德拉吉的靜悄悄革命(圖)

2012年3月8日，歐洲央行總裁德拉吉在法拉克福出席一場新聞發布會。REUTERS/Alex Domanski

去年的12月8日,德拉吉主持其作為歐洲央行(ECB)總裁的第二次政策會議.這次他仍然打著樸素的深藍色領帶,與一個月以前的上任後第一次會議一樣,在那次會議上,他領導下的歐洲央行意外宣布降息.在第二次會議上,這位歐洲最有權勢的銀行家想聽聽同僚的意見,看看這次應該採取什麽行動.

據兩位與會人士透露,這次在歐洲央行法蘭克福總部第36層舉行的會議,首先由資深決策者和首席經濟學家、德國人史塔克提出建議.秉承德國央行反通脹的傳統,史塔克認為央行再次行動前應該先觀察一下物價壓力情況.當時通脹率為3%,遠高於歐洲央行略低於2%的目標.此時絕對不能降息.

但是,歐洲央行管理委員會23名成員不都贊成他的觀點.有些人主張立即降息.金融市場和一些政治人物也向歐洲央行施壓,要求其通過購買義大利公債來解決歐洲的諸多問題,而史塔克和其他強硬派反對這麽做,因為其等同於向各國政府提供融資.

最初德拉吉沒有表態,靜觀各方爭論不休.但當會議室中的氣氛開始向支持降息的方向傾斜時,他果斷地結束了爭論,得出結論,歐洲央行應該降息.歐洲央行的內部人士表示,這是史塔克的利率決策建議首次被否決.當時史塔克正準備在任職五年半後離開歐洲央行管委會.

64歲的德拉吉臨危受命,執掌歐元區最重要的機構,當時歐洲處於二戰以來最深重的金融危機之中.他面對的幾乎是不可能完成的任務:一方面滿足德國對該央行專注於維護物價穩定這項主要職責的要求,同時他還要應對來自市場及其它國家的政治壓力,帶領歐洲走出債務危機.這場危機吞噬了希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙,甚至德拉吉的祖國義大利.

連續兩次降息,讓歐元區利率來到了記錄低點1.0%.此舉也發出了明確的信息,即德拉吉治下的歐洲央行將是果斷、務實的,而且不惜違背影響較大的德國委員的意願.

「德拉吉非常低調,」曾與其密切共事的一名非歐洲央行總裁表示,」他在決策前從容淡定,認真傾聽.但當他做出了決斷,就會全力以赴.」

全力以赴

要看清德拉吉的靜悄悄革命會走多遠,需要看看他在12月會議上還做了些什麽.除了降息,德拉吉還同時宣布採取長期融資操作,這就是後來我們看到的歐洲央行向銀行業挹注超過1萬億(兆)歐元,並放寬銀行業者獲得央行融資的條件.

金融市場原本沒料到央行會採取融資操作,一直以為央行會擴大購債規模.直到12月下旬,歐洲央行通過長期再融資操作向銀行業者提供近5,000億歐元三年期低息貸款後,市場才完全領會央行所作所為的用意.銀行獲得如此多的廉價資金,於是可以購買主權債,而政府對此也持鼓勵態度,德拉吉領導的歐洲央行一舉減輕了德國央行對政府融資的憂慮.

此舉又叫「量化寬鬆」措施,就像美聯儲和英國央行採取的措施一樣,向市場釋出大量資金.所幸歐洲央行手法老道,措施沒有遭到德國反對.

流動性措施也令銀行業避免了崩塌的命運.歐洲銀行類股指數今年已上漲約15%,交易員稱銀行間拆借活動正開始緩慢回暖.

雖然歐洲央行早在前任總裁特里謝在位時就已開始初步著手準備流動性計畫,但是確定銀行業需要長期貸款,併發起再融資操作的人是德拉吉,這為政府應對更嚴重的債務問題贏得了時間.

總而言之,降息加流動性操作這樣的連環政策組合是特里謝,或歐洲央行第一任總裁杜森貝赫,都從未嘗試過的做法.

包括美國財政部長蓋特納和國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德在內的決策者都對這項融資措施表示了讚賞.

「我認為此舉拯救了歐元,」義大利經濟學教授Francesco Giavazzi表示.他是德拉吉1970年代在麻省理工學院讀書時的同窗.他表示,如果德拉吉推出的是同樣規模的購債計畫,「德國央行和民眾不會放過他.相反,我認為他實際上達到同樣的目標,同時又避免了政治抨擊.」

義大利和美國背景

德拉吉的父親是銀行高管,母親則是生化學家;他在羅馬舒適環境下成長,但父母在他十多歲時過世,留下他和弟弟妹妹,由姑姨母撫養.稍後,德拉吉接受知名義大利經濟學家及大學教授Federico Caffe的照顧.

