【尚一專欄】香港經濟2016年展望（四—終篇）
——2016年的慘烈斷崖
【看中國2016年01月20日訊】
（接前文）
三、2016年的慘烈斷崖
慘烈斷崖包括兩個含義：1、程度：慘烈。慘烈是指香港經濟下降的程度。進入2016年，香港將面臨資產泡沫全面爆破、積存財富被大規模洗劫、眾多企業和商鋪關門、相當一部分人失業的綜合經濟崩潰。而且，由於大陸進入社會崩潰階段以及香港經濟的全面崩潰，經濟下降的程度極大。2、方式：斷崖。斷崖形容經濟下降的方式。在過去幾年，由於權貴的持續誤導，香港不僅沒有進行經濟隔離和收縮，反而與大陸進一步深度捆綁，將資產泡沫鼓吹的更大。進入2016年，香港經濟下滑將是沒有任何支持的、恐慌式、斷崖式的自由落體。
從過程來看，慘烈斷崖主要包括兩部分：一是對過去的未跌部分補跌，二是在未來隨著中國崩潰而續跌。
香港經濟首先需要大幅度補跌，資產泡沫最少擠掉65%。在過去幾年，周邊國家通過貨幣貶值，以國家經濟縮減的方式間接實施資產擠泡沫。而香港一邊自身積累過度膨脹的資產泡沫，一邊港幣跟隨美元升值。補跌就是香港資產價格相對過高，需要大幅下跌。如果與其他經濟體相對應，首先按照其他國家的貨幣貶值幅度進行相應的擠泡沫。
面對中國經濟崩潰，中國周邊的相關經濟體已經有所反應，主要反映在貨幣貶值上。2011年，美元兌日元低於1:77。隨後日元持續貶值，到2015年達到120日元以上，最高超過125日元，美元對日元升值幅度超過55%。2011年，澳大利亞元兌美元最高接近1:1.10，到2015年，澳元貶值最低時點低於0.7美元，美元對澳元升值幅度50%左右（美元對澳元0.91-1.38）。2011年，美元兌加元最低低於1:0.95，到2015年末，美元兌加元最高接近1：1.40，美元對加元升值45%左右。
三國的貨幣貶值基於不同的經濟特點。按照《福布斯》雜誌，日本是世界對中國經濟依賴程度排第四的國家。日本最早行動實施安倍經濟學，主動大幅貶值日元。日本貶值日元的目的是降低國內生產成本，增加出口產品競爭力，將經濟危機盡量轉嫁到其他國家。在日元貶值的同時，人民幣還對美元升值。由於人民幣外升內貶，生產成本與日本相差無幾，導致在中國的日資工廠逐步向日本本土回遷或者遷往東南亞。而且，日元貶值後一個額外的效應出現，大陸旅客到日本旅遊的數量激增。大陸旅客在日本大量購物，主要採購日本生產的產品。
澳洲是對中國經濟最為依賴的國家，因為中國是世界主要的鐵礦石進口國。隨著中國經濟崩潰以及鐵礦石持續擴產，導致鐵礦石價格暴跌，引發澳元大幅貶值。在澳元大幅貶值後，大量中國人到澳大利亞留學和旅遊，積極從澳洲購買各種產品，代購活動極為活躍。
加拿大在表面上受中國的直接影響不大，但實際上受中國經濟主導。因為中國是世界石油的最大進口國，而在世界原油增產和中國需求疲軟的共同作用下，石油價格暴跌，直接影響加元匯率。另外，與澳洲類似，加拿大也吸引大量的中國投資移民和留學生等，這些人在加拿大成為投資房主力，推高溫哥華和多倫多房價。在加幣明顯貶值後，中國人從加拿大進行海外代購的產品也同樣激增。
三國匯率的大幅貶值對香港形成指標對比作用。大致上，美元結束QE3與其後的加息與中國經濟崩潰相對應。一些國家經濟嚴重依賴中國受到顯著影響，其中，經濟和社會基礎差的阿根廷和巴西等國進入經濟崩潰階段。日本、澳大利亞和加拿大等發達國家，在中國經濟的影響下貨幣大幅貶值。與三國相比，香港更加依賴大陸經濟，經濟和社會結構更加脆弱。
