印度或成首個崩潰金磚國(圖)
普拉納布-慕克吉7月25日宣誓就任印度總統。不過，他接過的印度已不再是GDP增長高達9%的「經濟新貴」。2012年以來，印度GDP增長大幅下滑，國內通脹嚴重，同時面臨財政赤字和貿易赤字（「雙赤字」）的困擾。事實上，印度被部分比較悲觀的經濟學家看作「新興經濟體中第一個會崩潰的國家」。
而印度並不是唯一受困的新興經濟體。金融危機後作為全球經濟增長引擎的金磚國家，都在不同程度上出現了經濟下滑的現象。2012年以來，多數新興貨幣大幅貶值，資本外逃，新興經濟體對市場的吸引力下降。不過有利條件在於，和歐美不同的是，多數新興經濟體在貨幣政策和財政刺激方面仍有空間。
新興經濟體不太可能出現經濟大幅衰退，而在找到長期增長動力之前，其是否再難以重現過去十年的熱度？
艱難日子
2012年，對於新興經濟體來說的確是不好過。印度第一季度GDP增長率為5.3%，創下近十年來低位，2011年同期這一數字為9.2%。巴西經濟幾乎陷入停滯，第一季度GDP年增長率僅為0.8%，居於金磚國家之末，對外貿易額同比增長0.8%，貿易順差同比下降45.4%。7月20日，巴西計畫部將2012年經濟增速預期從4.5%下調至3.0%。南非自2月份以來，製造業PMI一路下滑，從57.9%下滑至6月的48.2%，第一季度GDP增長率為2.7%，低於前一季度的3.2%。中國第二季度GDP增速也下滑至7.6%。7月中旬，IMF再次下調了2012年全球經濟增長預期，新興經濟體預測從5月的5.9%下調至5.6%。唯一沒有被IMF下調增長預期的金磚國家是俄羅斯，不過俄羅斯面臨能源價格下跌的危險，經濟增長十分脆弱。
資本市場開始拋棄這些曾經的「熱土」，雖然歐債危機形勢嚴峻引發部分資金回流，但增長放緩確實導致其對國際資本的吸引力下降。新興國際貨幣過去幾個月均出現不同程度的貶值。數據顯示，第二季度金磚國家中，巴西雷亞爾、印度盧比、俄羅斯盧布、南非蘭特對美元貶值均在兩位數。人民幣今年以來兌美元匯率也下跌1.1%，去年人民幣對美元升值4.7%。
面對經濟增長放緩，多數新興經濟體選擇了降息。中國央行6、7月兩次降息25個基點，南非7月19日一次降息0.5個百分點至5%，這是南非央行自2010年11月以來首次降息。巴西央行則在過去八個月裡連續八次降息至8%。銀河證券報告顯示，巴西央行累計降息幅度達450個基點。俄羅斯方面雖然對盧布貶值反應較為平靜，其財政部長西盧阿諾夫表示，盧布匯率仍在中央銀行規定的浮動區間內，無需大力干涉，但同時稱，如果盧布匯率繼續下跌，政府將採取更積極的措施干預貨幣市場。俄羅斯央行7月24日宣布擴大盧布兌美元和歐元貨幣籃子交易區間，波動幅度從此前的6盧布升至7盧布，這是俄央行七個月以來第二次採取此類措施。在金磚國家中，最尷尬的當屬印度。4月份，印度央行三年來首次降息，以鼓勵銀行向企業放貸，但之後很快，印度央行因高達7.6%的通脹率拒絕降息。印度央行行長近期在演講中稱，印度的潛在增長率可能已降至7.5%，這意味著印度央行可能不太傾向於通過降息來刺激經濟增長。
波士頓諮詢公司合夥人黃河認為，和中國、巴西以及俄羅斯不同，貨幣貶值、資本外逃對印度來說已經成為實質性問題，關鍵得看政府能否採取措施制止趨勢的進一步發展。
為了抑制本幣貶值，印度政府6月宣布放鬆對外資投資印度國債的限制，將海外投資者持有盧比計價的國債上限由此前的150億美元提高至200億美元；將境外機構投資者對印度基礎設施建設基金的投資鎖定期由3年減至1年；此外還宣布允許外資投資到期日低於3年的國債，投資上限為50億美元。這些措施在短期內有利於減緩盧比貶值的速度，但盧比只有經過經濟結構性調整，經濟基本面向好，資本流入加大時才能徹底扭轉長期貶值的趨勢。
回轉餘地
