伍凡：評外國正在做空中國金融

各位聽眾好，現在是《伍凡評論》第339期，今天我要講的題目是「評外國正在做空中國金融」。

中國本幣信用和主權信用被降級

外國現在正在對中國的人民幣要做空，對中國的金融做空。現在有沒有一些事實跡象出來呢？有。首先有兩個對金融、股市或者本幣、基金的評估公司，對中國的長期本幣信用降級。一個是惠譽國際信用評級公司（Fitch），世界三大著名評級公司之一，日前宣布降低中國長期本幣信用，從「AA-」降至「A+」，降了一級，這引起國際間廣泛注意。為什麼降低呢？因為中國經濟面臨的債務危機。它債務危機非常深，並且時間長，面還很廣。惠譽公司對中國的債務非常不放心，所以把它的評級從AA-變成A+。這是第一個公司。

第二個公司，穆迪國際信評機構(Moody's)，4月16日，降低中國主權信用評級，它的展望由「正面」降低到「穩定」，但是中國政府的債券評級還是「Aa3」不動，可是評級上從「正面」變成「穩定」也是降了一級；主要理由也是中國政府的債務太重了，有中央政府債務，還有地方政府債務。這是一個非常明顯的動作。其他一些機構包括一些評論機構，一些投資專家們也對中國的經濟、金融不看好，並且認為現在是做空的時機到了。

中共要求「堅決守住不發生系統性和區域性金融風險的底線」

我們首先看看，日本野村證券公司，相當有名的一家大公司，它是這麼評論的，它首先引用了中共的文件，引用中共中央開會的文件，去年12月舉行了中共中央經濟會議，在經濟會議上，新的領導班子在去年月11月成立了， 12月份在會議上提出一個措施也好、口號也好，或者方針也好：「堅決守住不發生系統性和區域性金融風險的底線」。那麼這系統性指的是誰？系統性指的是中共的金融系統；區域性那就是指中國這個範圍，以及中國周邊範圍的金融風險。金融風險就包括了債務。在2012年第4季中的中共貨幣政策委員會會議上，中國央行決定做風險控制。因為經濟會議上已經講明瞭，不能讓這個風險突破底線，所以央行在採取動作，風險要積極控制，把控制做為首要的政策目標。2012年12月31日，財政部國家發改委、人民銀行、銀監會聯合發布通知，「關於制止地方政府違法違規融資行為的通知」。它這是特別針對地方政府的。

野村證券公司二位作者寫的這篇報告，引用了這些話。這些話份量很重。中共現在已經看到了中國面臨的金融風險危機，為了防止不出現危機，將之做為首要的政策目標。這份報告裡邊提出三個他們所擔心的問題。第一個，中國政府也好、共產黨政權也好它所面臨的是高槓桿率。高槓桿率是金融名詞。實際上你借錢借得太多了、發債發得太多了，發債和GDP的比率非常高。說白了就是M2放得太多，M2放得跟GDP 的比率已經是2:1了；放的錢已經放出去100萬億，而GDP成果只有50萬億，2比1，這當然太高，當然世界其它國家也有高的，但是中國這個特殊情況，因為你地方債務太大。

第二個，他們關注著一個目標就是資產價格飛梭增長，也就是你借錢的成本越來越高，而借錢的成本高回報率低，這是個非常大的問題。

第三個，他們關注的就是經濟增長的潛力在弱化，這是金融界用的名詞，實際上就是中國的經濟GDP在下滑。這三者是他們非常關注的，借錢借的多收不回來，借出去的錢效率非常低。第三，你能夠賺錢的手段越來越低，就是說經濟下滑了，你能不能賺到錢回來呢？能不能收個稅回來呢？這個都是越來越低。

在香港，中國有H股，就是香港股，中國的企業，什麼建築行業、電力、鋼鐵就是H股，也有叫做藍籌股，現在已經引起了一些大鱷魚們的關注，這些鱷魚是誰呢？像索羅斯這些人，他們要來攻擊中國的人民幣，或者中國的股市、股票。

