更糟的衝擊可能還在後面(圖)

【看中國2013年06月25日訊】週一（6月24日），A股市場堅守了很長時間的2000點關口終告失守，銀行股較多跌停。安信證券首席經濟學家高善文在接受財新記者採訪時表示，銀行股大跌與貨幣政策有密切關係，好多銀行票帖業務都在大幅收縮，這對影子銀行的衝擊很大。「那銀行體系能承受的了嗎？」他有此擔心。

6月24日，央行披露了6月17日就下發給各地及各金融機構的函件，要求銀行對資產進行合理配置，有效控制錯配風險，央行表明其判斷是：當前銀行體系流動性總體處合理水平。

這被市場解讀為央行決心要嚴守不大規模釋放流動性的宣言。市場情緒馬上通過股市反映出來，滬市與金融密切關係的房地產、金融服務板塊跌幅超過7%，位居跌幅榜前列。

安信證券認為，銀行間市場利率飆升的影響將形成三波衝擊，第一波衝擊是銀行間資金的極度緊張，這在過去一週已經發生，未來還會持續一段時間，但最壞的時候可能已經過去。第二波是影子銀行體系面臨的衝擊，表現為票據和理財產品利率的飆升，目前第二波衝擊已經初露端倪。第三波是對實體經濟的衝擊，信用收縮使得疲弱的經濟加速下降。

高善文表示，第二波本來應該在上週五（6月21日）就發生，但當時市場還沒有醒悟過來，焦點還集中在銀行間市場的資金緊張。「光看到了地震的熱鬧，沒有想到海嘯這麼快就席捲而來，這麼大的地震，能沒有衝擊波，能沒有海嘯嗎？」

高善文說，對影子銀行以及銀行體系的衝擊屬於此輪影響的第二波，週一就是第二波的初始。

央行會不會最後不得不救市？高善文表示，這就是比耐力，就看誰能熬過誰。央行的決心到底有多大，這個事後才能知道。現在衝擊這麼大，估計超出了央行此前的想像。央行可能原以為在銀行間市場緊張兩天就過去了，沒想到海嘯這麼大，更糟的可能還在後頭，還有第三波衝擊。

高善文稱，現在對市場的走向及央行的行動做結論有點太早。當前影響是否處於可控範圍不好定義，但央行只要改變行為，市場預期馬上就改變，這要取決於市場各方的博弈。

他認為，要準確預測危機的時間和強度，不太可能，因為在危機過程中有恐慌、有自我加強，因此只能看到一個大的方向，總之此次量級會比較大。

安信證券在6月23日發出的宏觀研究報告中指出，雖然危機的發生只是小概率的尾部風險，但在極端條件下如果出現個別小型金融機構的倒閉和一定範圍內的債務違約，中央政府也許會容忍這一局面的出現，並以此作為加強市場紀律的一個契機。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)