【觀點】美元暴漲後的中國經濟結局
【看中國2014年12月20日訊】美元是中國經濟之錨，中國的經濟基礎是美元外匯，將人民幣與美元匯率掛鉤。當美元價格變動時，直接影響中國經濟。
美元指數是世界經濟的晴雨表。在1991年蘇聯解體後，美國成為世界單極霸主，美元也成為世界經濟的中心貨幣。整體上，當美聯儲發行美元數量增多，美元指數被壓制，世界市場美元充沛，世界市場能夠獲得較為廉價的美元。美元為了獲得利潤，進入高風險的國家和地區，刺激世界經濟的活躍和擴張。隨著美聯儲減少發行美元，世界範圍內的美元減少，促使美指上漲。當美元變得昂貴時，會避免進入高風險國家，加速回流安全的美國。隨著美指上漲，世界經濟開始萎縮。當美指暴漲到高位，並且維持較長時間，說明大部分美元保存在相對安全的美歐日等國家，其它大多數國家和地區的美元稀缺，經濟難以維持。在經濟全球化的背景下，當大多數地區因為失去美元而無法運轉時，意味著世界經濟崩潰，進而進入大蕭條。
在國與國之間的經濟關係上，貨幣關係也決定經濟狀況。在貨幣自由兌換的國家，本國貨幣與美元匯率的比值是國家經濟的先行指標。例如，歐元區的經濟狀況，通過歐元和美元的比值表現。當市場認為，歐洲經濟較強同時美國經濟較弱時，歐元兌美元的匯率上漲。更多資金進入歐元區，刺激歐元區經濟活躍。同時，美國經濟因為資金進入相對缺乏，和歐洲經濟相比更弱。這種貨幣強弱反映和引發的經濟變化，是匯率作為經濟先導指標的一個主要功能。反過來，在歐洲經濟失去活力，資金在歐洲經濟無利可圖，就會離開歐洲，流向較強的美國，歐元兌美元匯率下跌。歐元兌美元匯率下跌，形成更普遍的信號，刺激更多的資金離開歐洲，到美國或者世界其它地區尋找機會。通過這樣的貨幣機制，匯率對歐美之間的經濟強弱對比起到調節作用。在美聯儲減少發行美元後，美元指數上升，也就是歐元更弱。如果歐元下跌後，不能刺激歐洲出口，反而加劇歐洲的資本外流，結果將進一步打壓歐元區經濟，導致歐元進一步下跌。歐元下跌意味著歐洲的美元減少，在歐元區內分布更不均衡，不同國家狀況日益分化。其中較差的國家資金流出更多，加速陷入蕭條。同時，歐元區內的資金流向德國，支持德國經濟。隨著不同國家經濟的日益分化，逐漸形成從量變到質變的過程。一旦質變的連鎖反應形成，加速國家間的分化，最終將導致歐元區經濟解體。
在中共經濟系統控制下，經濟與人民幣匯率的順序顛倒。中共經濟的一個關鍵手段是外匯管控，也就是中共按照自己的經濟意圖，對匯率進行控制。在控制系統執行過程在，匯率是經濟的滯後指標，而不是領先指標。在2008年之後，中國經濟從出口導向轉為外資依賴。由於中共體制對於外匯消耗的規模越來越大，中國的血汗工廠出口無法滿足體制消耗。而外資流入中國規模大、速度快，只有通過吸引外資流入，才能滿足體制消耗。吸引外資的方式在於，人民幣匯率保持上升姿態，讓外資認為到中國投資或者投機有利可圖，通過人民幣升值吸引外資流入。在吸引外資的經濟導向下，在人民幣已被高估的背景下，繼續保持長期、小幅、緩慢升值的行情。人民幣升值的過程中，中國國內通脹持續加劇，導致出口企業一波波賠錢倒閉，經常賬戶的貿易收入盈餘持續減少。隨著外貿收入減少，體制更依賴外資流入，也越需要創造人民幣升值的預期。或者說，在外資依賴的經濟系統下，人民幣只能升值，不能大幅貶值。從2010年開始，在明顯高估、需要貶值的情況下，人民幣保持長達5年的保持升值的姿態。
