撕開A股市場不可告人的重重黑幕(圖)

連續7年熊冠全球的大陸A股市場（看中國配圖）

【看中國2014年06月08日訊】（看中國記者董林杉綜合報導）6月6日一早，被一消息震驚：歐洲央行決定實行負利率，刺激經濟，引發歐洲各國股市大漲，均創新高；隔夜美股道指和標普再創歷史新高。要知道，歐美國家的經濟增長率只有0.5——1.5%，但是，其所有的股民不僅在金融危機和歐債危機中毫髮未傷，反而賺得缽滿盆滿。然而，大陸經濟一直保持7.5%以上的增速，股市以平均年跌幅8%的表現「熊」冠全球。A股市場與宏觀經濟基本面背離幅度之大、持續時間之久，這在全球主要股市堪稱孤例。而在這背後，A股市場有著不可告人的重重黑幕。

1.A股熊冠全球的罪魁禍首是腐敗

大陸金融市場究竟有多黑？媒體消息，王岐山在最近的金融機構高層會議上震怒地指出：「金融機構，特別是上層，不是全部也差不多九成已是千萬富翁，借1億元收2000萬(人民幣)私人返佣，每月薪金5000元，獎金4、5萬，這是哪家訂立的，夠黑、太黑。」

銀監會，證監會，保監會，包括央行、中投公司、中金公司多位在任的知名人物以及成員，他們在重大和長遠利益的驅動下，「長期經營、盤根錯節、相互提攜、內外呼應、朝野相隨、利益均霑」，成為左右大陸經濟，影響大陸政局，在國際上有能量呼風喚雨的一股勢力。

近幾年，大陸股票市場內幕交易，做假上市，基金、證券行業老鼠倉頻發，肥了自己腰包，坑害股民利益的比比皆是。據中國上市公司輿情中心不完全統計，2013年被調查、遭免職、傳失蹤的上市公司高管人數達74人，比上一年增長了45%，而涉及的上市公司數目達43家，是上一年的兩倍多。

陸媒報導，2013年9月，中石油蔣潔敏等5只「油老虎」被查轟動一時；中遠副總經理徐敏傑因貪污受賄案涉及38套房產，900萬美元現金被「雙規」；大有能源董事、義煤集團董事長武予魯緣被內部人員舉報而引發「雙規」，而錫業股份董事長雷毅在自己51歲生日宴會上被帶走「雙規」。據雲南檢方通報信息顯示，2008年至2013年，雷毅利用職務之便，收受行賄款物折合人民幣1500萬餘元、港幣85萬元；2014年4月，央視臺長胡佔凡被查內幕交易獲利近4000萬元。

上市公司的腐敗不僅損害公司利益，而且坑害廣大小散們的血汗錢！這些上市公司哪個不是跌得灰頭土臉的？有的跌幅竟然高達90%以上！

2.巨額老鼠倉是吞噬A股的蛀蟲

公募基金、私募基金、券商資管、券商保代、券商自營、保險資金、上市公司大股東、大戶游資等實際上也都暗藏著不少老鼠倉。老鼠倉是指基金、證券從業人員在使用公有資金拉升股價之前，先用自己個人的資金在低位建倉，待有資金拉升到高位後個人倉位率先賣出獲利。

由於基金、證券從業人員先天具有信息優勢，因此證券市場中的老鼠倉行為就像打牌時能看到對家底牌並隨意出老千一樣，不但違背了職業經理人的一般誠信原則，而是嚴重的職業操守問題，還涉嫌犯罪。因為這種行為本質上與詐騙無異，甚至可以等同於貪污、盜竊，它公然竊取了投資者的財富。

有業內「老鼠倉」自述：「我這生意基本是空手套白狼。首先，我有圈子有關係，上市公司要搞定向增發，我一般都能聯繫上。我去銀行渠道發一個產品，專門來搞這種定增項目。比方說，某上市公司定增10億，我拿了5個億的額度，去銀行發一個理財產品，保底8%。我給你算個賬。比如說5個億的盤子，客戶出4.5億優先，我出5000萬在後。股價漲一倍，5億變成10億。客戶4.5億的本金兩年後本息總計4.5*(1+2*8%)=5.22億。支付完後，就是說我5000萬變成了4.78億。你說，夠不夠賺。」