從優選經濟決策的角度，香港也應當像其他經濟體一樣，在過去幾年做相應經濟調整。香港與日本一樣，都是人多地少、資源匱乏的經濟模式（如果只考慮本土經濟），沒有澳洲和加拿大這樣國土廣大、人口較少、資源豐富的天然優勢，而且香港比日本經濟規模更小更缺乏獨立性，所以，香港更需要採取日本模式，根據現實狀況主動實施調整。同時，還需要在民眾中進行廣泛的經濟宣傳教育，香港才能提前一段時間做足夠準備以應對中國經濟和社會崩潰的嚴峻後果。
香港補跌的關鍵是擠破資產泡沫。根據香港目前的資產泡沫水平，最少應當擠掉65%的資產泡沫。按照2015年4月香港股市超過日本的規模水平，下降65%只是進行補跌。在當時，恆指最高達到28000點，下降65%意味著降到10000點左右。同樣道理，按照2015年中期的高位（比2014年的20萬億港元繼續顯著上漲），樓市即使下降65%，香港物業市值仍然達到紐約的三分之二，高於新加坡。大致上，補跌可以通過兩個方向的措施實施：
1、港元貶值。讓港幣貶值35%以上，也就是美元兌港元升值50%以上。正面看，港幣貶值是最簡單、最直接、最有效的方式。如果按照三國貨幣貶值的幅度以及對中國經濟的依賴性，港幣貶值最少要達到35%。在港幣貶值補跌的同時，將股市和樓市保持在現有的港幣計價水平上，能初步實現擠泡沫的目的。負面看，港幣貶值不僅不能促進社會公平，而且導致嚴重的輸入性通脹。香港的主要問題是在權貴的支持和運作下資產泡沫過度膨脹，同時一些港人超出自己的經濟承受能力炒股和貸款買房，也支持股市和房地產泡沫。如果實施港幣貶值，意味著所有人承受資產價格泡沫帶來的損失，權貴和過度消費買房的人得到好處，也就是損害香港經濟、敗壞社會風氣的人得到鼓勵，而辛勤工作和節儉儲蓄的人群則因為港元貶值而遭到嚴重損失，也就是說那些支持香港經濟、支持香港經濟安全的人受到懲罰，這樣政策的結果只能是人們更積極炒股和買樓，進一步加劇資產泡沫的比例，讓香港經濟處於更危險的狀態。
另外，港幣貶值35%之後，由於香港大部分生活日用品依靠進口，結果是生活物價大幅上漲，考慮到價格上漲的累加效應，普遍漲幅可能超過50%。香港有很多市民自強不息、自食其力，依靠自己的努力而生存。但是，由於個人能力有限以及資產價格泡沫的經濟侵蝕，這些人生活非常拮据。如果生活物價再大幅上漲，等於摧垮這部分自食其力的人群，使他們陷入生存困境。所以，港幣大幅貶值的負面結果是，節儉儲蓄和自食其力的人受到嚴重打擊，推動更強的投機風潮，因此港元貶值的模式不可取。
2、實施通縮。保持港幣匯率相對穩定，推動經濟通縮，直接擠破資產泡沫，讓股市樓市價格最少下降65%，通過升息、公開市場操作和行政措施，直接打壓資產泡沫。考慮到香港的股市和樓市過高的價格，可以通過嚴厲限制港人炒股買房的措施，迫使港人退出股市，並且最少將樓市打壓下降65%。按照香港股市2015年4月超過日本股市的規模水平，下降65%只是補跌式的擠泡沫。恆指最高是28000，下降65%到10000點左右。
同樣道理，按照2015年中期的高位（比2014年的20萬億港元顯著上漲），樓市下降65%後，香港物業市值仍然接近紐約，明顯高於新加坡。另外，通過宣傳大陸經濟真相，促使商業收縮，降低商業地產租金，進而降低整個社會的運作成本。在商業收縮後，利用現有的資源，盡量在大陸還能輸出遊客和資金時，賺取最後一桶金。在資產價格下跌65%以後，停止一切擴建工程，同時對公職人員的收入大幅度下調，大幅降低港府的運作成本。在實施經濟通縮和擠破資產泡沫後，非公職人員由市場狀況自然調節。這樣政策的好處是能在刺破資產泡沫的同時，不影響節儉儲蓄和自食其力人群的利益，同時打擊依靠資產泡沫生存的人群。