美元指數保持在低位，是人民幣升值的前提條件。中共推動人民幣升值，目的是獲得更多的美元。只有在美聯儲大規模印鈔，導致美元充沛的情況下，美元指數才能較低。當廉價美元無處可去時，才會為了追求更高的利潤，進入各種高風險市場。在這樣的情況下，人民幣升值才能夠創造出一種印象，中國經濟前景向好，將資金投入中國有利可圖。如果市場中美元緊張，即使人民幣做出升值的姿態，也難以有效吸引大規模的美元資金進入中國。在2008之前，中國出口持續擴大，獲得大量貿易盈餘，而且人民幣開始不斷升值。即使這樣，進入中國的資金也不多，其中大多數是生產製造業的投資。因為在這個階段，美國人手裡的錢都是自己賺的血汗錢，不會閉著眼睛投資，讓自己的血汗錢虧掉。 2008年後，美聯儲3次大規模QE，實際進行數萬億美元的印鈔。QE印刷出來的美元，看上去像是白來的錢。這些美元大部分並沒有留在美國國內，而是將相當部分投入中國，因為當時中國4萬億形成火熱的經濟，與歐美經濟低迷的狀況形成鮮明的對比。這些錢只考慮到賺錢而不考慮安全性，大規模流向中國。中共體制和相關利益群體大規模進行海外採購和奢侈品消費，消耗大量美元。但是隨著QE持續印鈔，美元源源不斷進入中國，即使中國大量揮霍，外匯儲備仍然暴增。
當美元大幅上漲、並且維持一段時間後，人民幣升值將導致外儲快速消耗。隨著世界經濟日益惡化，各國越來越依賴美聯儲QE，以保持自身的流動性，維持本國貨幣的幣值。問題在於，美聯儲印鈔的結果是，除了金融、地產和消費等虛擬泡沫領域興旺之外，美國製造業在持續衰退，低收入和兼職工作大幅增加，同時通脹日益嚴峻。如果美聯儲繼續印鈔，美國通脹加劇，直接導致社會崩潰，而不僅僅是經濟問題。所以，在大規模撒錢的直升機本下臺後，美聯儲內部要求縮減QE3的呼聲日益高漲。隨著QE3印鈔規模逐漸減少，接近尾聲，美元指數開始顯著上漲。從2014年5月美元指數從79的水平，逐漸加速上漲，到 9月26日收盤已經達到85.60水平，升值幅度接近10%。需要注意的是，在美聯儲還在繼續進行QE印鈔的情況下，只是印鈔額相對減少，美元指數已經開始大幅上漲。而且，在聯儲印鈔減少、美指上漲的過程中，美國住房銷售和股票指數基本不受影響，說明美元開始回流美國，填補聯儲減少印鈔的空間。可以預見，如果美聯儲完全停止QE，美元還會繼續上漲，引發更多資金回流美國。在聯儲QE印鈔停止後，如果美元持續回流美國，意味著資金會大量從其它國家撤離。如果美元回流美國，開始逆向流動，在QE過程中得到資金最多的國家，到時候流出資金也最多。在過去，主要的QE資金接受國是中國，獲得最多的資金匯入。等美元回流美國時，也意味著外資開始大規模撤離中國。在這樣的情況下，人民幣對美元升值，只是給外資以更好的機會、讓外資在賺的更多的情況下撤離。
問題在於，隨著美元指數大幅上漲，中共體制只能推動人民幣升值。從體制經濟的角度，人民幣根本沒有貶值的能力。一方面，體制自身大量進行外匯消耗，而且無法停止。中國經濟已經變成寄生經濟，需要從國際市場進口大量的農產品、礦產品、關鍵設備、核心零部件等。只要中國經濟運轉，這些產品就必須消耗，也必須進口，而體制控制著進口消耗權。即使體制通過反腐厲行節約，大幅減少奢侈品的消耗，這些產品進口也必須進行。而如果人民幣大幅貶值，直接加重體制負擔。在體制經濟已經捉襟見肘的情況下，人民幣貶值對於體制等於雪上加霜，甚至直接導致部分體制單位的嚴重虧損。另外，不少房地產等企業在香港等地以美元的方式借債，本身也是支持地方體制經濟。如果人民幣貶值，意味著還債負擔急劇增加，甚至難以還債。體制經濟可以欠國內的債務不還，還當沒事一樣；但是如果欠外債不還，就等於信用違約，直接引發相關經濟的破產。所以，從體制經濟的角度，難以容忍人民幣貶值。 另一方面，在整個社會的角度，人民幣貶值也會加速中國經濟崩潰。如果人民幣兌美元貶值，會直接引發世界對於人民幣貶值的擔心。不僅外資會加快退出中國，而且中國民眾也會跟風換美元保值。