中國大宗商品違約之謎

過去兩週，中國的熱煤和鐵礦石買家紛紛取消合同，令價格大幅下挫。

取消合同背後的原因，成為大宗商品現貨市場一個熱議話題。

分析師和交易員們對此提出了兩套截然不同的理論，它們會給國際大宗商品市場帶來的影響也幾乎相反：一種觀點認為，中國買家不需要這些原材料，因為需求不大，而庫存很多——這一假設偏悲觀；第二種觀點認為，中國需要這些原材料，買家們違約是想利用價格下跌的機會，計畫以更低的價格重新採購，這種假設則偏中性或樂觀。

這兩種假說都曾在市場上應驗過：在2008年全球金融危機爆發以後，中國買家曾大規模違約，原因是需求下滑。

但在2010年，當對歐元區的擔憂導致價格下跌時，中國客戶曾再度違約，不過卻在不久之後以低得多的價格重新訂貨。

大宗商品交易員表示，眼下這兩種理論可能都在發生作用。

中國大宗商品目前需求低迷，而且庫存確實處於高位。上月發電量（衡量熱煤需求的一個指標）僅增加0.7%，較2011年和今年早些時候的兩位數增長率有明顯下滑。

另外，根據中國煤炭運銷協會(Coal Transport and Distribution Association)的數據，中國公用事業單位的熱煤庫存上週升至相當於26天的消費用量，較去年同期的16天增加62.5%。

但中國買家的違約浪潮是在鐵礦石、尤其是熱煤價格下跌約10%、跌破關鍵阻力位之後才開始的。

上週在新加坡，基準鐵礦石合約（含鐵量62%的鐵礦石）價格跌至每噸130.5美元，為2011年11月初以來最低。

澳大利亞紐卡斯爾港的熱煤價格（亞洲基準）跌至每噸93.5美元，為2010年10月以來最低。

由於中國國內一些交易員通常不會就煤炭和鐵礦石的價格風險進行對沖，本輪價格下跌讓他們遭受了巨大損失。延期和取消交貨現象就在此時明顯增多，使得許多貨物被遺留在海上。

大宗商品交易員表示，對於投資者情緒來說，本週將至關重要：中國買家是否會在談判後以更低價格取走違約的貨物。

如果此輪違約浪潮是對價格下跌的反應，而非需求真正下滑，那麼市場情緒可能出現改善。

然而，如果價格談判不能盡快達成一致，而且中國買家仍然表示不需要這些原材料，那麼市場可能會再次受到打擊。

另外，大量遭遇違約的貨物正在亞太市場上尋找買家，這可能導致一些交易商將貨物低價拋售。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)