由於香港社會的階層尖銳對立，上述任何一個措施都無法實施，所以香港經濟無法主動實施補跌。在香港整體經濟依附大陸的同時，香港社會內部也形成尖銳對立。其中，一部分人依賴資產泡沫，這個群體包括權貴階層、非權貴的金融和地產從業人員、高價買房的高負債人群、將很多儲蓄投入炒股的人群等；另一部分人更多因為資產泡沫而受損失，主要指非金融和地產行業中，辛勤工作、節儉生活、積極儲蓄、不進行高房貸買房和炒股金額少的人群。如果實施港幣大幅貶值，會引發後一部分人的強烈反對，本來已經陷入尖銳矛盾的香港將引發更嚴重的社會動盪。主動擠破資產泡沫等於直接威脅到權貴的利益，一些房奴甚至可能因為負資產而跳樓。港府考慮到大陸和本港權貴的利益，為了不讓房奴跳樓，同樣不可能實施。所以，香港無法主動實施經濟補跌，只能繼續維持港幣強勢，而且盡量維持資產泡沫。
維持現狀的結果是問題越拖越嚴重，最終唯有形成慘烈斷崖。香港只有維持不下去資產泡沫被刺破時才出現下跌，僅從補跌的角度，首先要經歷65%或者更多的資產價格下跌，已經完全可以稱為慘烈，而且，資產泡沫破裂將在很短時間內實現，形成價格的斷崖式暴跌，更重要的是，僅僅過去的補跌就可以達到慘烈斷崖的程度，還沒包括未來的續跌。
進入2016年，香港面對中國社會崩潰和外儲清空的危機，香港資產泡沫必以迅猛的方式全面崩潰。隨著中國巨變，香港的問題也將集中爆發。中國將爆發全面社會危機，大部分貿易公司和旅遊商業倒閉，從根本動搖香港的主要收入來源。更重要的是，一旦中國外儲清空，幾乎所有金融機構倒閉，香港大部分存量財富已被大陸掏空的真實情況暴露，香港民眾在銀行的存款也將基本消失，大部分港人將不得不面對生存困境。
首先，香港權貴的軟弱表態反映出香港已經進入經濟危機，資產泡沫開始破裂。在2015年，權貴們反覆強調香港經濟前景向好，試圖給香港民眾灌心靈雞湯，2016年開局這種情況沒有再現，不少權貴開始公開表現出對未來形勢的擔憂。在外部，一方面中國經濟崩潰已經傳導到香港，影響香港的經濟狀況，另一方面，美國在12月首次加息後可能還會繼續加息，如果美國加息，港幣與美元掛鉤，也必須加息。在內部，除了旅遊商業一片蕭條之外，資產泡沫開始破滅。恆指從28000水平跌到20000點。根據最新行情，港股在2016年開年後，連續4天交易下挫，到1月7日收市為20300點，不久的未來隨時跌穿20000點。樓市從10月份開始冰凍後交易日益清淡，一些二手房在四季度出現20%的劈價求售。進入2016年，在大陸經濟崩潰、香港商業蕭條、港股下跌的共同作用下，樓市購買意願更弱，價格將持續下行。一般說來，資產泡沫破裂是經濟危機的開始，經濟危機反過來再加速資產價格下跌。
香港經濟危機的直觀表現是關鋪潮和失業潮，進而推動資產價格下跌。香港旅遊商業在2015年已經轉淡，到第四季度大部分店舖的銷售已經相當差。根據相關數據，2015年香港公司商鋪關門倒閉的數量創出08年以來新高。進入2016年，由於大陸經濟崩潰傳導，香港貿易服務業和旅遊商業的經營狀況將更差。大致在春節過後，很多商家因為銷售回暖無望而開始關鋪。考慮到大陸消費急劇下降以及過去商鋪開設過多，關鋪潮將非常顯著。
根據11月我對香港商鋪的實地綜合考察，即使按照2015年大陸經濟崩潰的狀況，香港商鋪都已處於極為嚴重的過剩狀態，即使在2016上半年關鋪數量達到40%，剩餘商業也完全能輕鬆應對剩餘的消費需求。而旅遊商業吸收大量香港就業人口，關店潮意味著大量的人員失業。相當一部分人員即使不失業，收入也將明顯下降。關鋪潮、裁員潮、減薪潮相疊加，香港陷入嚴重經濟危機。另外，商鋪大量降租和空關後，資產收益水平急劇下降。在大量人員失業和減薪之後，本港消費能力亦大幅下降。各種因素相結合，商鋪和住宅樓價格重估，價格下跌幅度最少達到三分之二。
