做空中國市場的「羊群效應」

2011-11-25 13:22 作者:DUNCAN MAVIN / TOM ORLIK

做空者顯然正在操縱著中國概念股市場。但真正令投資者按下「賣出」按鈕的倒不是做空者說了什麼，而是他們說應該賣出中國概念股。在當前這種脆弱的市況下，在海外上市的中國企業中，除了最優秀的藍籌股，投資者一定會質疑持有任何一隻中國概念股的理由。

做空者最近瞄準的中國概念股是在納斯達克上市的分眾傳媒控股有限公司（Focus Media Holding Ltd.，簡稱：分眾傳媒）。做空機構Muddy Waters稱分眾傳媒存在會計欺詐之後，這家總部設在上海的公司其股價在一個小時之內狂跌60%（對於大多數投資者來說，這點時間想要消化Muddy Waters那份長達80頁的內容豐富的報告恐怕不夠），截至收盤時分眾傳媒當日跌幅收窄至39%。

Muddy Waters背後的操縱者布洛克（Carson Block）並非惠特尼（Meredith Whitney）。作為美國銀行業分析師，惠特尼的一句話足以令金融股在2007和2008年的「黑暗日子」裡出現螺旋式快速下跌。但布洛克的報告對於他所瞄準的公司的估值而言，似乎也有類似的「死亡之吻」效應。

現在有一種微型產業，專門試圖發現哪一家中國企業會成為做空者攻擊的下一個目標。對沖基金一旦發現做空者的研究目標，馬上就可以構建頭寸，因為他們心裏清楚，一旦報告公布，目標股票幾乎肯定會下跌。Muddy Waters公布分眾傳媒報告前的幾天，這隻股票的空頭頭寸迅速堆積，這表明存在這樣一份報告的消息不脛而走。

目前有一種觀點認為，做空趨勢給市場注入了一劑可貴的懷疑精神和嚴謹分析的態度，令市場能更加全面地審視中國概念股。最終這應該能提升中國企業的公司治理水平，並鼓勵投資者花時間去偽存真。不過眼下，在拋售和力挺中國概念股的從眾心理勢均力敵的情況下，價值投資者難以碰上好運。在這種背景下，惟一安全的選擇可能就是完全退出市場。