惡性循環：中國實體經濟問題遠大於股市
【看中國2015年07月12日訊】在A股股災的背後，潛伏著另一個更大的問題，即中國經濟基本面完全陷入混亂。鮑爾森研究所中國分析師馬暘(Damien Ma)表示，這個問題「真實而嚴重」，比明天股市漲了、後天跌了遠遠更加重要。馬暘接受美國數字雜誌《Vox》專訪時說，中國實體經濟問題很難解決，它對中國的未來構成嚴重風險。
過去10年，中國國內消費低於40%，而在美國，它大約是70%。馬暘說，如果中共政府到2022年不能成功提升消費比例，中國會出現非常棘手的情況。中國的問題是當局已經用盡了可以投資的對象。越往後，投入資金的生產力越低。
中國有三個不同的團體。一個團體是沿海都市人口，相對富裕；第二個團體是6億農村人口，相對貧窮；第三個團體是2億到3億農民工，在農村和一線二線城市之間來回跑的人。他們也相對年輕和受過教育，想要擁有城市居民擁有的生活。
馬暘認為，他們將是中共政府應該解決的社會問題。他們想要城裡人擁有的社會服務和機會，但是因為戶口制度的不平等，他們無法真正獲得公平。有的農民工在城市已經生活十年，但是他們不被視為城市公民。這群人數量高達三億，相當於美國人口總數。
過去這半年中國金融市場發生了一個非常大的變化，金融市場和實體經濟有著明顯脫節的跡象。從2006年開始到2014年上半年，上證綜指和匯通PMI都是高度的相關，經濟好時股指漲，差的時候股指跌。
光大證券首席經濟學家徐高表示，但從2014年下半年到現在，上證綜指和經濟基本面形成了非常大的反差。這個反差如果把它放到過去20年的跨度來看，都是罕見的。
實體經濟融資難，而金融市場不差錢，這是問題的核心。徐高認為根源在於貨幣政策傳導的不通暢。央行是通過一些操作，把資金、把基礎貨幣投放到銀行體系，然後銀行體系拿到了央行的基礎貨幣之後，再通過信貸的方式來派生出實體經濟所要的資金。貨幣從銀行創造出來，到實體經濟是兩個環節。而過去大半年，是銀行體系向實體經濟傳導環節，明顯很差。
徐高強調，現在看到的實體經濟和金融市場的現象，它叫做惡性循環。經濟比較差，倒逼貨幣政策放鬆，貨幣政策放鬆以及貨幣政策放鬆的預期，讓股市分流市場資金，給貨幣政策帶來更嚴重的一種放鬆的壓力，而同時大家看到的是經濟走低。