中國股市能否逃出圈錢困境

自浙江世寶於11月2日上市並遭空前爆炒後，A股市場迎來了2009年IPO重啟以來最長的新股發行「空窗期」。數名投行人士表示，市場低迷，再加上第四輪新股發行體制改革也在醞釀中，估計要到明年春節後一級市場才會再有新股出現。

暫停新股發行，是迫於兩方面的「情勢」。其一，老百姓用腳投票，A股事實上已不具有融資的能力。根據中登公司近期的統計數據，截至今年11月23日，100個A股賬戶之中，有67個投資者選擇空倉，僅剩3個投資者仍在進行交易，將近97%的賬戶則變身為「殭屍」，A股市場被稱為全球最大的殭屍市。

其二，創業板的高成長夢碎，進一步引發了對IPO機制的質疑。創業板指數較2010年高點已腰斬有餘，2012年年度業績預告的735家中小板及創業板上市公司，預減甚至預虧佔比高達43.72%。

值得一提的是，創業板高成長光環的褪色，尤其是新股發行制度改革，已經進行了三輪，但高價圈錢、造假上市不斷發生。人們期待，第四輪發行機制改革，必須重點解決「高管和利益輸送的關聯人一夜暴富、投資者卻深度套牢的現象」，同濟大學教授石建勛坦言：「廣大投資者對此現實非常不滿甚至厭惡，民怨和民憤等社會不和諧、不穩定因素在積累著。」

牛市經驗表明，重大制度性改革是推動股市走牛的極其重要因素，西方成熟市場的牛市經驗還表明，將保護投資者權益放在首位，股市才具有強大的活力。

要從根本上解決目前IPO困境，最重要的是保障上市公司質量——輿論認為，確保透明、公開以及中小投資者參與權，應視為改革的方向。否則，隱藏在信息披露環節的醜聞，只會有增無減。「一些公司在上市前全力粉飾業績，招股書儼然成了企業的宣傳冊。」某大型券商投行高層對媒體說。

造假與造富，成為狼狽為奸的孿生兄弟——比如，萬福生科的財務造假醜聞，揭開了上市公司利益相關各方抱團欺詐的真相，這家被稱為「創業板財務造假第一股」的公司被查出在今年的中報中虛增營業收入1.88億元、虛增營業成本1.46億元、虛增利潤4023.16萬元，同時隱瞞公司上半年停產事項。

據報導，萬福生科在IPO時就上演了「皇帝的新衣」——其材料申報中，主要客戶涉嫌虛構交易和虛增銷售收入。人們驚訝地發現，那些發審環節設立的層層關卡，不過是擺設，而保薦機構、代理人、會計事務所等等環節的集體「失明」，則令人無法不懷疑這是「利益合謀者」的團夥舞弊。

一個企業上了市，就成為諸多既得利益主體的集合體。而違法的成本相對於圈錢的暴利，實在是微不足道——比如，若不是被調查，萬福生科的小非股東就正好趕上解禁流通的蜜月期……

萬福生科不過是A股市場亂象之冰山一角。「A股市場這20多年的發展，走的是一條犧牲未來的道路。」有媒體則不無尖銳地指出，「IPO肆無忌憚圈錢，一些公司的造假上市和上市後迅速變臉，都對市場造成了巨大的傷害。」

北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟認為，關鍵在於相關部門不能既當運動員又當裁判員，監審分離非常必要。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)