中國熊市何時才能終結(圖)
本週可能成為中國股市最終告別漫長熊市的時刻嗎？
自2007年達到泡沫時期頂點以來，上證綜指已經下跌了65%。在中國總理和證監會(CSRC)主席著力提振股市信心，並承諾啟動新一輪改革之後，上證綜指本週反彈了5%。
「中國金融改革正明顯提速，」研究公司Gavekal的分析師Joyce Poon說。「因此，未來6個月市場可能會對中國股票進行大幅度、永久性的重新估價。」
有人推測，未來幾個月中國政府將允許貨幣和信貸增長提速，由此引發一波可能影響到股市的流動性，這讓投資者倍受鼓舞。
然而，保持謹慎也是有理由的。
過去兩年，上海綜指在全球十大股市中表現墊底。該股指下挫不止，使得眾多對中國經濟高速增長讚嘆不已的分析師的預測統統落空。
事實上，中國股市的漲跌與經濟基本面的關聯不甚緊密，對其影響更大的是政府變幻莫測的政策，以及追逐趨勢、基本不看股票估值的散戶投資者們的投機行為。
本週，引起投資者關注的是兩次發言。上週六，在全國金融工作會議的閉幕式上，中國總理溫家寶呼籲採取更多措施提振股市信心。這表明，即使是中共最高層都對股市跌至三年來新低心懷擔憂。
接著，中國證監會新主席郭樹清週一宣布了他的2012年深化改革計畫。計畫之一是完善首次公開發行(IPO)機制——目前的機制早已成為腐敗的一個源頭和私人企業上市的絆腳石。他還設立了一個「投資者保護局」，以增強投資者對這個操縱和內幕交易橫行的市場的信心。
就在這些最新舉措推出幾週之前，這位前中國建設銀行(CCB)董事長表示，將擴大可以投資中國股市的投資者的範圍。例如，中國政府大幅增加了外資基金管理公司的投資額度，這些基金公司為此正在積極作準備。
「自郭樹清擔任證監會主席以來，我們從證監會得到的正面信號遠遠多於之前許多年，」侯偉(Fraser Howie)說。侯偉是《紅色資本主義：中國非凡崛起之下的脆弱金融基礎》(Red Capitalism: The Fragile Financial Foundation of China’s Extraordinary Rise)一書的合著者。
侯偉表示，有力的市場改革加上更寬鬆的貨幣政策，可能會「輕易」令上證綜指在未來幾個月上漲20%或30%。然而，貨幣政策的前景遠不明朗。中國人民銀行(PBoC)通過貨幣政策控制貨幣和信貸的供應。
從歷史上來說，中國股價與貨幣供應的變動密切相關，因此對於上證綜指而言，任何貨幣政策鬆動的跡象都是利好。看漲者指出，去年12月的新增貸款和貨幣供應增速為幾個月來最快，超出分析師的預期。然而，官方論調是，貨幣政策仍然「穩健」，且無人預測中國會推出2009年和2010年那樣大規模的經濟刺激方案。
瑞士寶盛(Julius Baer)亞洲研究主管馬克•馬修斯(Mark Matthews)表示：「今年上半年，政策更可能會維持不變。」
馬修斯認為，不管中國貨幣供應發生什麼情況，上海股市可能仍會因一個違反直覺的因素而得到支撐：房價下跌。除了銀行存款、股票和房地產，中國人幾乎沒有其他投資渠道。自中國股市泡沫於2007年破裂以來，投資者一直迴避股市，把資金都投入了房地產。但既然房價已開始下跌，馬修斯表示，投資者可能會充滿熱情地選擇回歸股市。
但要警惕。如果像一些分析師所警告的那樣，中國房地產市場存在一個巨大的泡沫，那麼這個泡沫破裂對經濟造成的破壞不會讓股市毫髮無損。
利用標準估值衡量方法，中國股票已相當廉價。目前，上證綜指未來一年的預期市盈率為9.3倍左右，略高於記錄低點。
對於看漲者而言，這意味著，中國股市下跌幅度有限，上行空間可能巨大。
原題：中國熊市或未終結
然而，更為謹慎的投資者指出，內地投資者過去從未大量關注於估值衡量標準，因此，幾乎沒有理由認為中國股指不可能進一步下跌。
(文章僅代表作者個人立場和觀點)