中國信貸數據釋放何種信號？

2012年11月12日，央行發布最新的2012年10月社會融資規模統計數據報告顯示，2012年1-10月社會融資規模為13.02萬億元，10月份社會融資規模為1.29萬億元，其中人民幣新增貸款5052億元，同比少增816億元。

初步統計，2012年1-10月社會融資規模為13.02萬億元，比上年同期多2.42萬億元。10月份社會融資規模為1.29萬億元，比上年同期多5038億元。

其中，人民幣貸款增加5052億元，同比少增816億元；外幣貸款折合人民幣增加1290億元，同比多增875億元；委託貸款增加941億元，同比多增423億元；信託貸款增加1445億元，同比多增1355億元；未貼現的銀行承兌匯票增加791億元，同比多增1977億元；企業債券淨融資2992億元，同比多1353億元；非金融企業境內股票融資88億元，同比少156億元。

央行發布的數據顯示，10月份新增貸款5052億元，較上月繼續回落，但結構持續改善。與此同時，信託貸款和債券融資則有效地彌補了貸款的回落，社會融資總量達到1.29萬億元，處於較高水平。

今年剩餘的兩個月信貸仍會保持較為平穩的增速，全年信貸控制在8至8.5萬億，社會融資總量望達到15至16萬億元。雖然信貸增量下降，但是由於企業債券以及信託貸款的有力支撐，社會融資總量仍處於較高水平，顯示金融對實體經濟的支持力度不減。

10月份的社會融資總量達1.29萬億元，這一數據雖然環比下滑，但與去年同期相比，多增5038億元。其中，信託貸款增加1445億元，企業債淨融資則達到歷史高位2992億元。這兩塊融資有效地彌補了貸款的下滑。

從1-10月總資金來源構成情況來看，國內貸款佔房地產資金來源的16%，利用外資佔比不到1%，自籌資金佔41%，其他資金佔43%。

從10月單月總資金來源構成情況來看，國內貸款佔房地產資金來源的13%，利用外資佔比不到1%，自籌資金佔38%，其他資金佔49%。開發企業資金狀況持續好轉。

1~10月房地產開發企業資金來源同比增長11.6%,較1~9月上升1.5個百分點,開發企業資金狀況繼續好轉。

結構上看,國內貸款同比上漲14.7%,較1~9月上升1.8個百分點;由於銷售逐漸恢復定金、預收款及按揭貸款則分別同比上升16.1%和19.5%,環比分別上升了2.9和5.3個百分點。

開發企業資金來源增速上升。2012年1-10月房地產開發企業資金來源7.64萬億,同比增長11.6%,增速較1-9月上升1.5個百分點。

其中,貸款資金增幅繼續回升,1-10月累計同比增速為14.7%,相比1-9月上升1.8個百分點,也高於去年全年的0.2%的增速;由於銷售額繼續回升,1-10月其他資金來源同比上升12.0%,相比1-9月上升2.4個百分點,本年來其他資金來源累計同比連續四月回升;自籌資金增速也略有上升,1-10月累計增速為11.7%,相比1-9月上升0.3個百分點。

10月份人民幣貸款增加5052億元，創下13個月來新低。同時，10月份社會融資規模為1．29萬億元，比上年同期多5038億元。

根據央行數據，5052億元的月度貸款增量在近期貸款增長歷史中屬於較低水平。上次月度貸款增長低於5000億元水平發生在2011年9月，當月新增人民幣貸款僅為4700億元。10月份超過5000億元的貸款增長規模尚屬合理，並且貸款結構正呈現出逐步改善的良好態勢。

目前，前10月新增人民幣貸款已達7.2萬億元，這一規模已接近去年全年的7.4萬億元水平，按照監管層正常的信貸投放節奏，全年新增貸款量超過8萬億元屬大概率事件。

儘管新增信貸創下13個月新低，但由於其他融資規模出現一定程度的增長，因此社會流動性總體呈現出繼續改善態勢。

根據央行數據，在我國融資結構中，以銀行貸款為主的間接融資明顯收縮，直接融資比重則有所提升。10月份人民幣貸款佔社會融資規模比重為39．2％，而企業債券淨融資佔比則超過23％，融資結構的此消彼長歷史罕有，顯示出當前我國融資結構的多元變化。