世界金融大鱷魚們唱空中國

在4月22日也就是前幾天，世界上有名的一個最大的空頭基金公司的總裁吉姆•查諾斯他一直唱空中國，他寫文章，他認為現在在香港開始對中國的房地產行業、建築行業有關的這些股票進行做空，這是他在這幾天寫的文章，並且對包括房地產行業裡面哪些呢？鋼鐵、鐵礦石、水泥、鋁加工品、礦業產品以及中國銀行，這些他都認為是可以做空的一些對象。所以他認為在中國的金融危機必然會發生，這不過是遲和早的問題。可是這些大鱷魚們，他們認為今年2013年到明年是個非常好的時機。

這個查諾斯他的觀點是什麼？就是認為中國現在這個經濟它的基本面很糟糕，糟糕在哪裡呢？一個房地產，一個就是成本提高、貪污腐敗、政府效率低、外流資金加大，所以這些都是造成做空中國經濟的一個基本條件，他在2011年到2012年，中國的工廠工資都分別增長了20%到16%。

相對應的我們看看美國。美國最近這十幾年來，工資基本上平穩的，即便哪怕是2008年金融風暴蕭條，他沒有降低工資，他僅僅是失業，你再回來以後，工資水平基本上還是穩定的，這就是為什麼造成美國現在有可能重新把工廠從外邊移回來的可能。

而中國的工資現在這2年內增加了一個20%、一個16%，而這種可不可能持續呢？這不可能持續的。所以現在中國的世界工廠已經慢慢消失了，你看現在中國的很多工業，由外國直接投資的工業都轉移到越南、柬埔寨、緬甸、印度尼西亞，移到那些地方去了，那些地方工資比你低，並且人口紅利比中國還多。

在這種狀況下，這個查諾斯認為中國的抗議、抗暴事件每年發生都是20幾萬起，這也是使中國的世界工廠找不到工人，成本高、資源成本高、借貸的資金成本也高，所以出口產品的競爭力下降了，所以他認為這是做空中國的一個好時機。

看看中國大陸一些專家怎麼看。中國大陸專家也看衰中國的經濟，並且也認為中國的經濟現在目前的狀況是給外國人進攻、給外國人做空人民幣的好時機。中國有名的經濟學家茅於軾先生，他講一個是銀行的巨額壞帳，鐵路鐵道系統就欠了錢，你欠了那麼多錢你什麼時候還啊？根本還不起！還有很多國營的大企業也欠了錢也還不起，還不起就變成爛帳了，變成銀行的呆帳了，那就變成是什麼？你銀行就要去印鈔票來補貼。印鈔票的錢誰來負擔？老百姓的納稅錢。所以最後金融系統爛就爛在銀行上，錢都給像鐵道系統、地方政府、國營企業拿走了，甚至養了一大批黨官；共產黨整個系統是由國庫養的。

金融系統猶如人體血液系統，堵血失血都將造成死亡

那麼我的意見前幾天我也做了評論，我把中國的金融系統比做人體的血液系統，當血液不循環或者是不流動，那人一定會死的；金融系統同樣，當資金不能流通，那金融系統也一定不能供養各個部門所需要的資金，那麼金融、經濟系統甚至於社會的服務系統都要癱瘓。

首先房地產積壓了那麼多錢，40萬億到50萬億的錢積壓在那裡，根本收不回來，所以造成了很多鬼城、鬼市，蓋了房子沒人住、賣不出去，這筆錢完全誰負擔？那就是納稅人了。第二部分就是地方債務。地方債務中共一直瞞著，它不肯講究竟中共地方債務多少？前幾年、尤其是在2008年以前它一直不肯講。就在去年，有一個官員他不得不公開承認，他說：有9萬億。可是在上個月，前財政部長也公開承認，有20萬億，但是人們認為這個數字是有打水分的；超過20萬億到30萬億這個譜。這些錢由誰來出呢？銀行貸出去了、收不回來。