其次，大陸進入社會危機階段，將導致香港經濟全面崩潰。大陸社會危機涉及幾個方向，對香港不同行業具有相應的影響。大致上，影響主要包括幾個方面：
1、大陸實體經濟走向末日，絕大部分生產組裝工廠關門。實體經濟末日從2015下半年開始全面上演，生產組裝工廠連片倒閉或者關門，一些工廠即使表面運營，實際負債纍纍，隨時準備留下債務跑路。從時機上，2016年1月到2月的春節，將是重要的時間窗口。更多大中型工廠將關門或者跑路，其中包括眾多外資廠。春節後，只有少部分工廠開工生產，同時繼續裁員，維持最低的人力成本。
大陸實體經濟末日將重創香港貿易和技術服務業。在大陸生產出口的過程中，香港出口和轉口貿易商以及技術服務商起到重要作用，也從中獲得較高的利潤，香港也是大陸工廠的小型設備工具、零部件和高價材料的重要採購中轉地，香港銷售商也因此獲利不菲。另外，一些港人在大陸工廠擔任技術和管理職位，也有較高收入支持香港家庭生活。隨著絕大部分出口工廠關門，中國出口和進口都急劇減少，不再雇佣高薪港人。搬離中國的生產廠分散到世界各地，即使香港仍能得到部分業務，與過去十幾年相比屬於急劇萎縮。
貿易萎縮進一步打擊香港經濟。貿易是香港經濟的一個重要組成部分，對香港經濟影響廣泛。貿易租用碼頭、倉庫、商業鋪面和寫字樓等物業設施，雇佣較多的相關管理人員、技術人員和一般服務人員，貿易急劇萎縮後，大量物業設施閑置，大量從業人員減薪或者失業。物業閑置意味著貿易公司、房地產商和物業公司、相關服務公司以及政府相關稅收減少，進一步打擊股市和商業地產。大量從業人員失業或減薪，直接影響到相關人群的生活，進而打擊住宅樓價。
2、大陸大部分人口失業，社會陷入混亂。在2015年，大多數企業減薪、裁員和欠薪，大量建築工地和工廠採取長期欠薪的策略不支付工人工資。在上半年A股暴漲和7月大陸金融危機爆發後，不僅洗劫相當數量的股市資金，也導致社會資金更加緊張。同時，各種高利貸層出不窮，以超高的利息吸引參與者，然後又很快爆破，參與者血本無歸。在全民創業的口號下，無數人拿出積蓄創業，大都損失慘重。另外，一部分人買房炒房，投資在理財產品上，整個社會裏絕大多數人現金所剩無幾
進入2016年，隨著絕大多數企業裁員和關門，大部分人將失去工作以及經濟收入，由於絕大部分人的儲蓄基本被洗劫，沒有工作又沒有積蓄，人們只能鋌而走險維持生存，也就是說，很快將有數量龐大的失業、無積蓄、有家庭負擔的人行為失控。在2015下半年地方治安急劇惡化，進入2016年，社會將快速失序，隨後是社會系統崩潰，也就是社會危機爆發，進入亂世。
香港旅遊市場和商業市場的主要份額都是針對大陸。港幣跟隨美元升值後，到香港旅遊相對較貴，大陸以外的遊客相對減少。根據香港《大公報》2015年8月29日刊文「中國大陸旅遊研究院8月28日發布《大陸出境旅遊發展年度報告2015》」稱：在（2014年）香港入境旅遊市場份額中，大陸遊客所佔比重高達77.60%，到訪3,466.24萬人次，且保持15.20%的成長趨勢。由於港幣升值和資產泡沫，香港銷售的產品與其他發達國家或者地區相比明顯更貴。所以，非大陸遊客即使到香港旅遊，也很少在香港購物。而大陸各種產品售價很昂貴，香港的產品售價相對便宜，相當多的大陸客到香港旅遊採購各類產品，人均消費金額超出非大陸旅客。另外，相當多產品通過水貨客運輸的方式從香港轉運到大陸，支持了大量批發商和零售商。從這個角度，香港的商業零售主要針對大陸客，其份額遠超過港人消費。
