中國經濟硬著陸逼近 經濟刺激or Not?

以唱空中國為特點的also sprach analyst發表關於「中國經濟硬著陸」的系列觀點，雖然沿襲了一貫的唱空中國的特點，但也承認了觀點的悲觀主義特性，並表示「中國經濟硬著陸」並不代表世界末日。

來自Zarathustra：

中國經濟在過去將近一年的時間內頻頻不及預期，放緩的程度比預想的還要糟糕；有時候甚至比我們這樣的悲觀主義者預期的還要差。那些所謂的穩定跡象結果都只不過是曇花一現。

還有很多人表示：中國經濟將會出現的不是硬著陸，而是軟著陸；而且放緩是一個「全球現象」，並不是中國一家；放緩還是「計畫性的」。但是同時，也有反對意見表示，中國經濟將經歷硬著陸。

不用說，如果把中國經濟「硬著陸」定義為年度GDP增長低於7%的話，我們恐怕距之不遠了。

但是請不要誤解中國經濟硬著陸的意義，即使像我們這麼悲觀的觀點也不認為這就會是世界末日。如果排除政治、社會不穩定或者潛在的戰爭等尾部風險，中國經濟也將會放緩，而且放緩程度比現在還要嚴重，我們認為短期之內就算在最好的情景中，也不能排除這一風險。但是，正如高速增長不可能永久性持續一樣，硬著陸或是經濟收縮也不會一直持續。

當然，硬著陸的危害究竟有多大還要取決於政府的行動以及許多其他因素。我們的主要觀點如下：

作為投資者，長期看來中國經濟增長是否能夠穩定在每年7-8%的水平並不是首要的關注點，未來的十年內，即使增長只有3-5%，也不代表投資者看不到一絲希望。但是不要誤解了硬著陸，它的確是痛苦的過程，並且會導致社會不穩定的風險；資產價格將會下跌；財富將被破壞。但是一旦度過最低谷的那一段，就能看到希望了。

現在，很多人都知道中國只能夠通過投資來促進GDP增長了，投資的來源要麼是直接由中央或地方政府來完成，要麼由國有企業來完成，而對已經過剩的生產力進一步投資的結果，很明顯將是回報率下降。換言之，這也就意味著：GDP增長的水平也許可以憑政府的意願通過刺激來實現，但是公司利潤不會考慮GDP增長有多強勁，將一路下滑。那樣的話投資者當然也就沒有投資中國股市的心情了。

如果中國政府在推出經濟刺激政策的時候後知後覺，或者提供的經濟刺激規模太小或時間太遲，我們都將看到「硬著陸」的一幕（如果說現在還不算是硬著陸的話）。

做一個極端的假設，如果政府根本不提供支持，那麼不用說，結果將會是災難性的。公司倒閉、銀行破產、失業率急升等等問題將會接踵而至。但是這種情況沒有可能發生。但是根據政策反應延緩的本質來看，我們預計政府推出的經濟刺激將會有不夠及時、規模不夠大的問題，這樣的話，中國經濟也還是會面臨一段相當艱難的時光。

如果現在中國不通過赤字的方式來增加投資支出，那麼我們認為在可預見的未來中國經濟增長的放緩程度將是戲劇性的。短期內那些擁有資產的人們的財富將遭受破壞，國家的收入水平也可能會下降，並且在復甦之前，失業問題都會造成困擾。

經濟刺激將造成極大程度的失衡。雖然從社會穩定的角度來看，政府的確有支持經濟增長的必要。但因為可能造成的失衡因素，我們不理解為什麼這麼看重7-8%這個數字，我們也不認為中國政府一定得讓經濟增長達到7-8%這個水平。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)