中國民間資本扶持地方政府項目將滋生風險

中國民間投資者在第三季度共向大型地方政府項目投資近500億美元，在關鍵時刻向中國經濟提供了必要的扶持，但同時也給中國經濟更多領域帶來更大風險。

上述數據是由中國一個有政府背景的行業協會於週五發布的，使人們難得地窺探到中國影子銀行系統這一重要領域的發展狀況。上述民間放貸機構涉足的市場是中國尚不完善且受政府管制的金融系統未觸及到的，但觀察人士擔心，這一監管機制不健全的領域可能會隱藏中國經濟面臨的金融風險。

週五公布的數據涉及信託公司。信託公司是指可以向財力雄厚的投資者和公司提供高回報的財富管理公司，並且會將部分所得資金用於放貸。中國信託業協會(China Trustee Association)週五發布的數據顯示，第三季度新投向基礎設施項目的信託資金額達人民幣3,108.6億元（合497.6億美元），較上年同期增長兩倍。

今年1-9月份，新投向基礎設施項目的信託資金額為人民幣7,550億元，較上年同期增長近80%。

上述信託資金額要低於中國政府在全球金融危機爆發後推出的初期投資額為人民幣4萬億元的大型刺激計畫規模。不過，這項信託投資數據表明，民間資本在今年中國經濟增速放緩之際向刺激項目提供了所需資金。繼在2008年危機後向國內刺激計畫提供了大量資金支持後，中國銀行業於去年大力縮減了面向地方政府融資平臺的放貸規模，原因是銀行業越來越擔心地方政府借款過多而無力償還。

然而，信託融資的升溫意味著，一旦地方政府財政狀況惡化，中國將有更多投資者和企業面臨風險。雖然中國的全國性數據無法反映地方政府的財政健康狀況，但觀察人士擔心，稅收收入和土地出讓收入下滑、各類支出及以往借款的利息成本上升可能會令市、縣級地方政府陷入困境。

北京安邦諮詢公司(Beijing Anbound Information Co.)高級研究員賀軍表示，通過發行信託產品，地方政府將風險從銀行轉移給社會和民眾；儘管中央政府可能會在地方政府尋求破產前進行干預，但投資者仍可能遭遇償付問題；考慮到地方政府的債務規模，情況是非常嚴峻和危險的。

短期信託（期限通常為兩年左右）的回報率通常在8%-10%左右。相比中國股市和房地產市場，這一回報水平要更加誘人，上證綜合指數今年累計下跌6%，房地產市場仍受到政府調控措施的打擊。

目前多數地方政府都不得直接發債，為繞過這一限制，地方政府成立了融資平臺，注入土地和資本，通過這些平臺來籌集基礎設施項目所需要的資金。中國國際金融有限公司(China International Capital co., 簡稱：中金公司)的信息顯示，除了信託融資，今年前9個月地方政府的這些融資工具還通過發行債券籌集了人民幣7,158.7億元資金，遠高於上年同期的人民幣2,819億元。

2008年金融危機爆發後，隨著中央大規模刺激計畫的出臺，地方融資平臺的負債規模也迅速擴大。據中金公司的信息顯示，地方融資平臺今年要償還人民幣1.8萬億元的銀行貸款。

近幾個月來，一些地方政府還在公布雄心勃勃的基礎設施建設計畫，至於大多數能否解決融資問題就不得而知了。這些舉動甚至引發了國內一些官員的不滿。全國人民代表大會財政經濟委員會副主任委員賀鏗9月份接受《華爾街日報》採訪時表示，地方政府應當量力而行，要有約束，不能繼續實施那些超出其財力的投資計畫。

分析師們稱，財政壓力最大的是一些層級較低的地方政府，但即便是城市現在也面臨財政壓力。長沙市7月份曾表示，計畫投資人民幣8,292億元用於本地基礎設施項目，但8月底時又表示，預算平衡任務艱鉅，支出已經超過收入。據長沙市財政局的數據顯示，今年前5個月全市稅收收同比增長7.39%，上年同期則增長43%。據中國房地產指數系統(China Real Estate Index System)的數據顯示，長沙市上半年土地銷售較上年同期下降近60%。

長沙市還稱，大量的基礎設施建設項目導致財政收支矛盾突出。

長沙市財政局網站8月21日發布的落款日期為6月份的公告稱，這些項目所需註冊資金及還本付息資金需要財力支撐，而且今年進入償債高峰期，籌融資難以到位。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)