【劉正看財經】投資阿里巴巴需謹慎(圖)
阿里巴巴的資產其實掌握在馬雲和另一位聯合創始人謝世煌手裡。總之，投資始終需要全面的信息和理性的分析（AP）
【看中國2014年9月26日訊】中國電子商務公司阿里巴巴9月19日異常高調上市，創下多個記錄。上市首日阿里巴巴股價較發行價大幅上漲38.07%，報收於每股93.89美元，市值躋身美國上市公司的前10。自2008年來，在市值超過100億美元的首次公開發行股票中，這個首日表現是最好的。
可是，作為投資者，我們需要做冷靜、理性的分析，透過現象看本質：投資阿里巴巴好不好？美國投資家們總結了以下幾個風險點：
公司結構
富蘭克林鄧普頓投資公司的新興市場主管默比烏斯（Mark Mobius）評論，「阿里巴巴以有雙重股權結構，允許少數人（馬雲為首的27名合夥人）控制公司的關鍵資產。如果出現任何問題而他們決定拿走所有的錢，你（投資人）無法可施。」
默比烏斯還表示：「如果有任何問題，你得去中國法院打官司，這將非常困難，甚至是不可能的。」阿里巴巴以不同尋常的公司治理架構上市，這將允許其合夥人控制董事會，導致普通股東的影響力十分有限。
另外，阿里巴巴到底在賣什麼呢？阿里巴巴採用一種叫做可變利益實體（variable-interest entity，VIE）的方式上市。其他在美國上市的中國科技公司比如百度也採用這種方式。具體來說，當投資者購買阿里巴巴股票時，他們實際上買的是阿里巴巴集團有限公司在開曼群島註冊的一家公司股權，這家公司和阿里巴巴簽有分享阿里巴巴利潤的合同。資產其實還是掌握在馬雲和另一位聯合創始人謝世煌手裡。
這種可變利益實體模式，是因中國嚴格的外國投資限制規則而誕生，但是中國法庭還沒有明確證實其合法性。今年6月美國國會美中關係安全委員會曾發布報告，指出阿里巴巴的「可變利益實體」結構有重大風險，可能會損害投資者利益。
早在2007年阿里巴巴就曾在香港上市，到了2012年又主動從香港股市退出，改回私人公司；但不到一年又提出要在香港重新上市，結果被香港金融監管機構拒絕。這次拒絕的主要原因是香港金融監管機構拒絕改變規則以允許該公司的創始人和合夥人在公司上市後繼續控制董事會。
假貨
阿里巴巴雖然在其IPO（首次公開募股）數月前就開始清理虛擬商場中的假貨，但是行業專家和阿里巴巴高管表示，假貨依然充斥在阿里巴巴的商場中，該公司必須採取更多措施打擊不法商家。一些品牌報告稱，阿里巴巴淘寶網站上有關它們的產品中，80%都是假貨。
公司本身運營和創新問題
阿里巴巴是買家和賣家之間的中介，沒有多少實體產品或資產。阿里巴巴並沒有改變中小型企業的生存環境，只是搭建平臺。在中國形成二、三十家主流電商平臺是很可能的，如此，就會大量瓜分阿里巴巴的收入。一般來講，那些中小企業很容易離開阿里。
目前，阿里巴巴面臨的煩惱已經來臨。許多中小企業商離開阿里巴巴，每天數千家，每年就是百萬家。如果各地政府要求管轄範圍內的企業脫鉤阿里巴巴而掛鉤本地政府主辦的電商，將是阿里巴巴的災難。
這也難怪，阿里巴巴集團創始人馬雲日前與數百名投資者聚集描述公司的前景時，當被問及將如何分配他的時間時，他回答說，「首要任務」是維護與中國等地的政府官員的關係。
並且，阿里巴巴本身並沒有徹底控制其電子商務生態系統中的最重要部分。比如，阿里巴巴只擁有中國智能物流48%的所有權，這家附屬公司掌握著阿里巴巴大多數出貨需求。儘管馬雲擁有該公司股份，並簽有利潤分享協議，但阿里巴巴的附屬公司真的很多，很可能導致利益衝突。
另外，必須考慮到中國網際網路受到高度監管和政府政策控制。阿里巴巴的規模可能觸發更高水平的審查。當然，這裡面涉及到的政治風險就更複雜了。
美國全球證券研究公司的喬德裡（Trip Chowdhry）也警告，阿里巴巴的成功主要侷限於跟外界隔絕的中國市場。他在給投資者的報告中說：「阿里巴巴要想在中國之外成功，它必須在創新上超過亞馬遜（Amazon）、谷歌（Google）、臉書（Facebook）、推特（Twitter）和其他全球公司，但迄今我們沒有看到阿里巴巴的創新。」
(文章僅代表作者個人立場和觀點)