戳穿社保基金入市的把戲(組圖)

2011-12-22 13:32

救命錢入市的官方理由

郭樹清的講話的三層意思

中國證監會主席郭樹清

新華社12月17日報導稱，中國證監會主席郭樹清表示，全國有2萬億元的養老保險金餘額分散在各省，住房公積金累計繳存3.9萬億元，扣除貸款後餘額還有2.1萬億元。組織這4萬億資金，設立一個專門的投資機構或者委託一個機構，投資資本市場，對全體居民都大有好處。另據報導，中國證監會有關部門負責人12月18日表示，已就推動養老金、公積金等投資股市和有關部門進行了溝通，並在研究出臺一攬子稅收優惠政策。

而到上週四收市止，滬深股市連續上演「七連陰」。當天，滬指失守2200點，中小股民齊聲哀嘆國內股市一夜跌回到十年前。第二天開盤，股市止跌企穩，午後開市股指一路攀升，重回2200點。股市如此折騰，並非帶有戲劇性，而是郭主席的一番講話在要緊關頭髮揮了穩定股指的定心丸作用。所謂中國股市「政策市」，再次得到確鑿無疑的驗證。

郭樹清的這番講話有三層要意：

第一，國內目前大約有4萬億地方養老金和住房公積金餘額，如果將這些資金進行統一管理，學習社保基金投資股市獲取收益，無論對個人、政府還是資本市場均大有好處；

第二，全國社保基金在股市投資一直做得不錯，年均收益達到9.17%，這非常具有說服力；

第三，我們鼓勵養老金住房公積金入市，對中國資本市場發展前景要有信心，資本市場將迎來一個最好的發展時期。

4萬億入市似乎已經板上釘釘

從郭樹清的講話中我們不難做出判斷，地方養老金和住房公積金能否入市，何時何種情形下可以入市，大約不再是一個尚待論證的理論模型，而已經成為一種現實的、可操作的政策選擇。進而言之，不但短期「救市」已經成為一種政策共識，或許中央高層已經為救市準備了「托底」所必需的「彈藥」來源。「救市」如救火，兩者都需要有效的施救手段。

我們為什麼堅決反對

理由一：中國股市是個老虎機

長期以來A股市場變成了個圈錢場，上市公司圈完錢後啥也不管，股市就徹底淪為了一個不分紅的公開合法的賭場。這個賭場還特別不講規則，或者規則變來變去，散戶（小股東）的權益基本得不到保障，財富每每被做千的機構投資者洗劫一空。有人甚至呼籲散戶應該像遠離毒品一樣遠離股市！因為無限擴容、無退市機制、不保護投資者、不分紅、大肆圈錢、內幕交易、上市審批嚴重腐敗等等，99%的股民虧損纍纍，1%的人成為巨富。A股市場三分之二的富翁是近四年造就的。

A股市場這種打劫邏輯不改變，再多的錢進入都會成為它貪得無厭的盤中餐。這時讓住房公積金和社保資金入市，無異於讓兩頭笨笨的肥豬以身伺虎。

理由二：「全國社保基金股市收益率9.17%」並沒有說服力

不錯，過去10年全國社保基金理事會年均投資收益率達到9.17%，但這並不是「一個非常有說服力的例子」。必須強調的是，主要由公民繳費構成的地方社保基金，與主要由中央撥款構成的全國社保基金，擁有本質的不同。

全國社保基金主要是用於社會保障支出的補充，對應的是政府投入責任，而地方社保基金則是社保支出的根本，對應的是公民社保權益。全國社保基金如果虧損，還可以通過增加政府撥款等方式解決，可公民繳費構成的地方社保基金一旦虧損，難道又去提高繳費標準嗎？

理由三：活命錢安全第一，盈利次要

社保資金入市的問題主要有兩個方面：一個當然是風險太大，而社保資金必須是安全第一，A股重融資輕回報的特色不改，社保資金因此大幅虧損，將是社會無法承受之重。

另一個問題則是，如此龐大的社保資金入市，也有悖於市場的自由和公平競爭，甚至會帶來政府對私人經濟的操控或綁架。事實上，即便是有相對完善資本市場的美國，個人將養老金投入股市增值已是普遍選擇，但聯邦社保基金也是禁止入市的。更何況，是我們這樣「鱷魚進去壁虎出來」的市場呢？

真要入市也行，但絕不是現在

救命錢入市國外有先例，但已經式微

相對於股票型基金，世界各國都把社保基金、養老基金、住房公積金、企業年金、商業保險資金等「五金」作為本國股市的「壓艙石」——通過中長期持有經精選的股票獲取相對穩定的收益。

其中最為著名的是美國「401K計畫」，改計畫也稱為401K條款，是指美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。該條款適用於私人公司，為僱主和僱員的養老金存款提供稅收方面的優惠。按該計畫，企業為員工設立專門的401K賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養老金賬戶，而企業一般也為員工繳納一定比例的費用。員工自主選擇證券組合進行投資，收益計入個人賬戶。員工退休時，可以選擇一次性領取、分期領取和轉為存款等方式使用。

讓人倍感刺激的是，在美國推出401K計畫之後，迎來了波瀾壯闊的大牛市。但不得不提的是，現在這一政做法也式微了。

政府若現在強行入市，有害無益

地方社保和公積金入市，其實早有必要，但世界各國通行的做法，在中國就是玩不成。個中緣由，全出在政府身上。現在，政府如果強行入市，有三大害處：

一是地方社保和公積金儘管看似財雄勢大，但相對於股市市值而言，仍不免杯水車薪。指望數千億元資金入市的消息讓20多萬億市值的股市扭轉跌勢，不啻為妄念。二是地方社保和公積金因為規模相對更小，風險承受力較全國社保基金更低，此時應不是理想的參與時機。三是證監會的表態更可能有助於夯實「政策底」，但未必會有助於形成「市場底」。

如果這樣下去，中國股市也只會更爛。

動用活命錢之前，能不能先問問繳納人

按理說，相關基金的管理部門僅僅是公眾委託的管理者，不能隨意決定公共基金的投向，但現實卻是，公眾的基金公眾卻做不了主，而是相關部門說了算。譬如，住房公積金結余資金貸款支持保障性住房建設，就是在沒有經過繳納人同意的情況下支出的。「活命錢」的首要作用是保障正常支出，有關部門即使想支持「活命錢」投資股市，也應該先問問繳納人。

社保基金入市這事，說到最後，總感覺重點是在救股市，而不是為基金增值。

12月22日00點31分解圖

(文章僅代表作者個人立場和觀點)