大量出口企業也會停止將美元換成人民幣，等待美元對人民幣繼續升值，提高出口利潤率。而一旦中國全民參與換美元，尤其是很多人兌換美元現鈔，中國外儲和美元現鈔會很快短缺。如果人們換不到現鈔，會引發人們更大的恐慌更著急換美元，形成無法抑制的換美元狂潮，完全衝垮外儲。如果沒有外儲，中國經濟直接停轉。所以，尤其在美元上漲的背景下，考慮到社會民眾追漲殺跌的心理，中共體制為了自身利益，無法實施人民幣貶值。而且人民幣不僅不能貶值，中共為了穩定民心，在美元進行升值的時候，可能還需要讓人民幣對美元升值，表現得人民幣似乎更強。
當然，人民幣跟隨美元升值，意味著貿易出口自殺，加速實體經濟的全面垮臺。在美聯儲進行三輪規模越來越大QE印鈔過程中，美元指數被壓制，中國出口企業已經在持續倒閉。越來越多的企業無法承受中國的高成本，將工廠搬到成本更低的東南亞國家。隨著中國成本持續提高，甚至在有的行業，美國的生產成本更低。引發在中國的外資工廠開始回流美國，甚至有的中國企業也開始在美國設廠。在美聯儲保持QE縮減後，當美元對主要非美貨幣升值10%，同時人民幣對美元保持堅挺，意味著人民幣對其它主要貨幣升值幅度超過10%。當中國出口商按照歐元價格銷售貨物後，將歐元換成人民幣後，拿到手的人民幣減少超過10%，也就是銷售額下降10%。絕大多數已經利潤極為微薄的中國出口商，已經無法消化如此巨大的銷售額減少。同時，歐洲經濟日益疲弱，中國出口產品如果再度提價10%，意味著相當一部分需求消失。 問題在於，如果美元繼續快速上漲，人民幣跟隨美元升值，絕大多數中國出口商將遭受滅頂之災。 中國實體經濟的基礎是出口，出口帶動各種相關產業，進而帶動民眾的內需消費。當出口全面停止，很快將形成連鎖反應，推動實體經濟的多米諾垮臺。
當美指在高位維持一段時間，則意味著中共經濟隨時可能瓦解。外資進入中國，最初進入的目的，是為了最後獲利離開。就像巴菲特在不到2港元的時候，大規模購買中石油的股票。當股票漲到12-14港元時，巴菲特全部拋空，完全離場。外資進入中國，主要希望通過兩方面賺錢：1、在中國市場獲得市場份額，實現銷售額和利潤；2、在中國建廠，以低成本進行生產，產品銷往國際市場。在2008年之後，隨著中國國內通脹（包括各種苛捐雜稅）和人民幣升值，外資的成本已經急劇上升，令外資生產成為雞肋。大量投資已經成為沉沒成本，退出的費用過高，所以進退兩難。如果美指達到高位後維持，而人民幣繼續堅挺，意味著低成本生產完全虧損，必然很快導致外資生產的撤資潮。而以中國市場為主要目標的外資，則可能撤資的速度更快，撤資的規模更大。進入2014年下半年，中國經濟已經開始全面崩潰，消費也大幅下滑。外資雖然牢牢佔領最穩固、利潤最高的市場份額，但是也開始感受到整個市場的蕭條。而一旦中國的貿易出口再度大幅滑坡，等於直接讓中國經濟雪上加霜，加速崩潰進程。對於外資來說，崩潰既意味著市場快速無利可圖，又意味著外資企業過去積累的人民幣利潤面臨根本風險。當外資企業開始感受到風險時，就會開始利用人民幣尚處於高位的機會，迅速將人民幣的利潤積累轉為美元，匯回本國。 一旦外資撤退潮開始，外匯儲備隨時會被擊垮。
