火熱的中國公司債市場：一如暴跌前的股市(圖)

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【看中國2015年09月26日訊】中國公司債市場收益率大幅下滑，依然不能阻止資金的瘋狂湧入，債市風險正快速積聚。

在中國央行降息刺激經濟舉措的影響下，投資者湧向高風險公司債尋求更高收益，6月的股災也推動資金進入債市，華創證券稱當前的債市泡沫一如暴跌前的股市。

美林美銀公司債指數顯示，中國在岸公司債收益率週三跌至4.67%，創五年新低。9月7日，高評級公司債收益率和相同期限國債收益率的利差也降至83.6個基點，創2009年8月來新低。

彭博援引信達澳銀基金的基金經理邱新紅稱，因為流動性很充裕，在岸公司債收益率溢價現在太低了，無法反映發行人的信用狀況，特別是對於那些仍然面臨高額債務問題的企業，市場已經過熱。

截至6月30日，榮盛房地產發展股份有限公司資本負債比率達235.5%，上半年金收入下滑25%，但依然在7月發行了19億元人民幣的四年期債券，收益率為5.1%，比相同期限國債收益率高200個基點。

資本負債比率達309.3%的東華能源股份有限公司，上週以5.78%的收益率發行了5.5億元2020年到期的債券，比國債高263個基點。

9月18日，上海世茂建設有限公司宣佈成功發行5年期公司債60億元票面年利率僅為3.9%，創地產公司發債利率新低。

華爾街見聞昨日提及，北京某券商固收研究人士表示，目前債市的供需失衡在持續加劇，一方面是發行人的資質與債券發行利率嚴重不匹配；另一方面是資金端沒有選擇，只能接受風險溢價不充分的債券作為投資產品。

風險快速積聚

在經濟低迷、政策持續寬鬆的背景下，未來股市、匯率等影響債市的因素一旦發生重大變化，債市風險可能會馬上暴露。

9月22日，中國第二重型機械集團公司（下稱「二重集團」）和二重集團（德陽）重型裝備股份有限公司（下稱「二重重裝」）發布公告稱，為保護投資者利益，國機集團或其受托機構擬受讓「12二重集MTN1」及「08二重債」全部債券，兩隻債券均恢復交易。

此前，受發行人二重集團連年虧損影響，前述兩隻債券在付息日和到期日來臨之際，均面臨違約風險，二重集團日前陸續發布公告並暫停兩隻債券的交易。

在更早的今年4月，保定天威未能支付2011年度第二期中期票據利息，成為首只違約的國企債券。

惠譽高級董事王穎(Ying Wang)對彭博表示，在岸債券市場過熱，未來將有更多違約案例出現的可能，當投資者的風險偏好轉向時，債市將面臨修正。

此外，據平安證券固定收益事業部研究主管石磊稱，債券收益率的下滑，也促使投資者加槓桿以提高收益，很多人利用3-10倍槓桿購買高收益債券。

石磊表示，如果央行貨幣政策轉向，或者股市反彈，很擔心之後會發生什麼。

王穎則表示，一些經驗不是那麼豐富的投資者可能也會購買他們不熟悉公司的債券，這樣做風險很高。

鵬華基金經理劉方正表示，信用風險應該是投資者關心的主要問題，如今流動性低的企業也進入債市借錢，3-5年內如果經濟走弱，他們的償債能力也將惡化。

興業證券在一份報告中稱，如果貨幣政策開始緊縮，或者出現更多公司債違約等「黑天鵝」事件，可能會導致市場流動性乾涸，投資者面臨巨大風險。

與在岸公司債市場的火熱不同，離岸市場則是另一番景象。惠譽在今天的報告中稱，8月中國房地產開發商在岸債券發行量持續飆升，而離岸債券發行活動則依然萎靡。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)