繼續下行的風險，整個板塊可能繼續走弱。

巴曙松認為，目前內地房地產行業正在經歷深刻的變化：一線城市房地產市場正從新房市場轉變為二手房交易佔比更大的存量市場，房價形成機制將為之改變；一線城市人口增速減緩甚至出現淨流出，或將加大房價波動，「去年上漲最快城市，今年可能變成房價下跌最快的，比如深圳」；而房地產市場的需求已經從剛需型轉為改善型，房價的持續上升會對居民購買力形成不利影響。

央行6月17日發布的數據顯示，5月份，M2同比增長11.8%，比上月回落1個百分點。對此，民生銀行首席研究員溫彬指出，這主要受基數影響，未來數月仍有可能進一步回落。5月份，人民幣貸款增加9855億元，超出市場預期。溫彬認為，從結構看，銀行繼續加大零售貸款投放，其中中長期貸款增加5281億元，超過新增貸款的一半以上，反映當前住房按揭貸款需求依然旺盛；而企業中長期貸款增加1825億元，票據融資增加1564億元，說明對公貸款經過前期投放使後續不足，同時當前固定資產投資增速下滑也影響到貸款需求增長。

通過觀察工業方面的高頻指標，不少分析師指出，今年6月份極有可能是2010年以來工業表現動力最弱的6月。現在越來越多的證據顯示，這一猜測可能正在成為現實。

安信證券首席經濟學家高善文在旬度報告中寫到，5月下旬以來，高頻經濟增長和價格數據持續較為疲弱。他具體提到：6大發電集團日均耗煤同比明顯回落，環比的表現也顯著弱於季節性。與內需密切相關的螺紋鋼和水泥等工業品期貨和現貨價格都在明顯走弱。目前，螺紋鋼和動力煤已經連續三週下跌，接近年內最低水平，省會城市水泥價格繼續下挫，這反映出城市基建投資依然低迷。高善文提到，「4月份以來的政府保增長動作帶來了短期經濟改善的預期，但終端需求迄今並未有改善，經濟預期轉向謹慎，短期增長仍有反覆。」

下面的表述來自招商證券：「價格下跌會引發去存貨和生產活動的收縮，從而對短期經濟活動形成進一步的打擊。」

除了高頻數據，觀察製造業表現的還有領先指標PMI。17日公布的匯豐6月製造業PMI初值創三個月新高，不過仍然位於枯榮線下方。最新的PMI數據顯示，中國製造業在6月份的表現喜憂參半。一方面，該行業在產出企穩方面顯示改善跡象，總體新訂單情況略微回升，採購活動也出現小幅上漲；另一方面，中國製造業持續裁員，6月就業分項指標創出六年多以來的最大跌幅。這表明，在國內外需求依然相對穩定之際，製造業行業企業抱有相對溫和的增長預期。

多項數據進一步透露，中國製造業總體上將在二季度失去增長勢頭。中國政府可能在下半年加緊刺激經濟和就業增長。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)