德拉吉在美國麻省理工學院(MIT)拿到經濟學博士學位,之後曾在華府世界銀行供職六年.他於1991年回到義大利,擔任財政部國庫署長,之後加入美國投資銀行高盛.他曾任教哈佛,及擔任全球銀行監管者金融穩定委員會(FSB)主席.

德拉吉的經歷遍及學術、政府、民間部門及監管機構,如此廣泛的背景在各央行總裁間少有人能望其項背.一些認識他的人認為,他在美國的資歷顯現尤深.例如在12月權衡是否降息時,他必須考慮兩個因素:即通脹遠高於歐洲央行的目標水準,但經濟指標顯示物價壓力2012年會明顯放緩.他提早行動的決定偏離慣用的德國路線.

」他採取較美國式的態度,和歐洲央行過去相比,更傾向防患未然,」前國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行執行委員會成員Domenico Lombardi稱.他曾與德拉吉共事過,且仍與他有連絡.

德拉吉還試圖建立一個較學院式的管理委員會.一名政策制定成員說,他徹底改變了會議的基調和本質.其他歐洲央行決策者會直呼其名「馬里奧」,但始終以姓來稱呼前任總裁「特里謝」.

「特里謝在任內晚期極苛刻.」該名不願具名的決策者告訴路透.「委員會會議有時變成大聲嚷嚷的爭吵.若有人說了什麽和特里謝意見不一的事,他會中途打斷,或是毫不顧忌地說出什麽刺耳的話反對其構想,以阻止其他任何還想進一步跟進的人.」

歐洲央行去年8月對於重啟具爭議性債券購買計畫的決定,就是在這樣的會議氣氛下進行.另一名歐洲央行決策者明顯對於回想起這件事感到不舒服,表示特里謝堅持央行應插手債券市場,以減輕義大利和西班牙的壓力,並駁斥了史塔克想觀望事態發展的要求.

「但德拉吉有很大的不同.」前一位央行官員說.」他鼓勵大家討論,希望能促進有創意的想法.態度開放得多.」

特里謝拒絕置評.

我為什麽要去?

德拉吉演講的次數少於他的前任特里謝,後者將自己作為歐洲活動家.工作人員瞭解到德拉吉願意簡單行事.1月份,當工作人員遞給他一份達沃斯世界經濟論壇長長的會議和簡布會日程表時,德拉吉推了回去,問道:「我為什麽要去達沃斯?」最後他出席了達沃斯一天會議,以往特里謝通常會停留兩天或以上.

與特里謝總是隨時待命和希望參與每項決策不同,德拉吉明確對歐洲央行的工作人員說,他下班後就不會再工作了.「他自己處理大多數戰略和相關問題,但其餘工作都交給他的團隊去做,」他的前同事Lombardi表示.他肯定會去鍛練身體--儘管未在法蘭克福加入俱樂部,但他很喜歡高爾夫,而且他會騰出時間與妻子相處,雖然他們極少出現在公眾視線.

德拉吉有限的聯絡方式和他小心翼翼保護私人時間的方法,讓他的朋友想知道父母早逝對他產生了多大影響.

德拉吉在MIT時的同學Giavazzi對他保持專注的能力表示讚嘆.「從那時起他就有保持著一項特質,即無論何時都能找到重點並只專注於重點.」Giavazzi說.

與此同時,德拉吉也熟知外交遊戲.去年作為歐洲央行總裁候選人時,德拉吉小心地在德國樹立了一個踏實的中央銀行家以及在國際經濟和政治領域有著令人尊敬職位的形象.就在德國人韋伯退出角逐後,德拉吉獲任歐洲央行總裁.韋伯反對歐洲央行的購債舉措並且不願領導歐洲央行管理委員會.

德拉吉就成為最合適的人選,但仍在德國面臨著普遍反對.德國暢銷小報--德國畫報警告稱,若讓德拉吉這個義大利人執掌歐洲央行,歐元有變成「義大利面式貨幣」的風險.1920年代超級通脹的記憶,讓德國人發自肺腑的反對物價上漲,而義大利人執掌歐洲央行在一些人看來簡直不可想像.1920年代時,買一塊麵包需要滿滿一小推車的現金.

德拉吉配合德國公共關係顧問來提升他的形象,而且謹慎表達了他對德國央行的欽佩.德國人非常尊重該國央行在戰後讓他們免受通脹之苦.

