中國影子銀行監管虛實(圖)
雖然中國新一屆領導人至今看起來並不熱衷於重大的改革，一些策略家已經注意到，過去幾週中國當局正在準備在一定程度上打壓影子銀行的融資活動。
重申一下，中國大部分的影子銀行融資活動是受到監管的，只不過可能沒監管好而已。這就是說，很多人會投資所謂的理財產品，比如說，在銀行銷售的理財產品。同時，投資者會認為政府會保護他們免受損失——但這個投資思維模式最近就受到了一些事件的挑戰。
中國影子銀行的規模很大——瑞銀去年估計規模約等於中國GDP規模的至少1/4，甚至高達一半。同時，中國影子銀行正在高速發展，在2012年下半年，影子銀行的融資規模達到了「總社會融資規模」（中國用於衡量信貸總供給的統計數據）的一半。
野村證券首席經濟學家張智威認為，過去幾週出現了一些強烈的信號，今年不會再讓影子銀行融資活動完全自由發展。
在去年12月中關鍵的中央經濟工作會議以後，張智威就預期2012年寬鬆的貨幣政策和對信貸增長的寬容態度會在今年持續。然而，中國人民銀行在12月底的會議上表示，央行可能會採納讓大家驚訝的不同的政策方向。張智威說道：
（人民銀行的會議上）提到，政府應該警惕金融部門的風險，堅持「避免系統性或地區性金融危機」的政策底線。
我們認為，人民銀行提到的是，在2012年下半年高速發展的影子銀行，以及其導致的寬鬆的貨幣環境和去年四季度經濟的強勁復甦。最近中國新聞媒體已經報導了數個金融部門違約的案件。我們認為，政府將不得不採取行動，在今年上半年收緊對影子銀行活動的監管，這也可能導致2013年下半年的經濟增速下滑。
張說話的一天以後，人民銀行發表的聲明看起來是確認了張的觀點，報告中提及了「控制風險」是央行「四大政策目標」之一。張表示，據野村證券所知道的，人民銀行過去只會提及了三個首要政策目標：穩定增長，平衡經濟模式，控制通脹。而這正是央行第一份加上控制風險的聲明。
12月31日，張對中國幾個部門的聯合聲明作出了如下評論：
聲明承認了地方政府債務在最近幾個月高速增長，並具體給出了一些應該禁止的金融活動清單，比如說地方政府為了地方融資平臺而向信託貸款提供擔保。很明顯，一些地方政府已經通過這些渠道給基建項目提供融資，這已經引起了中央政府對地方政府財政可持續問題的關注。
我們相信，這份聲明暗示，2012年下半年的信貸強勁增長將在今年上半年開始放緩。這份聲明是一個非常強烈的信號，因為聲明是由財政部，發改委，人民銀行和銀監會聯合發布的。
財新網列出了更多新的地方政府融資限制。大家都知道，中國地方政府一直受到融資的挑戰：主要因為，地方政府首先要給自己的支出融資，還要按照中央政府的指示，執行財政刺激計畫。如果地方政府能夠高價出讓土地給發展商，財政狀況還是良好的，但如果發展商失去了買地的熱情，問題就來了。
根據過去幾週對中央當局信息的觀察，張已經改變了此前的預期，預期中國的總信貸供給將大幅下滑，從2012年下半年的平均同比增長51%下滑到今年上半年的只有20-30%。
而且，中國的銀行，特別是大型銀行，對發放風險貸款，或者說是中長期貸款已經失去了興趣。下圖是Bernstein研究中心Michael Werner根據最近公布的一份中國信貸統計數據總結的結果：
（2012年11月新增貸款數據；藍色代表貸款，黑色代表排除票據以後的貸款，綠色代表中長期貸款；從左到右依次為環比，同比，年初至今同比）
Werner寫道：
2012年只剩下1個月了（數據上說），年初至今的貸款規模同比上升了13%。但是，如果排除票據融資的影響，年初至今的貸款規模只增長了2%，而相對於2011年的水平，新增中長期貸款規模下降了18%。
更加令人震驚的是，去年11月對公的中長期貸款規模實際上下滑了30億元人民幣——Werner寫道，這是「起碼2007年」以來，第一次出現下滑的情況。可能沒有人習慣在中國的經濟數據中看見負值。
問題是，現在影子銀行融資活動對中國經濟變得越來越重要了（傳統銀行放貸規模收縮），如果限制影子銀行的發展會發生什麼呢？