大陸爆發社會危機後，香港旅遊和商業將全面極度蕭條，相關商業地產趨向0價值。在大陸經濟崩潰的過程中，由於社會秩序尚存，部分大陸民眾仍有一定經濟實力繼續到香港旅遊購物或者經由水客購買來自香港的產品。隨著大陸陷入社會混亂，大部分人不再到香港旅遊購物，也沒錢或者沒辦法購買水貨客產品。如果考慮到大陸社會混亂後，其他國家到港與大陸進行經濟交流的人數也急劇減少，到香港的旅遊人數將預計減少90%（或者更多），那麼現有賓館酒店的90%房間空置。
同樣道理，其他旅遊服務業、商業零售業、批發行業、水貨客運輸銷售行業也全面蕭條，業務減少80%以上（考慮到本港有一定的消費份額）。香港相當一部分人都在相關行業就業，一旦消費銷售，大部分人將失業，直接面臨生存危機。旅遊和商鋪等地產也全面空鋪，該類商業地產失去基礎價值。
3、大陸外儲清空，香港金融和資產全面歸零。2015年7月上旬，A股股災後，我宣布中國經濟危機爆發，並提出「股匯雙殺」的概念，提醒即將出現的股市與匯市聯動造成的根本危機，「如果在4-6個月之內，中共拿不出切實可行的措施，金融危機將轉變成為社會危機」。8月中旬，人民幣匯率突然暴跌引發世界金融市場動盪。11月，人民幣開始持續小幅貶值，到12月貶值幅度逐漸增大。進入2016，股匯雙殺即開始，這個概念也迅速進入主流財經媒體。
股匯雙殺的背後，是我多次強調的「中國大陸是個巨大的金融黑洞」。中國表面上有3.4萬億外儲，實際上其中大多數為呆壞賬以及質押資金，可動用資金不到1萬億美元（2015年4月計算值）。同時，考慮到外資對中國投資和盈利以及中國的各類對外借債，中國對外負債可能達到6-10萬億美元。2015下半年開始外企大潰敗，外資持續從中國撤資，加上中國人的外逃資金，可能在短時間耗光1萬億美元的流動資金引爆中國金融黑洞。股匯雙殺是關鍵標誌，意味著流動資金開始緊張，引發社會搶購美元的風潮，金融黑洞即將爆破。2016年的第一週股匯雙殺開始，迅速掀起搶購美元潮。中共仍在頑抗，但能堅持的時間不會長。
一旦大陸外儲清空，將對香港形成致命打擊。香港受到的打擊可以包括幾個方面：1、股市重創，港交所可能關門。香港股市一部分是大陸上市公司，這些股票直接清零；另一部分是依賴大陸生存的香港公司，也將破產。與之相對應，恆指將跌到極低的低位，港交所甚至可能關門。2、銀行壞賬和債券違約，香港民眾財富被吞噬。外儲清空，大陸既還不了債券的本息，也還不了香港銀行的債務。在大陸的欠債中，有相當一部分是對香港銀行的欠債，也就是香港儲戶的資金被吞噬。3、外資大規模撤離，抽空香港資金。大陸外儲清空後，外資的第一反應是迅速撤離香港回到本國。外資撤離速度越快，撤走的資金越多留給香港機構的壞賬也越多。外資抽走後，香港將出現資金極度匱乏的情形。4、大量金融機構倒閉，中高檔寫字樓全面空置。5、香港經濟全面崩潰，民眾生活艱辛，甚至面臨生存危機。
隨著大陸外儲清空，香港人將真正認識到經濟安全的意義。隨著股市和樓市基本接近零價格，一直宣傳鼓吹資產泡沫的權貴階層（除少數先知先覺的富豪）也因為經濟基礎消失而陷入貧困。由於香港沒有建立起獨立運轉的經濟模式，香港積累的財富也被洗劫一空，即使港人欲站起，既沒有資金又沒有製造業還沒有合適的發展平臺，更缺乏具有實用技術的人才，香港在經歷生存困境重新發展的過程中，將充滿各種艱辛和挫折。（全文完）
（中國經濟文化研究所獨家供稿）
(文章僅代表作者個人立場和觀點)