淺議美元指數對黃金價格的影響

2011-11-29 14:49

在歷史的悠悠長河中，黃金在很長一段時間內充當著貨幣角色。伴隨國際金融體系和貨幣制度的演進，國際黃金價格的形成機制也發生了不同的變化。在黃金投資中，我們也經常聽到：「黃金價格和美元指數通常表現為負相關。」所謂的「通常」是指實踐中長期的大概率表現。然而概率是表徵隨機事件發生可能性大小的量，是事件本身所固有的不隨人的主觀意願而改變的一種屬性。也就是說關注黃金價格時所參考的美元指數，仍有非負相關的表現。

那麼，什麼是美元指數呢？美元指數（USDX），是由紐約棉花交易所(NYCE)於1985年制定的美元指數期貨計算原則。以全球各主要國家與美國之間的貿易結算量為基礎，以加權的方式計算出美元的整體強弱程度，以100點為強弱分界線，美元兌歐元，日元，英鎊，加拿大元，瑞典克朗以及瑞士法郎這六種貨幣的匯率加權而成的平均數，幣別指數權重(％)為歐元57.6、日元13.6、英鎊11.9、加拿大元9.1、瑞典克朗4.2、瑞士法郎3.6。當前的美元指數水準反映了美元相對於1973年基準點的平均值。美元指數是一個相對比值，它是美元相對於其他貨幣的相對價格。

我們將美元指數與黃金價格分為兩個階段考慮：

第一個階段，1985年到1995年的十年間，美元指數自開盤的125點，一直下跌到80點，而黃金一直在400美元上下盤整；1995年到2001年的七年間，美國實行強勢美元政策，美元指數重新回到120點，而此時的黃金價格也從400美元跌到250美元；2002年之後，美國放棄了執行7年的強勢美元政策，開始允許美元貶值；2002年到2008年的6年間，美元指數從120點又回到80點，而黃金迎來大牛市，價格從250美元一路漲到660美元。

無論漲幅誰大誰小，1995年到2008年的13年的時間裏，黃金與美元指數保持著「負相關」關係即美元升值，黃金價格下跌；美元貶值，黃金價格上漲。

第二個階段，2008年至今。2008年美國發生了金融危機，從此開始美元指數和黃金價格發生了微妙的變化。美元指數與黃金價格同漲同跌的現象越來越多，整體上，在去年上半年因為歐元的總體走弱和美國經濟6月中旬前的數據令市場看好美國復甦步伐，使得黃金和美元處於同升中。美元指數和黃金在6月共同攀升至全年最高88.71。又如2011年11月7號在避險情緒的推動下，再一次出現了美元和黃金同漲的局面。

作為國際金融市場的核心變數之一，美元匯率的走勢受到眾多經濟、金融要素的影響。在後危機時代，經濟基本面對美元匯率產生影響將主要通過三個維度達成：一是美國經濟相對其他經濟體特別是歐元區和日本等其他發達經濟體的增長趨勢的強弱；二是美國經濟相對其他經濟體特別是歐元區和日本等其他發達經濟體的超預期程度；三是美國經濟增長可持續性的強弱。

因此，美元指數與黃金價格確實存在著一定程度的負相關關係，但在黃金價格的發展趨勢上來講，黃金會慢慢走出獨立行情，而不僅僅依靠美元指數，除此之外，突發事件的發生，會降低美元對黃金的解釋力。這種情況下，我們需要找到更多的參照指標來判斷黃金價格走勢。