幸運的是，相對於歐美等發達國家，未來新興經濟體的決策仍有很大回轉餘地。經過多次降息動作，歐洲央行、美聯儲、英國央行以及日本央行都已經將目標利率降至接近零，但新興經濟體平均利率約為6%，近期通脹的回落，也為各央行採取進一步降息提供了條件。印度6月的通脹主要衡量指標批發價格指數（WPI）同比增長7.25%，為過去5個月來最低水平。6月巴西主要通脹率指標IPCA指數同比增長4.92%，為2010年第三季度以來最低，較去年高點7.31%有明顯回落，巴西未來有可能進一步通過降息來刺激經濟。事實上，光大證券分析師分析認為，巴西央行的降息行動目的正是壓低雷亞爾，巴西總統、財長以及工商業領袖等都表達過對雷亞爾幣值過高、打擊巴西競爭力的擔憂，巴西雷亞爾貶值正是巴西經濟長期走軟的表現。包括摩根士丹利等金融機構均認為，本幣貶值或有利於金磚國家的出口，進而刺激國內經濟增長。
對歐美來說極為奢侈的財政刺激，對於新興經濟體來說也是一種選擇。財政刺激只有預算赤字為GDP6%以下的經濟體才能承受，許多新興經濟體的預算赤字僅為2%。金磚國家中，除了印度外均處於6%以下。6月巴西政府就推出了新一輪的刺激措施，包括在今年下半年實施的40億美元的政府購買計畫、降低公司補貼貸款利率、對關鍵行業實施稅收優惠、增加國家控股銀行放貸等措施。
但印度「雙赤字」的局面限制了其使用財政政策刺激經濟的空間。目前印度的赤字佔GDP的比重超過9%，國債佔GDP的比重約為67.6%，經常賬戶赤字約佔GDP的4%。事實上，過去一年印度盧比對美元大幅下跌，部分原因正是在於投資者對印度高額經常項目赤字的擔憂情緒日益強烈，部分投資者開始撤離印度市場。不過，事實上仍有很多企業想要在印度投資，據《華爾街日報》報導，可口可樂和瑞典傢俱零售商宜家等大公司新近都制定了在印度投資數十億美元的計畫。
毫無疑問，包括印度在內的新興經濟體2012年的增長速度仍然高於發達國家。但經過高速發展後，如何為經濟提供長期的增長動力成為擺在各新興經濟體面前的難題：中國正努力開創一個由消費引導的穩定的增長局面；俄羅斯需要改變經濟過於依賴石油天然氣出口的模式；巴西需要改變對礦產資源和大宗商品的依賴；印度面臨「雙赤字」、過度依賴外來資本、國內基礎設施薄弱以及經濟改革的問題。
只有解決了增長動力的問題，新興經濟體才能冀望長期的經濟增長。印度曾經9%的高速發展模式，帶來的居高不下的通脹以及賬戶赤字就是教訓。如何解決這一問題成為考驗普拉納布•慕克吉——這位前財政部長的重要課題。
2012年上半年，巴西對外貿易順差70億美元，較去年同期下降45%；外貿出口同比下降1.7%。巴西鐵礦石出口量在六月份降至2360萬噸，較前一個月下降26%，國內銷量比去年同期下滑26%
2012年上半年，俄聯邦預算總收入約6.1999萬億盧布，其中來自石油天然氣行業的預算收入3.2261萬億盧布。上半年俄羅斯石油出口增長0.5%，達1.20376億噸
印度2011-2012財年（2011年4月1日-2012年3月31日）經常賬戶赤字782億美元，商品貿易賬戶赤字由上財年的1304億美元擴大至2011-2012財年的1897億美元
2012年上半年，中國實現社會消費品零售總額98222億元，同比增長14.4%，扣除價格因素實際增長11.2%，分別較去年同期放緩2.4和0.4個百分點。上半年中國外貿進出口順差689.1億美元，增長56.4%
2012年第一季度南非工業生產萎縮了1.2%。其中，採礦業（佔GDP的5%，出口的50%以上）縮減了9.9%。第一季度CPI同比增速從去年同期的4.6%逐月上升至6.1%。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)