「我非常讚賞德國央行的傳統,」德拉吉11月3日在作為歐洲央行總裁的首個記者會上說道,當時是他接任該職位的第三天.但他接下來緊跟著強調說,他將以自己的方式行事,「未來,讓我做自己的工作,我們將定時查看我是保持著這項傳統還是偏離了它.」

「正確的事情就去做」

他就是這樣做的.在今年稍早重組六名成員組成的執委會時,便解除德國一貫對央行經濟職務的把持,任命比利時人普雷特.這幫助緩和了德法兩國在史塔克接替人選上的緊張氣氛.史塔克和韋伯一樣,因債券購買計畫而辭去該央行職務.

德國財政部長朔伊布勒曾為其副手亞斯穆森說好話,助其接任這一經濟職位.這一角色同時還承擔向管委會提出利率建議的重要任務.

「不要輕易放棄這樣一位人才,」朔伊布勒去年11月底談道亞斯穆森時稱,「我們認為他是最適合接替史塔克的人選.」

不過德拉吉及其他五位執委會成員沒有理會這個政治壓力,任命了德國出生的比利時籍人士普雷特.他的從業經歷與德拉吉有些相似:有政府、銀行及學術方面的工作背景,並且曾在美國供職於國際機構.

德拉吉賦予亞斯穆森擁有更大權力的歐洲央行「外交部長」角色,讓他靈活運用在國際經濟和金融事務方面的知識.在兩任總裁手下都工作過的一位歐央行內部人士稱,德拉吉和亞斯穆森定期通過黑莓聯繫,並且常常通過電子郵件做決定,而特里謝則更經常諮詢執委會.

德拉吉與這名德國人看來合作得不錯,在今年稍早召開的歐洲峰會前夕派他到布魯塞爾做準備,並把他留在那,處理有關希臘債務重組的詳細商討.特里謝通常會獨自參加這樣的會議.

除德拉吉、亞斯穆森和普雷特,重組的執委會還包括法國人科爾、西班牙人岡薩雷斯-帕拉莫和葡萄牙人岡斯坦西歐.岡斯坦西歐亦為副總裁.執委一同做出重大決定,不過也願意各司其職.這適合德拉吉,他喜歡對手下放權.Giavazzi回憶,德拉吉在義大利國庫署工作時,「都會把任務委派給我們中幾個跟他工作的人.他說'對的事情就去做'」.

登山的學問

出任央行總裁前的德拉吉在管委會可謂行事低調,使得歐洲金融市場很難揣測到他的心思.去年11月意外下調利率以及在首次新聞發布會上的圓滑表現,帶給他順利的開局.然而當12月1日德拉吉首次以歐洲央行總裁身份出現在歐洲議會時,他對議員們表示,如果歐元區各國政府同意新的「財政條約」,那「就可能有其它要素跟進實施」.

許多交易商將此解讀為該央行準備更加積極地買入公債.當人們發現事實並非如此時,一些人頗為費解.德拉吉本人也對此感到困惑,他在一週後表示「對於人們(從我的言論)解讀出的含義感到意外.」

不過,雖然交易商們可以學習揣摩德拉吉的語言風格,德國強硬派人士卻可能不這樣做.一部分歐洲央行觀察人士已經對德拉吉治下歐洲央行的風險日益不安,德國觀察家尤甚.該央行提供逾1兆(萬億)歐元三年期低息貸款的行為令這些憂慮達到頂點.

德國央行總裁魏德曼上月致信德拉吉,表達了他對降低銀行業獲取歐央行資金門檻這一決定的擔憂.魏德曼對於放寬借貸條款持反對意見.他擔心歐元區實力較弱國家的銀行將會過度依賴該央行的廉價資金,同時這些國家央行的資產負債表風險也越來越高.

經濟學家Manfred Neumann也聲援魏德曼的觀點.

「作為一家央行,有個問題必須要問,'如果我向某個銀行提供了三年期貸款,那三年後,這個銀行是否還存在呢?'「Neumann提出了這樣的問題.」那將是一個大風險.」Neumann是魏德曼的博士生導師.兩人之間仍很密切.

德拉吉似乎尊重德國央行的意見,但他也會以長期觀點來看待歐元區,並將偶然的政策分歧視作正常現象.正如歷史上任何一位央行總裁一樣,他面對著平衡各種力量的問題,並且必須判斷如何以及何時做出行動.過早收緊政策,可能會有抑制復甦的風險.但是拖延太久,通脹可能會佔據上風.

「我們時常一起結伴爬山,」朋友Giavazzi回憶道,他說德拉吉在年輕時是一個登山好手.「登山的學問在於,如果你抱有非常謹慎的態度,它將是一項非常安全的運動.如果粗枝大葉,那麽它就會險像環生.」