1987年股市崩盤夢魘勢必重現

做好準備吧，股市將再次出現與1987年10月份一樣猛烈的崩盤。

這一預期的確讓人望而生畏，因為按照當前水平，這樣的跌勢意味著道瓊斯指數在單個交易日內下挫3,000點以上。

不要以為熔斷機制等市場監管改革能夠阻止上述情況發生，這樣想其實是自欺欺人。

近期一系列針對市場崩盤頻率的有趣的學術研究揭示了這些發人深省的事實。認清這些事實也許是對1987年股市崩盤25週年的最好紀念，當年10月19日，道瓊斯指數下跌了22.6%。

最初的研究要追溯到十年前一項名為「股市活動中的大幅波動理論」(A Theory of Large Fluctuations in Stock Market Activity)的研究，是由紐約大學(New York University)金融學教授加拜克斯(Xavier Gabaix)以及波士頓大學(Boston University)聚合物研究中心(Center for Polymer Studies)的科學家斯坦利(H. Eugene Stanley)、戈皮克里什南(Parameswaran Gopikrishnan)和普萊羅(Vasiliki Plerou)共同開展的。

加拜克斯早些時候接受電話採訪時稱，許多後續研究均驗證了最初的發現。

大跌無可避免

研究者推導出了一個複雜的數學公式，用來預測股市發生單日大幅波動的頻率。雖然他們相信他們的公式建立在堅實的理論基礎之上，但正確與否還要依靠實踐來檢驗。他們還發現，過去一個世紀不僅美國股市走勢與該公式非常吻合，國際市場也是一樣。

比方說，從長期來看，預計平均每隔104年會出現一次單日跌幅至少達到20%的情況，但崩盤任何時候都有可能發生。這就是為什麼必須隨時做好準備，因為你不知道崩盤什麼時候會發生。

如果規模各異的崩盤發生的頻率可以預測，那麼我們是否也能夠防範股市的急劇下跌呢？

加拜克斯教授的回答是「不可以」。崩盤是投資競技場不可避免的特徵，因為所有市場都是由最大的投資者支配的（程度大致相近）。當這些大投資者都希望拋售股票時（偶爾會發生），他們會設法規避監管機構可能設置的無數暴跌防範機制，比如熔斷機制。

因此，加拜克斯教授建議所有人──不管是個人投資者還是銀行和共同基金等大型機構投資者──對投資組合進行緩衝，使像1987年那樣的大崩盤不致產生致命後果。

但他補充道，可惜對多數投資者來說，這一點是說起來容易做起來難。只要市場不出現重挫，這些緩衝就會拖累投資組合的表現。如果市場在很長一段時間內不出現大崩盤，投資者就會紛紛拋棄這些緩衝，去追求短期利潤。

結論是什麼呢？監管者試圖進行防止市場單日跌幅過大的改革其實是在做無用功。更糟糕的是，這些監管舉措讓容易輕信的投資者產生了一種虛幻的安全感。

跟我重複一遍：股市將再次出現與1987一樣猛烈的崩盤，句號。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)