他表示，為了規避風險，他們會找一些私募機構共同做股價。隔三岔五放一兩個無法證偽的消息，股價能不漲？手上這麼多籌碼，想怎麼搞怎麼搞。多麼爛的票，照樣炒上天。二級市場傻子太多了，想不發財都難！「除了給客戶支付的本息，超額收益部分就全歸我們。」

3.A股過度融資導致股市跌跌不休

從2007年10月的6124點到2008年10月底的最低點1664點，中國股市經歷了前所未有的速降過程，在不到一年的時間之內，下跌幅度超過了72%，市值縮水最多的時候達到二十二萬億，無數財富頃刻之間灰飛煙滅。之後，大陸A股開啟了長達7年的慢慢熊途之路。期間千千萬萬的投資者要麼以清倉的方式離開股市，要麼以銷戶的方式與股市「永別」。股市融資過度毫無疑問造成股市跌跌不休的元凶之一。股市失血嚴重，而大小非套現、新股頻繁發行以及上市公司再融資等「三駕馬車」以不同的方式從股市中大量「抽血」。

股市融資過度一方面表面在新股發行上，另一方面更表現在上市公司的再融資上。多年前每年新股發行融資額一般都遠遠大於上市公司再融資的融資額，但這一格局早已被改變。目前的再融資制度，無疑更有利於上市公司「圈錢」，特別是非公開發行這一融資手段推出之後，由於其具備程序簡單、費用低廉、易於成行等多方面的特點，更是受到上市公司的青睞。

配股雖然沒有淨資產收益率指標方面的考核，但要求控股股東承諾認配一定的數量且認購不得低於認配數量的70%，只有定向增發沒有任何的門檻，這也是定向增發頻頻「橫行」於市場，頻頻被上市公司用來大肆「圈錢」的緣由。上市公司再融資猛於虎！門檻太低的過度融資， 是導致A股跌跌不休重要原因。

海外市場公眾上市公司的股權結構模式，如比爾•蓋茨只控微軟的15%股權，喬布斯只控「蘋果」的8%股權，李彥宏只控百度16%股權，馬化騰只控騰訊11.2%股權，馬雲只控阿里巴巴8.9%股權，可見，股權的分散化，便是成為公眾上市公司的起碼要求，是現代企業制度股權結構的合理規範。反觀大陸許多上市公司是以家族企業面目上市，大股東控股高達60%——70%，許多純粹想來股市撈一把、通過融資「圈錢」的公司， 上市後套現就走人的比比皆是。

4.退市制度形同虛設 優質企業流失致A股低迷

財經評論員熊錦秋說：「退市制度不完善，IPO卻源源不斷，這讓投資者誤以為股市的承載力是無限的。」他表示，沒有IPO、沒有融資功能的股市是不正常的，但沒有投資功能、沒有健康退市機制的股市更不正常。

海外媒體消息：大陸股市退市制度已有21年的歷史了。但截止到5月29日，陸媒公布的數據：21年間大陸股市總共才有78家公司「退市」--其實，只是通過資產重組換個殼後改個名字而已。真正退市的公司只有6月5日從上交所摘牌的「退市長油（600087）」，僅此一家！而1995年至2002年的8年間，美國股市共有7000多家上市公司退市。

《香港商報》報導，2008年美國爆發的次貸危機曾經讓美國股市遭到重創，但最近幾年美國股不但經恢復了生機和活力，近兩年連創歷史新高。而反觀大陸股市，沒有發生類似美國的次貸危機，卻比美國股市跌得更加慘烈，連續多年熊冠全球主要資本市場。各界一直在探究其中原因而百思不得其解，近日各界開始把注意力集中在退市制度上。今年5月29日，中國證監會三談退市制度改革，而官媒也發文暗批A股：難容好企業，致使1.42萬億市值被拒，股市失去了發展的動能。20多年過去了，大陸股市退市制度幾近失靈，形同擺設，滬深交易所除去那些個資產重組的78家換名個股外，累計只有1家公司真正退市，這和目前2534家上市公司的總量來比，豈止九牛一毛。

