股災的準確定義：一天只有3%的股票正常交易(圖)

【看中國2015年07月22日訊】時間定格在7月9日。

那一天，兩市2879只股票中，只有3%還能正常交易。

在本輪股災中，上證綜指在不到一個月時間裏重挫28%，3.9萬億美元市值灰飛煙滅。但如果要找一個數字「定義」這次股災，用3%再合適不過了。它清晰地告訴我們，這個癲狂的市場究竟有多麼非理性。

據《華爾街日報》整理，7月9日A股絕地反擊當天，A股僅3.2%的上市公司可以正常交易。其他的股票要麼停牌，要麼漲停。

中國特色

包括紐交所在內的全球大多數市場都採用「熔斷機制」來防止股價短期內的大幅波動。不過在中國，政府主要通過漲跌停板限制和停牌來管理市場。

7月9日當天，A股51%的股票停牌，46%的股票漲停。兩市2879只股票中，約1500只停牌，創史上之最。（華爾街見聞）

事實上，從上圖中我們不難看出，在6月26日以來的大概三週時間裏，A股大多數時候都處於「非正常狀態」，不是大面積漲停，就是大面積跌停。再加上停牌的公司，在股災最瘋狂的時間裏，幾乎每天都有半數以上股票無法正常交易。

海外ETF的困境

這無疑令那些海外追蹤A股的基金經理非常痛苦，他們無法及時調整自己的倉位來應對風險。據《華爾街日報》：一些人抱怨中國交易所對於公司的停牌審批過於隨意，另一些則因為這種缺乏透明度的行為而很沮喪。

管理著1.5億美元中國ETF基金的紐約Van Eck Global投資組合經理Peter Liao表示，他的大部分訂單都因為漲跌停板而無法交易。

Eaton Vance公司投資策略主管Timothy Atwill認為：「在我看來，這是政府對股市最大的干預措施。」

市場出現了一大奇觀：大批A股ETF基金持續交易，但其追蹤的成分股或與這些股票有關聯的衍生品卻停止了交易。比如，追蹤大陸創業板的香港ETF上週正常交易，但其追蹤的成分股中，有超過2/3以上都停牌了。

投資者們被迫利用指數型ETF對停牌個股實現價格發現，這實現了價格發現的功能，也可以導致溢價或折價。貝萊德iShares富時A50ETF就曾較淨資產價值折價15%。

不寒而慄的流動性風險

更糟的是，無法正常交易，導致A股陷入流動性危機，引發集體性踩踏的惡性循環。華爾街見聞此前曾提到，在兩市超半數股票停牌的情況下，如果基金遭遇贖回，就不得不拋掉未停牌的股票變現，這將進一步加大市場的拋壓。

流動性風險令基金經理們不寒而慄。據東方早報統計，截至7月7日中午，重倉成長股的工銀瑞信信息產業基金與東方龍混合型基金，正面臨10個重倉股9個跌停的局面。

報導提及，目前的A股市場，195只基金的半數重倉股停牌。其中，前十大重倉股中停牌8個的基金有6只，停牌7個的有17只，停牌6個的有60只。

據統計，從6月15日市場下跌到本週三（7月8日），715只公募股票型基金在此期間的淨值變化，僅有2只為正，其餘全部為負。其中，260只基金的淨值下跌幅度超過40%，最高虧損達56.36%。在16只淨值跌幅超過50%的基金中，有14只都重倉創業板和中小板股票。

7月7日，創業板的成交量僅有447.3億元，7月8日交易量為930億元。這與六月中旬2000億的交易量不可同日而語。

海通證券宏觀分析師姜超不無憂慮地指出，放任上市公司停牌是導致流動性風險的重要原因之一。他建議立即放開上市公司大面積復牌，否則會導致流動性恐慌的蔓延。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)