【看中國2014年04月24日訊】在金融領域，「對沖」有著廣泛的涵義。對沖交易 hedge，亦作：套利交易，是為了避免金融產品投資損失所採用的交易措施。在證券市場投資中，一般的方法是在做多(Long)一個證券的同時做空(Short)另一個走勢有相關性的證券。這樣，當做多失利的時候，投資者可以能從做空的投資部分獲得受益。簡而言之，對沖在投資中的用處是降低風險，這也是一般大學教科書所教會我們的。
但明眼人很容易看出這種簡明邏輯的問題：因為對沖在降低風險的同時，投資收益也同時被降低了。比如，如果我覺得茅台的股價會漲，那麼茅台的股價漲了一倍，我就賺了一倍；而實行了對沖策略以後，可能茅台漲了一倍，我只能賺50%。當然，如果茅台股票下跌了的話，虧損也會更少，但我如果預期茅台股價會下跌，那從最開始究竟又為什麼又要買入呢？這似乎是個讓人困惑的問題。
為了認清這個問題的本質，首先有個重要的結論，那就是在現代金融學觀點裡，預期的收益等於風險。是的，不是風險和收益有關係，而是它們完全相等，風險就是收益，收益就是風險，就像馬鈴薯就是土豆就是洋芋一樣。
再回到茅台股票的例子上來，假設你有天生的超能力，那就是能預知白酒企業未來的業績，包括他們未來的營收、利潤等。有一天你預見到了，未來幾年茅台公司的業績將非常的好，大幅超過競爭對手，而這是當時其他人無法預見或沒有想到的。那麼為了獲利，你當然會選擇買茅台的股票。但問題來了，你能預見到的，或者是你的所謂能力圈，僅僅是茅台公司的發展要好於其他白酒企業。但當你買茅台股票的時候，你同時還要承擔許多其他的風險，比如：
行業的醜聞，如白酒塑化劑醜聞等的爆發；政策的變化，比如政府的限酒令等；中國宏觀經濟形勢的變化，比如GDP增速下降，企業界淨利潤下降；國內市場資金成本的變化，如利息的變化會影響到企業資本成本和未來淨現金流的折現率；國際金融市場的影響，如美聯儲的量寬退出。
這樣的不可控因素太多太多，而任何一個因素都可能使你對茅台的投資出現虧損。這樣縱使你有挑出茅台這樣好公司的能力，你也未必會獲益。
所以對沖的本質，不在於降低或增加風險，而在於選擇風險，在於根據你的能力圈選擇你樂於承擔的那一部分風險。而由於風險就是收益，所以對沖的本質是選擇你判斷能夠獲得的那一部分收益，說白了，就是只掙那份你能掙的錢。用上面茅台的例子，如果在做多茅台的同時，做空白酒股指數或者做空大盤指數，實際上，你便只承擔了茅台公司業績與同類公司業績相比較的風險。這樣你能否獲利便只取決於你對茅台公司的業績的判斷，而與整個市場或板塊走勢無關。
實行這樣的操作方法的基金便是國際上對沖基金最常見的一種類型，即多空對沖策略基金(Equity Long Short Strategy)，這種策略源遠流長且非常常見，以至於「對沖基金」（hedge Fund）一詞已經成了「私募證券市場投資基金」的代名詞。當然，在現在的中國A股市場，做空的工具還和很不健全，僅有滬深300股指期貨等非常有限的工具，而且滬深300指數與大盤的關聯性也越來越差，在這種情況下，正在發展的中國大陸對沖基金中，真正實行「多空對沖」策略的還僅是極少數。但無論如何，認清了「對沖的本質不是降低風險，而是通過選擇風險的方式選擇收益」，便離真正完善的金融市場投資近了一步。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)
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