觀察以往數據可以發現，人民幣貸款佔社會融資規模之比近年來呈現逐步下降態勢，從十年前的90％降至前三季度的57％；與此同時，企業債券淨融資佔比則從十年前的不足2％上升為前三季度的11％。

10月份人民幣貸款增加5052億元，創出13個月新低，遠遜於市場預期。與此相對的是，10月份社會融資規模達到1.29萬億元，其中信託及企業債佔比超過34%。10月新增信貸低於市場預期，主要原因是受到存貸比管制。

從市場預期來看，10月份新增貸款比9月份少，早在意料之中。自2000年以來的12年中，僅2010年出現過10月份新增貸款比9月份多的情況。

與此同時，自2011年第四季度至今年上半年的普遍現象是，季末月份新增信貸均高於非季末月份。今年9月份，央行公布的人民幣存款增加了1.65萬億元，同比多增9212億元。

在季末存款衝量增長之後，10月新增信貸回落的可能性早在市場預期之中。此前就有消息稱，截至10月末四大行存款流失了近1.3萬億，受限於存貸比考核要求，銀行10月份的信貸投放也將趨於謹慎。

然而，10月份新增貸款回落幅度如此之大，仍然超出了市場預料。普遍預計的10月新增人民幣貸款均值在6000億左右。而央行公布的數據顯示，10月份人民幣貸款僅增加5052億元，不僅低於9月的6232億元，更是創下了13個月新低。

銀行惜貸除了季節性因素之外，監管作用也在發揮作用。一個不容忽視的現象是，銀行業不良貸款暴露正在呈現加速擴散的勢頭。

來自監管機構的統計數據顯示，截至9月末，商業銀行不良貸款率從二季度末的0.9%上升至0.97%，不良餘額則較年初增加630億元，同比增長16.4%。

10月社會融資規模差強人意。他認為10月信貸數據反映出幾個信號，一是新增信貸5052億，創13個月新低，央行一再強調更加重視社會融資總量的指向意義。表外融資持續放量，表內信貸不會明顯放鬆。二是企業債券淨融資近3000億，城投債仍是托底基建的保障。三是信託和委託貸款較上月減少1600多億，顯示銀監會要求徹查六大行業貸款風險開始發揮作用。

從央行公布的數據可見，近幾年來信貸投放的規律基本遵循3︰3：2︰2的比例，今年也不例外。今年前三季度人民幣貸款達6.72萬億元，比去年同期多增了1.04萬億元。

如果按照全年投放8.2萬億至8.5萬億左右的標準，那麼第四季度信貸投放約為1.8萬億上下，也就是說在最後的兩個月，新增貸款總額至少為1.3萬億，平均每月為6500億左右。

光大銀行首席宏觀分析師盛宏清表示，雖然10月新增貸款較低，但前10月已經投放了7.22萬億，完成今年目標8萬億不成問題。雖然10月新增貸款不如預期，但10月份社會融資規模達到了1.29萬億元。

在10月份人民幣貸款大幅下降的同時，信託、票據及企業債在社會融資規模中佔比卻達到了40.5%，超過了人民幣貸款，顯示出社會融資非常活躍。這主要是由於銀行融資較難和企業對未來經濟前景判斷不明確造成的，企業會傾向於通過其他渠道、用短期的方法來融資，即使這種融資方式成本會更高一些。同時社會融資總量已經累計達到12.02萬億，全年超14萬億已成定局。

國家對市場上的資金需求和貸款投放是進行著實時的監控和調控的，如果發現投放過多，就會採取措施進行收貸，如果發現市場資金趨緊，就會採取反向操作，加大資金投放。動用存貸款利率、存款準備金率、存貸比等具體的調節工具。

今年第四季出現降息的可能性不大，貨幣政策應該會比較穩健，也不排除今年還會有一次降准的情況出現，此外，通脹將在四季度緩慢回升，但隨著貿易順差的反彈，降准的壓力還在降低。

