發行了這麼多貨幣，為什麼還是缺錢？(圖)

【看中國2015年07月16日訊】截止6月末，中國M2貨幣餘額為133.34萬億元人民幣，同比增長11.8%，貨幣余量超過GDP兩倍，增速也遠超GDP增速。按理說，市場肯定不差錢，而且不僅不差錢，還應該是流動性過剩才合乎常理。可是，幾乎所有的人都在喊沒錢，誰都在問同一個問題：錢都去哪了？

企業在問，居民個體在問，經濟學者在問，好像政府也在問，貌似誰都回答不了這個問題。居民、企業和經濟學者在問，是因為他們切實感受到現實的經濟生活中錢太緊，到處差錢，欠債難還，情況越來越嚴重。政府也在問，發行了這麼多貨幣，銀行躺著那麼多存款，怎麼就到處差錢，經濟始終剌激不起來呢？

要搞清楚錢到底去哪了，我們得先從貨幣存量的幾個基礎數據說起。

一、當前基本的金融數據分析

我們先搞清楚幾個反映貨幣餘額的金融指標：

M0流通中的現金，即各單位的庫存現金和居民個人手中的現金，也叫貨幣存量。

M1流通中的現金，各單位的活期存款。

M2流通中的現金，各單位的活期存款，各單位的定期存款，居民的活期和定期存款。

這幾個指標中，M2最能反映貨幣總量，所以，人們通常最關注M2數據。實際上，我們最應該關注的是M1和M0這兩個指標。2015年5月末M2餘額為130.74萬億元，同比增長10.8%；到6月末，M2餘額為133.34萬億元，同比增速為11.8%，增速在擴大。2015年5月末M1餘額為34.31萬億元，增速為4.7%；到6月末，M1餘額為35.61萬億元，增速為4.3%，增速在降低。2015年5月末M0餘額為5.91萬億元，到6月末下降為5.86萬億元，淨值在下降。這說明什麼？

M2反映投資能力，M1和M0反映消費能力。M2很大，說明銀行裡的錢很多，至於是否用於投資，這當然是另外一個問題，總之只能說明投資能力，但並不代表實際的投資。真投資下去了，M1就會增加，從目前的M1與M2數據反向變化的情況看，投資是在減少而非增加。

M1最能反映現實的消費能力，畢竟現金和單位裡的活期存款是隨時準備要花出去的。如果M1與M2相差太大，增速出現反向變化（M2增速上升而M1增速下降），就說明現實的消費能力不足，企業和民居手中的錢都變成了銀行裡的死錢，流動性在變差而不是變強，錢正在逐步回流，進入銀行的籠子，沒有用於市場的流通與消費。

所以，當我們問M2都133萬多億了，怎麼還差錢這樣的問題時，其實是沒有搞懂M2與M1的本質含義。記住M2只代表錢多，但不代表流動性好。當錢正在不斷地回籠時，流動性越來越差而不是相反，這就是大家普遍感受到差錢的原因。

各種金融數據分析中，人們不太關注M0數據。其實，M0是最直接反映消費能力的指標。從常理上講，如果不是馬上要消費支出，無論單位還是個人，沒有誰會庫存或手持大量現金。當然，在貨幣已經大量電子化的時代，人們已經開始習慣於電子付賬，對現金的持有在逐年減少，這也是正常情況。5.86萬億的現金持有量到底是正常還是不正常？我認為人均持有現金約4500元，這個數據多少有些不正常。

要知道，貪官家裡動不動搜出多少個億。考慮國企和行政官員的貪腐現狀，如果保守一點，按十萬個貪官人均私藏5000萬現金估算，這就佔了5萬億，實際的普通居民人均現金持有量也就1500元左右。這個居民現金持有量還是比較符合實際的。問題是，這樣的現金持有量同樣反映了消費的嚴重不足。貪官的錢是不會消費的，百姓手中這點可憐的現金，也就夠個基本生活開支，柴米油鹽的消費而已。

二、錢到底去哪了

通過上面的金融數據分析，我們知道一個基本的情況是，錢正在流向銀行而不是流向消費支出和生產經營。這多少說明政府和央行一直在做回籠貨幣的工作，壓縮而不是擴大流動性。

有人說，既然銀行有這麼多錢，這些錢又都是各單位和居民的各種存款，如果股市火爆，錢都流向股市，不就增加了流動性嗎？至少能給股市提供足夠的流動性支持對吧？

我們要搞明白一個簡單道理，錢流進股市，並不直接改變M2，因為股市裡的錢還是存在銀行的賬戶不是嗎？當然，如果上市企業、券商、機構和普通股民通過股市圈到了錢，把股票市值變現為企業或個人在銀行的存款（前提是套現），或者用於投資實體經濟，這就改變了M1，增加了消費支出的可能性和貨幣的流動性。但是，如果套現之後，並不用於消費和投資，而是繼續放在銀行裡躺著，一切就都沒有根本的改變。只不過是銀行裡的錢，從一個賬戶轉到了另外的賬戶而已。

我在前面講過，此輪股市是混改行情，由國家隊主導，目標是變現國資，配合混改。國資的變現，其實就是要圈股民的錢。股民的錢進了國家的籠子，這本質是貨幣回籠，而不是增加經濟的流動性，至少在短期內是這樣的。上半年的貨幣數據也證明了M2增速在提升，M1增速在下降，M0在淨值下降，這與股市的圈錢運動應該是正相關的，股市圈錢越多，M1相對M2的反向變化和反差就越大，實體經濟的流動性就越差而不是越好。

所以，關於錢到底去哪了這個問題，我覺得應該基本清楚了。錢主要的去處只有一個，那就是進了政府的腰包，回了央行的貨幣籠子。

三、政府真的要投資十幾萬億嗎

按政府工作報告的數據，2015年政府增加的投資充其量也就2萬億左右，包括棚戶區和危房改造，鐵路建設，水利建設等，這也正是M2和M1淨值都在增長的原因。外界解讀說中央政府的投資有十幾萬億，這多少有些想當然，政府工作報告講得很清楚啊，政府不掏錢，哪來的十幾萬億呢？

這2萬億中，按歷年來的慣例，應該有15%左右將進入貪官們的集體小金庫或私人腰包，剩下的1萬多億將投入實體經濟。這種定向投資，精準剌激的做法，對整體的國民經濟而言，產生不了多大的流動性。整體的經濟增長，還得靠居民消費的拉動。

問題在於，一輪牛市和隨之而來的股災，已經把中產階層消滅得差不多了。要知道，中產階層是國內消費的主力軍。有錢的富豪是從來不在國內消費的，他們要麼轉移資產去了國外，要麼就是去日本買大米，去巴黎買時裝。低層的百姓除了基本的柴米油鹽之外，也沒什麼消費能力，畢竟被教育醫療和養老等幾座大山壓著，既沒能力也不敢消費。

錢，終歸是要有錢才有消費。錢都進了政府的籠子，政府又不消費，這經濟就只會越來越糟糕。

無論從應對可能即將到來的匯市戰爭，還是調結構，搞轉型的考量，政府適當回收流動性是應該的，而且是明智的。但回收流動性的同時，要考慮經濟增長的動力何來。國企的重複建設和過剩產能要壓縮，但百姓的消費能力不能壓縮。如何取捨，這既是經濟決策，也是良心決策。不能搞反了。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)