【尚一專欄】A股股災：港股暴跌的開端(圖)

【看中國2015年07月11日訊】2015年7月6日週一，在大陸A股號稱「暴力救市」的同時，港股經歷大幅下挫。從基礎上，港股的升跌已經完全被大陸所左右，大陸A股暴漲順帶支持港股大幅上漲。隨著A股股災的蔓延，港股也開啟暴跌的進程。

2014年底，恆指在短暫下探後再度上漲，尤其在2015年3-4月期間突然暴漲，從最低23700左右直漲到最高點28588，漲幅達到20%。稍微瞭解情況的人都知道，這次暴漲並不是因為基本面，香港股市基本面沒有任何改變，而是因為資金作用，A股暴漲後H股差價過大所導致。尤其是上證指數上4000點後，大陸媒體狂轟濫炸，說大陸股市的大牛市形成，人們認為股市將長期上漲，於是更多資金湧入A股。與大陸A股相對比，香港股市顯得非常便宜，在人們撿便宜——所謂價值投資——的心態下，大量資金湧入港股做多，支持港股上漲。

進入5月，港股開始筑頂陰跌。在A股大牛市的宣傳下，最後進入市場的主要是實體企業老闆和中小散戶。中小散戶的特點是對股市根本不瞭解，完全聽信媒體的財富宣傳，只知道股市要上漲跟風買入，根本不理解港股與A股之間的聯繫。同時，真正瞭解市場的參與者完全不看好股市，開始大規模套現，社保基金、上市公司大小非、關鍵主力資金、外資和其它前期獲利資金都瘋狂出逃。受A股影響，進入港股的資金減少，港股失去上漲動力。在A股大盤見頂並且開始下跌時，港股也開始陰跌。

6月中下旬開始A股進入股災模式。當大陸連大學生、老大媽和很多村民都踴躍進入股市，同時很多人信用卡套現炒股，意味著市場資金已經基本枯竭。而且，本輪A股上漲有個關鍵的動力，就是傘形場外融資和券商融資做支持，很多人通過融資槓桿買股票，將購買力擴大一倍甚至數倍，但是，隨著購買資金快速枯竭以及高位套現規模過大，股市不可阻擋地快速下跌。在快速下跌過程中，槓桿過高的融資盤被強行平倉，推動股價下跌，觸發新的融資盤強平，引發多殺多的瀑布下跌，很多早期獲利的人抄底被套，不僅消耗掉支持的資金，還導致市場心理恐慌。

6月底的一週，證監會三天出兩利好政策。面對股災，證監會積極向市場放風，發布各類利好政策，例如宣傳養老金可能入市、股市IPO速度減緩、降低印花稅等各種措施，但是已經接近多殺多的市場並不領情，除了主力資金利用剩餘的市場人氣，在很多人期待反彈時，突然打起一波反彈並且套住一波跟風買盤之外，股市整體保持瀑布式暴跌模式。

到7月3日的週末，股市暴跌完全進入多殺多區域，市場根本無法止住下跌。除了極少數股票保持堅挺和一部分股票為躲避股災而停牌外，絕大多數股票暴跌，相當多股票跌停。而且，整個股市的實際特點是無量空跌，市場上基本沒有買盤，雖然一些主力多頭試圖大幅拉高指數以吸引跟風，但是買盤極為匱乏，多頭自然潰敗。

7月4日的週末，股市迎來最重磅的救市消息。李克強在國務院召開會議，佈置各項救市措施。根據非正規消息，國家將安排1.7萬億元資金救市。而且，據說李克強大發雷霆決議「暴力救市」。另外，根據證監會的消息發布，股市將暫緩IPO，以利於股市穩定。同時，宣傳輿論將股災歸結於外國勢力搞破壞，還有國內勢力試圖砸盤影響社會穩定。而且，證監會查處期指做空的大戶，認為這些期指空頭擾亂市場，影響股市心理。從具體措施上，證監會禁止大戶做空期指。在7月6日開盤前，交易所通知空頭準備資金補倉。

7月6日是全國矚目的交易日。在週末的救市消息預熱下，不僅上億戶炒股的股民還有無數不炒股的人也極為關注股市。股市開盤前，期指市場開盤，全線漲停。隨後股市開盤，滬深均高開超過7%，上千股票漲停開盤，無數中小散戶跟風買盤，但是很快大量拋盤湧出，迅速打壓股市。半小時內，股指快速回落，把購買的人氣打散。深圳股市逐步下跌，國家救市資金集中在「兩桶油」和金融類股，一直支撐上證指數。到收市，除了少量股票上漲外，大多數股票下跌，大面積跌停。

港股也跟隨A股大幅下挫。在6月底7月初的一週時間內，隨著A股暴跌，港股也受到明顯影響。港股從前一週似乎上漲的氣氛中，開始出現一定程度的跌幅。7月6日，港股比A股晚半個小時開市，這半個小時意味著A股已經從熱烈做多的氛圍變成高開低走的狀態。港股受到影響，在小幅高開後開始下挫，隨著A股的下跌恆指也大幅下跌。 在下午開盤後，隨著A股探底，恆指的跌幅也超過4%。在A股國家隊積極護盤，從指數上收復一定失地後，港股也有小幅反彈，最後收於跌3.18%的水平。

7月6日可以看作港股暴跌開端的第一天，可以說A股股災是港股暴跌的開端。從大趨勢上，隨著A股股災的發展，大多數股票持續暴跌，港股也會跟隨A股下跌。更直接的影響是大量套保資金進入香港，做空港股和恆指期貨，這些資金可以看作A股多頭與融資盤，在A股多殺多的情況下無法出貨，因此，很多資金在股指期貨上做空，套保對沖以降低自身風險。但是，在大陸救市政策中，禁止這些資金做空，甚至對不少空倉強平，資金為降低風險必須找新的渠道套保。港股與A股具有很強的聯動性，受大陸股市和經濟的直接影響。

A股大跌亦引發港股暴跌，7月8日恆指盤中一度狂瀉2,138點，創下港股有史以來最大單日跌幅（圖片來源：大紀元）

所以，資金盤將開始引發港股暴跌。隨著A股持續下跌，越來越多的資金需要藉助港股做空套保，開始推動恆指的第一波大幅下跌。一旦大陸A股形勢迅速惡化，大陸經濟全面崩潰的遮羞布被揭開，港股暴跌將開始向基本面過渡。

（中國經濟文化研究所供稿）

(文章僅代表作者個人立場和觀點)