這個僅僅是通過銀行系統的，還不包括影子銀行、地方的錢莊所貸出去的錢，比這個數字還要大。影子銀行不受銀監會管，不受中央銀行監測系統管，而是由各個企業部門甚至有外國公司等等，他們組織一個地下的銀行叫做影子銀行，就像三桶油、上海的寶鋼、首鋼這些大企業，它裡邊有銀行部門，這些銀行部門的錢從哪裡來？他們有人際關係，可以從銀行系統貸款過來。他們的運作因為是官僚，有太子黨的關係可以拿到錢，由他們的第二層次的影子銀行來借錢，這個錢借給地方政府、借給其他國營企業，根本不在中央政府和地方政府的債務統計裡頭，數字更大。這是第二部分。這兩部分我把它當成像個血癌、血瘤一樣的，在血管裡邊阻塞不通了。

第三部分就是資金外流。資金外流中央紀律檢查委員會已經做了預估，2012年外逃的資金是1萬億美金，2013年外逃1.5萬億美金，這是中共自己統計的；那麼外國人統計的，美國有一家公司統計從2000年到2011年，11年之間中國外逃的、外流的資金3.85萬億美金，這個數字等於多少？等於中國所有在海外的外匯存底還不夠。這麼多錢往外跑，這個錢都是由銀行拿出美金匯出去的，或者是外投直接投資進來，換成人民幣以後又換成美金帶走了。所以在中國又失血、又堵血，那金融系統怎麼轉呢？轉不起來。所以外國已經看到現在可以做空，把人民幣做空讓它跌下來。

人民幣最近的走勢是什麼呢？國內大量的印刷鈔票，高達100萬億人民幣，100萬億是全世界去年發行鈔票額佔45%，最高的一個國家。這些錢發出來，人民幣在國內發了這麼多，通貨膨脹，也就是人民幣價值貶低了，國內是貶低的；可是最近人民幣在國外的價格是往上升的，這很矛盾吧？為什麼矛盾？為什麼漲？因為如果人民幣不自己把它托起來，在海外不把它托起來，整個人民幣的價值就跌了，那麼你還要想走上人民幣國際化嗎？你還說人民幣要走到世界，如果這個幣不是硬通貨而是很軟通貨，人家不要你人民幣了。所以無論如何也要把它撐起來，所以你一撐那你就要費多大力氣？中國人民銀行要發行大量的鈔票來收購美金把它撐起來；這就給了做空人民幣的一個好機會。

那麼人家問了，現在你怎麼做空人民幣呢？因為中國資本市場還沒打開，沒有像其他國家可以自由買賣外幣，不行。中國人民幣和外匯的比例是由央行訂的，每天在調幅，以前是0.3%、0.5%的浮動，現在不超過1%的浮動，由央行決定的。所以你大批資金的門沒有開放，門不開放並不等於沒有渠道可以供給。舉個例子，香港成立了人民幣交易中心，新加坡有人民幣交易中心，現在倫敦也成立了，而法國總統到了中國訪問，要跟中國簽訂條約，讓巴黎也成立人民幣交易中心。

所以人民幣已經慢慢要變成國際通貨了，可以在幾個城市和在中國周圍的邊境貿易中間可以使用人民幣，這個就給了做空的機會了；他可以在香港做、可以在新加坡做、可以在倫敦做。要做空人民幣，首先你手上要有人民幣才能做，不是說我現在就去買人民幣，那做不起來的；要有長期的準備，所以就要長期積累人民幣。

2009年起國際金融大鱷們儲存做空人民幣的炮彈

根據中國的經濟學評論家牛刀先生，牛刀先生在中國很有名，他認為從2009年開始，也就是4年之前，有一批大鱷魚他們已經在香港佈置了幾千億美金，慢慢地積累人民幣。他們這樣的做法，跟1997年攻擊泰國幣(泰銖)是同樣的做法；索羅斯長期的積累泰國幣，也就是那一次他看準了時機，一傢伙拋向市場，把泰幣往下壓。泰國政府為了維持泰幣的幣值，就不斷收購，用美金交換；他不斷拋，它用美金不斷收購，收到一定程度，泰國政府受不了了，宣布放棄，所以造成東南亞那次金融風暴。

