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葉檀:人民幣貶值是美國的陰謀嗎

2011-12-17 13:03 桌面版 简体 6
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看空中國經濟蔚然成風,從中國概念股延伸到人民幣,但人民幣馬其諾防線沒有失守。有陰謀論者認為,人民幣貶值是美國陰謀,通過資金回撤推動歐美經濟,中國除了一地雞毛什麼也沒有得到。

以陰謀論為綱思考問題,與以階級鬥爭為綱思考問題沒有本質區別。中國擁有3.2萬億美元外匯儲備,資本項目尚未全面開放,此時大規模地戰略做空人民幣,成本極大,無法緩解美聯儲與歐洲央行的資產負債表,不可能徹底擊垮中國的經濟實力。

擊垮日元是在日本成為全球經濟強國之後,日本急於讓日元擁有國際地位,因此1985年日本政府懷著欣喜之情看著日元升值,所提出的升值幅度超過最大膽的預言家的想像。目前擊垮人民幣,不過是逼迫中國加速向內需經濟轉型,而刺破房地產泡沫與提振內需,正是此輪中國經濟轉型的兩大抓手,是中國主動為之。國外資金跟隨在中國調控政策背後走,而不是中國市場的指揮棒。

從今年上半年開始,從全球大宗商品(原油、黃金除外)到A股市場,出現了一輪雪崩式下挫,從9月以來,人民幣進入兩輪階梯式下行的平臺整理期。截至12月5日的交易日,外匯間交易市場出現人民幣兌美元連續4天跌停。

這絕不是全面做空中國的開始。從中國5年期國債的主權信用違約掉期價格就可以窺見一斑。

近兩年的最低點在2010年的10月13日,為52;從今年1月8日開始脫離平臺急速上升,當天價格為87.5;到今年10月3日到達最高點,達到201.015,說明當時市場對中國經濟的信用降到最低位。而到12月2日,價格已經回落到133.643,這當然與全球央行救市有關,但從趨勢圖上可以看出,中國國債CDS價格已經處於下降週期,中國十年期國債的國際CDS價格走勢與五年期國債基本如出一轍。可見,全球投資者對於中國經濟的看法莫衷一是,忽而看多,忽而看空。

做空是一種市場博弈行為,還沒有上升到戰略行為。做空並非從現在開始,也非始於熱錢大規模流出的10月。做空中國者早在次貸危機之後就看空中國房地產,當時流行的話是做空迪拜、孟買和上海,原因就是這三個地區都是房地產泡沫的高風險區域。

看空中國市場的人振振有詞,認為深陷巨大的房地產泡沫與債務危機的中國政府,不可能實行大規模的積極財政與貨幣政策,如果不推行積極的財政政策,隨著全球市場的疲軟與投資的下降,今明兩年中國經濟不可能有太大的起色。如果經濟不振,人民幣貶值提振出口就成為必然之選。但做空者遭遇到強大的競爭對手,麥嘉華看空,羅傑斯看多,雙方旗鼓相當。

西方投資者2009年成功做空迪拜,2010年歐債危機爆發,而孟買與上海至今沒有垮塌。做空沒有成為風潮,直到2011年下半年,資金才從新興市場逐步退出。筆者曾撰文指出,今年9月開始逐步看空包括中國在內的新興市場:基金產業調查公司Eureka-hedge的資料顯示,偏重亞洲的對沖基金9月資金淨流出19億美元,為17個月來首次單月淨流出。Eureka-hedge的亞洲對沖基金指數9月下跌4.31%,為2000年開始編纂指數以來的第四大單月跌幅。今年11月繼續流出。

今年6月,《華爾街日報》發表《是誰在做空人民幣》的文章,畫出美國國內做空人民幣的路線圖:投資者從一家銀行買進一張賣出期權合約,獲得按某種約定價格出售人民幣、買進等額美元的權利,但並沒有這樣做的義務。一張允許投資者在一年後以低於當前水平20%的價格出售價值1000萬美元人民幣的合約,目前的成本只有0.15個百分點,也就是15000美元。如果人民幣跌至這個執行價以下,比如說跌至低於當前匯率30%的1美元兌8.5元人民幣水平,那麼這張賣出合約就會升值,投資者就以15000美元的投資獲得了850000美元左右的利潤,回報率約為5500%。有越來越多的投資者開始收割人民幣貶值的羊毛,他們收穫的是機構小利。

真正的戰略是,美國高調重返亞太地區,在軍事、外交兩方面形成鉗形包圍鏈;11月中旬在亞太經合組織峰會上力推「泛太平洋(601099)戰略經濟夥伴關係協定(TPP)」,建立亞太地區又一個規模巨大的自由貿易區。

包圍圈已經做好,可進可退,如同現在美元對歐元,可以吃大餐,何必吃小餐?人民幣馬其諾防線目前尚未失守,如果沒有第二次公平高效的市場化改革,或者人民幣國際化虧功一簣,那時才談得上城堡淪陷。

来源:每日經濟新聞 --版權所有,任何形式轉載需看中國授權許可。 嚴禁建立鏡像網站。
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