誰說A股十年零漲幅與擴容無關(圖)

理財週報2007年7月創刊以來，「100投資家的親筆信」年度重大策劃，迄今已歷四載。2012年百多位中國企業、金融業界大腕，將在下一期報紙上發表灼言。中信、華泰、國信等20多位證券公司總裁，欣然如約，親筆疾書他們對於券商行業、資本市場、宏觀經濟等問題的看法。

我有幸成為第一個讀者，讀來如沐春風，感同身受。近幾期個人專欄，重點關注了股票一二級市場失衡問題。上期專欄，我通過一級市場融資額、二級市場股指漲跌幅，函數計算出兩個市場相關係數為0.34。這表明兩個市場「弱相關」，較難判斷因果關係。

但市場上下、有識之士皆通曉，IPO的長期無節制擴容是造成股市一蹶不振的重要原因。在我提前讀到的證券公司總裁親筆信中，國元證券總裁蔡詠、日信證券總裁洪明等，就直言此點。

蔡總文章指，「股市不好的原因有三方面：一是歐元區債務危機和美國經濟復甦遲緩，對國內經濟產生負面影響；二是國內經濟結構調整受到4萬億投資的影響，未達到預期效果，可持續性發展的能力正在經歷著考驗；三是證券市場擴容過快，加上限售股解禁大大超過市場的承受能力，明顯的供大於求。」

蔡總指出，2009年下半年IPO重啟，滬深兩市半年內發行新股111家、再融資143家；2010年新股發行347家、再融資186家；截至12月22日，2011年新股發行276家、再融資191家。「兩年半時間，新股發行募集資金累計9614億元，再融資11900億元，證券市場的擴容速度有點太快了」，「每年幾百隻新股的發行及再融資，還有持續不斷的大小非減持，對股權分置改革結果的市場消化，讓本已脆弱的二級市場不堪重負。」

日信證券洪總則感慨：十年輪迴，股票市場以激情、悲壯的節奏走到起點！

「我們可以從外部經濟、政策緊縮等尋找行情低迷的註解，但市場供求失衡，恐怕是制約行情發展的主要原因……改善股市資金供求形勢，還原投融資主體良性循環的生態鏈，應是未來市場發展的主要方向……從監管角度看，要求我們適當控制發行上市節奏，嚴格發審條件，選取真正能夠代表中國經濟發展前景、持續增長、穩定回報的公司進入上市程序。」

智者洞若觀火，偏有掩耳盜鈴。12月16日，「四大報」齊齊出聲，試圖撇清A股十年零漲幅與擴容關係。我細細看了這幾篇評論：某報辯論無力，其三個觀點中的至少兩個——宏觀經濟持續增長是否應與股指持續上漲等幅對應、擴容規模變動與股指變動孰因孰果，簡單尋來幾個數據分析，讀來不讓人信服；某報重點論述年末「沖關」現象，指惡劣市況中IPO熱潮不減，根源在於市場運行機制——其已然承認了IPO擴容之禍。

「市場都熊成這樣了，還能發出這麼多新股。二級市場市盈率已經很低了，近期新股還能發30多倍。你說認購的人是不是腦子進水了？」一名資深保代如是對我言。

衷心希望，不要偽市場化，不要自欺欺人。衷心希望，陽光打在A股身上，溫暖重回你心裏。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)