這一次他們要採取故技重演，就在香港開始，要大批的集中人民幣以後看準時機，他們認為今年和明年是非常好的時機。那麼人民幣是不是完全控制在中國政府手上呢？在我看來不盡然。現在你發出來那麼多的人民幣，美金直接進去以後，把人民幣換給外商，外商在中國大陸運用，可是有一部分他不在中國大陸用，他可以偷運出來存起來。人民幣在國內是貶值的，美金是高的，他用高價美金去換低價的人民幣，換到相當多的人民幣出來，可以存到外頭，存了這麼多年。這是一個手段。

第二個手段，從改革開放以後這三十多年來，外國直接投資到中國去，投資的資本留在中國開設工廠、貿易或者買房地產等等。這麼多年他們一直賺了很多利潤，他們的利潤如果低過於30%或者40%，他們是不做這個生意的，所以利潤相當高，而利潤賺回來的是人民幣，他一部分留在國內再繼續擴張，相當一部分存起來了或者帶出來了。這麼多年來，我想鱷魚們或者是外國銀行們，留了相當大的資金彈藥。這是一種。

還有一個，最近這幾年，中國政府一直給予獎勵、鼓勵讓外資進去投資房地產、股票，買中國的銀行股票、買中國的企業，在這個過程中間也賺了不少人民幣。

最後一點，是澳門賭場，這個賭場是目前全球最大的、最賺錢的賭場。最近十幾年來，澳門賭場大肆的擴張，投資家是來自美國的金沙集團。我們可以估計，大批的賭客來自於中國大陸，帶著巨額的人民幣到澳門賭錢，賭錢的莊家賺了幾百億到幾千億人民幣，從帳面上是可以看得出來的，更多的是通過澳門賭場來吸收外逃的人民幣資金轉到外國去。這也為鱷魚們提供了大批的攻擊做空人民幣的炮彈。

儘管你整個資本市場沒有打開，可是這部分已經打開了。所以牛刀先生講2009年開始，外國資本已經做了長期的戰略性的準備，儲備了人民幣的彈藥，尋找時機來攻擊人民幣；他們認為今年和明年好時機到了。這就是為什麼最近一直不斷放出空氣，說要做空人民幣。這個不是空穴來風，不是的。

中共中央政治局常委會開會處理經濟金融問題是第一次

我昨天看到這裡當地的《世界日報》有一份報導，中共中央政治局常委討論經濟金融問題。這樣的標題是第一次出現，從來沒有過。一般經濟問題都是在最高層，也就是在政治局這一級。所以這問題顯示出來是相當嚴重了。這個問題有沒有解呢？能不能防得住呢？大家都在拭目以待。中共現在唯一能做的就是印鈔票。印鈔票有幾個因素，第一，印了鈔票可以抵擋國外的人民幣下跌，這是第一個重要因素。第二，要撐住經濟。如果你經濟再不直接投資，再加上出口減少，內需上不來，那麼就一定要靠直接投資。

所以為什麼就在上個月，3月份，發改委一口氣批准了7萬億直接投資，因為現在經濟下滑得非常厲害。第一季度GDP是7.7，已經引起了全世界的緊張。所以造成什麼？現在油價下跌，銅、鋁、鎳價格都在下跌，因為你不買了，買得少了。這就引起其他國家非常關注，認為這個時候是好時機了，我要把你打下去。

加速印鈔票救不了中共政權，反會加速滅亡

再有一點，它要發行這麼多鈔票，要養政府，要養軍隊，要養整個共產黨的官僚機構。現在我們講，你錢印得越多就變得越不值錢了。我剛才講了，去年年底100萬億的廣義貨幣供應量 (M2) ，可是產出呢？只有50萬億，也就是2：1；每投資一塊錢，只能產出5毛錢，你再印多了效率又會更低。這是一個。

