中國扶持太陽能企業的惡果

2011-12-10 13:02 作者:Yuliya Chernova

債務失控，流動性狀況令人擔憂，定價-需求環境非常惡劣──有人因此想起Solyndra的困境了嗎？（譯註：Solyndra是美國一家太陽能電池公司，曾接受政府補貼，但後來申請破產。）

事實上，這是近期一些分析師報告對中國太陽能公司的描繪。中國很多太陽能企業背上了沈重的債務負擔，而兩年前，這些債務似乎還給它們幫了很大的忙。

就是現在，在美國重新評估針對新能源的聯邦貸款和其他補貼計畫之際，一些議員還在以中國政府對其國內新能源產業的強力支持為理由，要求美國提供與之相當的扶持。

事實上，正是由於過去三年很容易拿到低息貸款等原因，中國太陽能企業逐步提高產能，很快奪取了歐美生產商的市場份額。據彭博新能源財經(Bloomberg New Energy Finance)數據，僅2010年，國家開發銀行就拿出350億美元的低息信貸供中國可再生能源企業使用。美國能源部長朱棣文(Steven Chu)11月中旬向眾議院能源和商業委員會(Energy and Commerce Committee)作證時曾引用這一數字。

但是，廉價、大量生產太陽能電池板導致了慘烈的價格競爭，現在反過來又開始打擊同樣這批領先市場的中國大型製造商。這恐怕是寬鬆融資渠道帶來的一個意想不到的後果。

投行Think Equity的分析師在報告裡寫道，考慮到利潤率受到壓制，我們對整個太陽能製造業的債務水平仍然感到擔心；在淨債上升、價格下降的情況下，很難想像絕對毛利的增長足以抵消現有的運營成本和利息。

比如，世界最大太陽能電池生產商尚德太陽能電力有限公司(Suntech Power Holdings)市值4.7億美元，債務卻有24億美元。富國銀行(Wells Fargo)分析師11月下旬致客戶報告說，更長遠地看，尚德的債務似乎是不可控的；我們認為，在基本面回歸之前，這家公司的命運將繫於中國銀行業的慷慨程度。

3月份《華爾街日報》舉辦的一個論壇上，尚德董事長兼首席執行長施正榮被問到他對美國有何建議。他暗示官僚主義常常礙手礙腳。施正榮說，我有時候覺得美國可能是太民主了。（他不是專指太陽能行業或銀行貸款政策。）正如富國銀行分析師所言，施正榮所說的不同制度，或許是中國國有銀行繼續支持尚德和其他公司的原因之一。

另一家中國太陽能企業賽維LDK(LDK Sola)曾因獲得89億美元的信貸額度引起美國同行的嫉妒。但這筆巨額信貸額度好像並沒有讓它成為一家領先市場的公司。

富國銀行11月15日致信客戶解釋為什麼要放棄研究賽維股價，分析師杜賓斯基(Sam Dubinsky)在信中說，我們預計，由於太陽能市場十分低迷，且鑒於該公司的資產負債表已經很差（主要由短期債務構成），它的流動性風險將會增加；在我們看來，賽維能否維持運營將取決於中國銀行業是否有耐心繼續發放短期信貸；還清債務的可能性看起來不大。