因為體制上的原因，在當前的A股市場上，出現「劣幣驅逐良幣」糟糕局面。資源錯配的現象卻呈現出氾濫成災的態勢。該退出的公司不能及時退出，而股市的容量又相當有限，這就造成好的公司無法注入。在京東商城成功在美募資上市後，其公司市值折合人民幣達到約1700億元，和在美上市的百度、奇虎360和在港上市的騰訊控股相加，這4家網際網路公司海外總市值達到1.42萬億元人民幣。這一規模不僅超過中國石油A股1.23萬億元的市值，更是達到滬深兩市總市值的6%。有業內人士就指出，優質企業流失致A股長年低迷的原因。

5.股指期貨肆意做空A股

2010年4月股指期貨開設前，曾遭到市場的強烈反對，理由是：鑒於美國對金融衍生品工具使用過度導致金融危機的教訓，在投機過度的中國股市，開股指期貨必將會加劇投機，破壞股市的穩定。

但是，當時證監會高層竭力為股指期貨的開設作公開辯護：「為什麼中國股市會從6124點跌倒1664點？原因在於沒有股指期貨。如果有了股指期貨，就不會跌得這樣慘了，減少市場的投機性，提倡理性投資，降低市場風險，維護股市的穩定，從而最大限度的保護中小投資者利益」。

然而，四年來的實踐證明，自從股指期貨開設以後，中國股市就沒有像樣漲過，連過去的20%漲幅的波段式都不存在了，漲最多10%，並且時間短促，而單邊下跌卻是家常便飯，跌跌不休。股指期貨完全違背了管理層開設時的初衷，因而遭到了廣大投資者強烈譴責。一是，交易規則不對等，機構做多被限制為600手，而套保做空盤則是無限量，從而導致機構清一色地做空，無疑期指完全成了空頭的天下。二是，實施T+0制度的期指，用當日反覆做來回的投機，搞殘了T+1的現貨市場，迫使投資者次日開盤就做空。三是，期指交易中，缺乏機構多頭力量的作為，無法抵擋機構做空力量，屢屢將管理層的每一個利好，包括「新國九條」等，當日都被瓦解成「利空」。四是，股市本身嚴重供大於求，有利於做空。現流通市值高達19.4萬億，而股市存量保證金只有5155億。再加上新股擴容和再融資不斷，大小非沒完沒了地減持。所以，股指期貨交易取勝只有一條路——做空，做多無疑是送死。這樣的期指市場，全世界都沒有。  

6.大陸政府扶植樓市壓制股市

2008年金融危機爆發以後，大陸房地產業已經成為拉動地方GDP與官員邀取政績的強力砝碼。整個社會資源都開始急速向房地產市場轉移。而伴隨著房地產市場對社會資源的過度佔有，其他行業、特別是實體企業面臨的資金、資源矛盾就越來越尖銳，都是房地產市場過度發展帶來的。

中國股市從08年退燒，而中國房地產市場也從之前的緩慢攀升到極速火爆，由此開始，股市不斷走低，房市不斷走高，資金不斷從股市分流進入房市。由於房地產市場政府和金融機構參與度極高，房市幾乎綁架了政府和銀行。因此，股市雖然被賦予解困國企的融資功能，但是，這幾年和房地產市場相比已經不是當務之急了，從而被邊緣化，被冷凍。因為採取任何刺激股市的措施，都會刺破房地產這一巨大泡沫，所以股市只能壓制，最多穩定，而不能走牛。2010年強行推出股指期貨，其目的顯而易見。

一個國家資本市場的容量是有限度的。歐美和新興市場股市走牛，是因為這些國家的資產投資在流向股票市場，股市的上漲，又為實體經濟發展不斷提供資源。因此，歐美的經濟這幾年都在緩慢復甦。反觀中國，雖然股票市場一直陷入低谷，但是房地產市場卻牛氣衝天，比之歐美股市毫不遜色。但是，房地產市場不可能無止境的上漲，當房市上漲乏力見頂回落後，大陸經濟便無法繼續保持增長了，GDP下滑使得大陸政府開始重新審視房地產成為經濟支柱的可靠性和可持續性。同時也開始對股市「關注」，想到是不是再從這裡下手刺激經濟的增長——「新國九條」誕生的背景也在於此吧。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)