社會融資規模同比多增

據央行初步統計,2012年1-10月社會融資規模為13.02萬億元,比上年同期多2.42萬億元。10月份當月社會融資規模為1.29萬億元,比上年同期多5038億元。從融資方式來看,除非金融企業境內股票融資為同比減少外,其他方式融資均實現同比增多。具體情況是:人民幣貸款增加5052億元,同比少增816億元;外幣貸款折合人民幣增加1290億元,同比多增875億元;委託貸款增加941億元,同比多增423億元;信託貸款增加1445億元,同比多增1355億元;未貼現的銀行承兌匯票增加791億元,同比多增1977億元;企業債券淨融資2992億元,同比多1353億元;非金融企業境內股票融資88億元,同比少156億元。

央行數據顯示，1-10月社會融資規模大幅度放量，比上年同期多2.42萬億元，其中10月比上年同期多5038億元。其中，委託貸款、信託貸款、未貼現的銀行承兌匯票和企業債券淨融資均出現較大幅度增加，成為信貸之外的重要融資方式。10月新增貸款大幅下滑與國慶長假擠佔工作日、四季度企業融資需求季節性減少等有一定關係。不過，當月中長期貸款佔比繼續提升，表明當前資金對實體經濟的支持力度未減。由於當前社會融資增長處平穩軌道中，在經濟已出現明顯觸底跡象的情況下，進一步出臺刺激政策必要性不大，料年底前貨幣政策仍為平靜期。

M2和M1雙雙回落

10月末,廣義貨幣M2同比增長14.1%,比上月末低0.7個百分點,比上年同期高1.2個百分點;狹義貨幣M1同比增長6.1%,分別比上月末和上年同期低1.2個和2.3個百分點。10月份貨幣供應量增速出現回落,與人民幣新增貸款少增和存款減少有關。數據顯示,今年10月份人民幣貸款增加5052億元,同比少增816億元;從存款來看,當月人民幣存款減少2799億元,同比多減584億元。從貨幣供應量運行趨勢來看,M2在上月一舉突破14%至14.8%,為年內首次高於央行的預設目標,10月份又再次回落至14.1%,如果隨後兩個月人民幣貸款的變化不大的話,M2增速很有可能被控制在14%附近。

央行數據顯示，10月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長14.1%、人民幣貸款餘額同比增15.9%，均略低於市場預期。央行並未正式宣布全年放貸目標具體是多少，人民幣8.5萬億元是根據一年中銀行每月的放貸規模得出的。從央行公布的數據可見，近幾年來，信貸投放的規律基本遵循3：3：2：2的比例，今年在貨幣政策適度放鬆的情況下也不例外，上半年每季度2.4萬億上下，三季度信貸投放1.87萬億。如果央行的全年目標為人民幣8.5萬億元，那麼第四季度信貸投放約為1.8萬億上下，11、12兩月的放貸規模大約為人民幣1.2萬億元，即每月在人民幣6350億元左右。

存貸款增速有所放緩

10月份人民幣貸款餘額同比增長同比增長15.9%,比上月末低0.4個百分點,比上年同期高0.1個百分點。分部門和期限來看,在新增加的5052億無貸款中,住戶貸款增加1456億元,其中,短期貸款增加305億元,中長期貸款增加1151億元;非金融企業及其他部門貸款增加3586億元,其中,短期貸款增加2467億元,中長期貸款增加1685億元,票據融資減少732億元。1-10月人民幣貸款增加7.23萬億元,同比多增9590億元。存款方面,10月末,人民幣存款餘額同比增長13.3%,與上月末持平,比上年同期低0.3個百分點。當月人民幣存款減少2799億元,同比多減584億元。其中,住戶存款減少6639億元,非金融企業存款減少1158億元,財政性存款增加4806億元。

銀行間市場利率繼續小幅回落

10月份,銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率為2.87%,比上月低0.06個百分點;質押式債券回購月加權平均利率為2.82%,比上月低0.19個百分點。10月份的貨幣信貸數據有所回落,M2再次靠近14%的預設目標,人民幣新增貸款比上月亦有所減少,保持在5000億元的水平。在「穩增長」壓力減小的情況下,央行刻意控制貨幣信貸增長的意圖較為明顯,即把今年的M2控制在14%附近、將新增人民幣貸款掌控在8萬億元上下。四季度的貨幣政策總體上以穩為主,政策工具的實際操作空間和必要性不大。