人民幣匯率怎麼辦？中國央行陷入囚徒困境(圖)
套利交易愈演愈烈，也令中國央行面臨著類似囚徒博弈的狀況。（網路圖片）
【看中國2016年01月11日訊】（看中國記者李正鑫綜合報導）2016年開年第一週，人民幣匯率跌幅遠超金融市場預期。人民幣境內外匯差不斷擴大，導致套利交易愈演愈烈。無形間造成市場恐懼情緒驟增，也令中國央行面臨著類似囚徒博弈的狀況，若持續消耗外匯儲備干預匯市，一旦外匯儲備低於警戒線，同樣會引發全球金融市場對中國外債兌付風險的擔憂，屆時人民幣匯率更無法控制。
人民幣一週跌近700基點遠超金融市場預期
中國最大的風險並非是經濟，真正風險是政策不確定性和以及越來越難以控制的匯率，中國央行目前如履薄冰。截至1月8日17時，人民幣兌美元中間價當周跌幅接近700個基點，境內人民幣即期匯率貶值幅度超過0.8%，離岸人民幣匯率更是大跌逾2.28%。
2016年開年第一週，人民幣匯率跌幅遠超金融市場預期。從人民幣中間價和上個交易日收盤價比較來看，央行主動引導貶值意圖明顯。市場方面也迅速領會了央行意圖，儼然形成一種全新的沽空人民幣套利策略，即先大幅壓低離岸人民幣匯率，令第二天人民幣中間價大幅下挫，由此造成央行默許人民幣大幅貶值的跡象，從而引發市場更大的沽空浪潮，獲取更高套利收益。
套利交易愈演愈烈中國央行壓力大增
在人民幣境內外匯差不斷增大的情況下，一些權貴階層在興風作浪進行套利交易。具體而言，趁著境內人民幣匯率大幅高於境外，先在境內賣出人民幣買入美元，通過貿易項將美元劃轉到境外賬戶，再賣出美元買入人民幣轉到境內，若境內外匯差收益能夠覆蓋匯兌交易成本，就可以賺取可觀的套利收益。
業內人士推算，只要境內外人民幣匯差超過200個基點，這種套利交易就變得有利可圖。1月6日，人民幣境內外匯差一度達到1600多個基點的歷史最高值，無形間助推這種套利交易愈演愈烈。
這也是推動人民幣境內外匯差不斷擴大，離岸人民幣持續大幅貶值的幕後推手之一。這類套利交易導致境外離岸人民幣跌幅遠遠高於境內同時，也倒逼離岸人民幣匯率接連失守多個重要關口，一度跌破6.76。受此拖累，境內人民幣兌美元匯率上週也曾跌破6.60。
甚至還出現新的沽空套利模式，比如趁著人民幣單日動輒400-500個基點下跌的高波動性，在香港無本金交割遠期外匯（NDF）市場建立基於波動性套利的人民幣沽空期權投資組合，賺取可觀的沽空收益。
雖然中國外匯管理局發布管理辦法加強外幣現鈔收付管理，進一步加大外匯資金借道經常項目進出中國的難度，某種程度遏制套利資金通過貿易項進出中國。然而，在過去一週境內外人民幣匯差日益擴大的誘惑下，效果並不明顯。
一旦人民幣匯率短期大幅貶值，勢必導致中國大陸眾多企業趕緊籌措美元提前償還境外美元債務，由此造成資本外流異象，無形間造成市場恐懼情緒驟增，令人民幣承受更大貶值壓力。
如今中國央行面臨著類似囚徒博弈的狀況，由於干預匯市等因素，去年12月中國外匯儲備餘額為3.33萬億美元，較上月下降1079億美元，創下單月最大降幅。若中國央行持續消耗外匯儲備干預匯市，一旦外匯儲備低於警戒線，同樣會引發全球金融市場對中國外債兌付風險的擔憂。彭博數據顯示，目前中國金融機構及企業所發行的債券、貸款等美元債務未償還餘額約為5814億美元。
人民幣或面臨更大幅貶值
1月9日，大陸媒體刊登興業銀行首席經濟學家魯政委的文章，認為人民幣實際有效匯率應該貶值才對。但是與之恰恰相反的是，人民幣實際有效匯率在2008年及其之後卻在加速升值。另外魯政委1月6日預測，2016年人民幣兌美元將會貶值15%，達到7.3左右（一般預計是6.8或者7）。
據香港《經濟日報》報導，中國央行受到了來自有影響力的政府經濟學家的壓力，政策知情人士呼籲，在加強資本管控以抑制投機和資本外逃的配合下，讓人民幣迅速大幅貶值。一位有影響力的政府經濟學家表示，為了在不引發企業大規模破產和裁員的情況下進行結構性改革，鼓勵央行允許人民幣貶值，給利率施加下行壓力，並緩解企業的償債負擔，建議應允許人民幣在一個未明確的時間段內貶值10%∼15%。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)