第二個，你印多了，是不是一定直接走上了你的實體經濟？不見得。

因為實體經濟的生產能力已經超過你的市場需求了嘛，你再投資進去有什麼用呢？你現在各地都還是蓋「鐵公基」。你蓋了鐵公基，使用效率越來越低，也就是一次性投入，沒有回報或者回報得非常慢，甚至於根本回報不了。那明年怎麼辦？後年怎麼辦？你能不斷地投嗎？因為你不能自我造血，又不能夠有稅收回來。

所以到了今年3月份結果出來了，3月份的中央稅收下降了5.6%，這是財政部自己剛剛公布的。你再投資錢進去，稅收並不能增高，那你怎麼平衡呢？你發出去的錢是貸出去的、借出去的，你什麼時候還？稅收是還債的一部分，你稅收收不回來，那為什麼稅收收不回來？出口減少，在市場上物價暴漲，老百姓更不敢花錢，即便有一點存錢，養老、看病、小孩子的教育、其他的費用，不敢花。

所以這些東西就造成非常的不平衡，只有大量的印鈔票輸血，而造血機構越來越弱，甚至於造血機構死了。那麼在這種狀況下看準機會了：我的子彈已經準備了好幾年了，彈藥都準備好了。現在他們正在造輿論，並且外國的評比機構也認為你中國的本幣也好、你的信用也好，下降了。因為你沒有能力，目前看不出來你有多大能力能夠改變現狀，改變不了。

所以我今天特別講到，現在世界其他國家都在看，你中國的經濟這樣下滑，人們擔心會不會影響全球的經濟。所以國際貨幣基金組織(IMF) 的總裁一直講，下一輪會出現新的金融危機，全球性的。這中間，中國會起相當大的作用，因為中國生產力下降了，背了那麼多的債，不可能向外國買那麼多東西了，貿易量會繼續下降。所以整個全球的金融軸轉都會放慢。

中國政府為了要托高海外的人民幣價格，所以外頭的熱錢不斷進來，造成非常反常的奇特現象；國內人民幣不斷跌，國外的人民幣要把它托高，就讓外國人賺利差。美國現在借錢利息幾乎等於零，它大量的借錢給你，QE3、QE4一直放，所以很多從美國借來美金到中國去，放到銀行裡去賺利差，他根本什麼都不做，就賺了利差就可以走了。白白就賺這個錢。

所以中國現在經濟、金融走到這麼個地步，焦頭爛額，走不出這個死胡同。那麼關鍵在哪裡呢？關鍵就是中共這批決策者，他們不願意放棄現在的金融系統、經濟系統，上一層的政治系統他們不願意改變，他們覺得一改變他們所賺的錢減少了；而相反的，現在中國共產黨的那些大佬以及國營企業相當一部分資金是移到外國去了。你看三桶油：中石油、中石化、中海油在海外大批的購買資產，都放在外頭，一旦中共政權倒了，他們都通通到外頭去了。

中國有錢的人去年開始到今年，一年半了，大批的人往外走，把中國的房子賣掉，到美國來買房子。現在這裡的房價就是靠外國人撐起來，把錢移到美國來，來購買房子，移過來了。所以中國這個印鈔票，又失血、又要養那麼多黑洞的那些地方政府。這個時機外國人看準了。所以我想我們可以看得到，今年和明年金融系統會發生重大的變化。

中共國務院研究中心一位所長，他已經預估了，今年的7月份到8月份會發生金融危機；指的是中國。因為他預算，這5年來貸出去的款到時候要還了，你還不起了，你只有宣布破產，那這金融危機就發生了。

我今天就著重談世界各國的大鱷們，正在等待時機來看衰中國、做空中國。這個事情正在發生。謝謝各位。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)