讓領導先走是中國經濟的關鍵特色。在鄧強調黑貓白貓的時候，目的是讓貓抓到老鼠，達到一部分好貓先富起來的結果。經過30多年的系統運作，結果是領導們先富了起來，也就是在致富路上先走了一步、兩步、三步……N步。當領導們先富起來後，也先走出國門，將家眷送到國外，享受在國內積累起來的財富。領導還在國內繼續上班，繼續實施致富計畫，並將人民幣資產轉成美元匯到家眷的所在國。在2008年之後，已經有官員陸續將家眷移民，並且在美加澳等國購置房產。在2012年美聯儲QE3之後，中國資金成為推動美英加澳新（加坡）等國的主力資金，說明領導家眷買房置業的力量更強。相當一部分領導有著敏銳的感覺，隨時能夠觀察環境的變化，並且感知周圍的危險，並且隨時離開中國，以躲避危險。 隨著中國經濟日益陷入困境，中共反腐的力度也越來越大，試圖通過反腐減少體制消耗。在反腐和經濟困境加劇時，越來越多的官員失聯。一般來說，官員失聯和私企老闆跑路是類似的情況，就是在政局不利於自己，或者欠債無法償還時，揣著早就準備好的假名護照離開中國。雖然大多數官員沒有如此敏銳的感覺，但是當形勢緊迫時，會有相當一部分權貴和官員提前瞭解情況，搶在外資撤離之前，更快地換外匯，並且匯出中國。由於中國有120多萬億的貨幣總量M2，4萬億美元的外匯儲備僅僅相當於25萬億人民幣，約為貨幣總量M2的五分之一。而且，經過中國經濟的各種傾斜政策，絕大多數貨幣已經集中在外資和權貴官員手中。當危機到來之時， 一旦人們感覺到危機，權貴官員的行動時間往往更早，而且行動速度可能比外資還快。所以，一旦資金出現外逃，其特點應當是，嗅覺敏銳的權貴官員全身而退，私企業主根據自身的敏銳程度逃離不同程度的資金，先跑掉的外資保留豐厚利潤，而後知後覺的人們則損失慘重或者血本無歸。
從權衡的角度，體制經濟只能選擇人民幣升值，保持人民幣堅挺。如果人民幣貶值，體制經濟立即瓦解；如果人民幣堅挺，還能夠拖一陣，沒準還能夠獲得轉機。共產主義極權系統的特點是，如果能夠撐到最後，就調動所有炮灰民眾，去撐到最後。等消耗光所有炮灰的力量，實在撐不下去的時候，再突然之間轟然倒下。不論信心比黃金更重要，還是中國夢，都是共產主義調動炮灰的手段。而且，中共在過去歷史上，一次次經歷山窮水盡，堅持到最後的時候，突然發現事情有了轉機，重新獲得生存和發展。在最近的2011年，美指大幅走強，中國經濟已經維持不下去，眼看就要山窮水盡，部分地區房價也開始大幅下跌（2008年後中國經濟崩潰的標誌）。在這個時候，本•伯南克宣布QE3，以更大規模向世界撒錢，中國得到大量外匯流入，再次救活了中國體制經濟。如果美聯儲退出QE3後，發現世界經濟再度面臨崩潰，重新開始QE4印鈔，中國體制經濟還能夠繼續維持。當然，即使不再有QE大規模印鈔，體制經濟不可挽回地垮臺；對於體制來說，人民幣升值仍然比貶值效果好。因為，如果人民幣貶值，最底層民眾也會積極換購美元，形成一片混亂的局面。而人民幣保持堅挺，可以按照權貴、官員、私企業主、外資和極少數底層民眾的順序，有序撤退，權貴官員的利益得到最大保障。
所以，人民幣很可能會一直保持堅挺，直到某天突然換不到美元。美聯儲已堅決停止QE3，如果決定開始在2015年上半年加息，引發美元指數持續上行，人民幣的日子已經很短了，隨後中國經濟和社會將全面土崩瓦解。
PS：筆者從2009年底開始進行《2010年經濟分析》，就通過對體制經濟的分析，一直在強調人民幣不會貶值。人們想著人民幣貶值，通過買美元獲利的思維，本身就是錯誤的。對於無法出國的人，買美元的目的是得到美元現鈔，而手拿現鈔的目的是保住自己的財富，自己給自己做保險，不會被人民幣貶值所稀釋。而買美元之前，首先要強身健體，準備好足夠的食物和淡水，準備好防身器械並且練習。買美元之後，不用考慮升值或者貶值，而是等著到了突然的一天，銀行再也換不到美元。從這個時候開始，美元在國內就成了真正的硬通貨，在民間交易中可以直接進行流通。從這個角度，留一些小面值鈔票作為日常交換，可能用的上。
（供稿單位：中國經濟文化研究所）
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