市場或冷對中國下調存准率

2011-12-03 13:03 作者:TOM ORLIK

中國再次開動增長引擎，但馬力不及以往。

中國人民銀行週三宣布將下調銀行存款準備金率0.5個百分點，從而釋放出更多資金用於放貸。幾乎和他們所做的事情同樣令人吃驚的是他們做事情的方式。本來，通過悄悄微調流動性環境，中國政策制定者也可以同樣有效地提高放貸。公開大聲宣告下調措施，暗示北京現在側重於支撐經濟增長。

2008年年底，中國向刺激性政策轉變對於市場來說是確定無疑的利好。今次市場的反應可能會冷淡得多。首先，此舉說明北京對經濟狀態的擔憂比任何人意識到的都更加強烈。在總體增長仍然強勁的時候主動調整政策是一個報警信號，它告訴人們，歐洲的危機和國內房地產市場的收緊比人們想像的更加嚴重。

其次，從歷史標準衡量，下調後的存准率仍然非常高。而中國進入全面刺激模式的餘地是有限的。2009年到2010年的貸款潮已經讓中國銀行業承受不起。10月份同比通脹率仍處5.5%之高，讓人不安。央行最新數據也顯示，第三季度家庭通脹預期在已經較高的水平上進一步升高。這一切都削弱了北京把政策換回最高擋位的能力。

最後，貸款增加基本無助於緩和人們對中國經濟結構性壓力的擔憂，反倒會進一步增加投資對經濟增長已經很高的貢獻份額。它還將進一步提高信貸佔國內生產總值已經令人擔憂的比率，並使泡沫性房價的控制變得更加困難。這些沒有哪一個有利於中國中期增長前景。