「全民PE」最後的瘋狂
如果說誕生創業板的2009年是中國PE轉折之年，那麼2010年就是PE行業飛躍式發展的標誌性年份,那麼2011年就更成了中國PE爆棚扎堆的年份，那麼2012年呢?。是世界的末日，還是一部分中小PE/VC的末日?
根據投資研究機構的數據顯示，2010年前三季度，新成立的可投資中國市場的PE基金數量達到50只，而2009年全年也僅有30只;新增資金規模達到212.85億美元，同比增加274%，比2009年全年總高出144%。據目前的情況推測，2011年的相關數據將會有更加驚人的增長。
資本逐利的本性充斥於市場，中國PE/VC行業從幾十家迅速增加到約2000家。流動性過剩造成的LP市場不斷聚集著大量的閑散資金，「全民PE」這樣的詞彙也充分說明瞭中國PE/VC行業當下混亂和無序的現狀。很多機構披著PE/VC的虛偽光環招搖過市，張口閉口幾十億的資金規模，超強的政府人脈關係，卻連一個基本的專業團隊都不願意花費心思去建設，甚至有的機構老闆給投資經理開出的月薪不到5000元(比較接近靠體力吃飯的保安行業平均月薪)，可想而知其專業團隊建設水平能有多高。誠然這個行業頭頂的光環令人眩目，但其進入的壁壘也可以非常之低。難道有錢就有能做PE嗎?
坦白地講，目前很多中小PE/VC機構所從事的並非真正意義上的私募股權投資或風險投資，都是些偽PE/VC。他們大多數都只是在做集合理財，絲毫不能體現投資的專業性和系統性。通俗地講就是，你(LP)把錢給我，我以加價的方式幫你找項目。中國近期準備上市的項目(Pre-IPO)其實差不多已被掏空了，所以目前中國的PE/VC只是表面風光。目前大部分PE/VC，尤其是中小規模，都在很辛苦地搶項目。出現這種情況主要是因為中國的PE市場正處於野蠻生長階段。在美國或歐洲做PE/VC，必須要有一定社會口碑和高度，以及實業經驗和專業經驗還有誠信記錄。然而在中國，誠信不值錢，所以只要拿到項目賺到錢就可以。據說現在中國連20歲出頭的富二代以及大大小小的私企國企都在做PE/VC，而且新加入名單的機構每天都在不斷地增加。
2011年，中國的PE/VC行業正在上演「最後的瘋狂」。
投資氣候惡化行業洗牌在即
近期爆發的美國債務危機和歐洲的債務危機正在進一步釋放破壞力。2011年的全球資本市場似乎發生了更微妙的變化，但這種變化的具體結果我們也許很快就能夠看到。現在有些人開始相信週期經濟學大師馬丁-阿姆斯特朗的著名「水晶線」預測：2011年的全球經濟可能會全面探底，並且會進入一段經濟低迷期。
雖然目前流動性過剩導致國內的投資資金非常充裕，但是由於國內實體經濟正趨向疲軟，很多實業家正在放棄實業轉向房地產和金融投資。市場上的優質項目正越來越稀缺，「基金多、項目少」的現象仍然會比較嚴重。同時全球股市也正在遭受前所未有的低潮，無論是美股、港股還是A股全部處於「低估值」的悲觀狀態。企業上市融資的退出通道正在不斷萎縮。
數據和事實告訴我們：2011年國內PE/VC正在走下坡路。根據China Venture投中集團旗下資料庫產品CV Source統計，2011年上半年，167家中國企業在國內A股上市，其中63家上市首日即告破發，佔比37.7%。在發行市盈率下調及投資成本增長的雙重壓力下，VC/PE投資的賬面回報率也逐漸走低，根據China Venture投中集團統計，2011年第二季度中國境內平均賬面退出回報率僅為7.34倍，遠低於2009及2010年回報水平。
全國將近2000家PE/VC機構合夥人們面對這樣的投資氣候，不知道他們內心作何感想?但有一個觀點大家內心都會很默契：行業洗牌重構的時刻已經到來了。當然行業內那些早已品牌卓越和規模成熟的大型PE/VC機構或許可以輕鬆挺過這次洗牌，但是絕大多數的中小PE/VC機構可卻沒有那麼容易過了。在如此關鍵的歷史時刻，這些不斷自我膨脹的中小PE/VC機構又將何去何從?生存還是毀滅?
生死突圍路在何方
中國風險投資研究院院長陳工孟曾經這樣描述未來的行業趨勢：「在未來十年內，行業內必然面臨著一場大的洗牌，PE投資機構數量將大幅減少。僅僅提供資金的PE將被淘汰，而有能力扶持早期企業並幫助其做大做強的機構將脫穎而出。」中國PE界的頂級大佬，厚樸投資董事長方風雷也表示，在國內現存的PE機構當中，真正有影響力的PE機構可能只有15家，大多數PE專業化程度有待提高。實際上，國外PE/VC行業也曾經過洗牌，尤其是美國曾經歷過幾次經濟危機的過程中，也有大量的中小型PE/VC因為自身各種等因素銷聲匿跡。針對中國目前PE/VC行業的現狀，比較誇張的說法是目前將會有80%的PE/VC會消失，因為相比國外的同行們而言，中國的PE/VC在經營能力比較弱、本身又沒有很強的國際專業背景，絕對會面臨被洗牌的困境。
不過，業內人士普遍認為，行業內第一梯隊將會脫穎而出，市場資源將逐漸向其聚集。剩下的中小PE/VC將面臨如何選擇正確生存道路的嚴峻考驗。如果不選擇變革，就只能選擇等待死亡。然而生死突圍之路談何容易?
突圍三寶：差異化、品牌化、團隊專業化
每個機構都有自己獨特的基因，同時也有自己獨特的命門，選擇如何突圍自然因人而異。筆者見解淺薄，僅在此拋磚三塊，共勉同仁。
差異化
從國內外的經驗來看，比較成功的中小PE/VC並非一定是規模很大、資金很多、團隊很龐大的投資機構，而是那些對身的資源和能力有非常清醒認知的機構，同時還需要有較精準的差異化戰略定位。投資機構差異化戰略的內容涵蓋廣泛，例如LP資源差異化，風險控制體系差異化，投資對象差異化，投後服務差異化等等。但最主要的還是技術和渠道兩大類。第一類：投資技術差異化。有的基金定位專長做清潔技術，比如青雲創投。有的基金定位專長做網際網路，比如經緯創投。有的基金則定位專長做重組，比如弘毅投資。據瞭解在歐美成熟的市場，PE基金中超過50%的都是並購基金，專注於企業之間的收購和整合。而國內市場80%的PE基金都集中在Pre-IPO項目的爭搶階段，同質化競爭越來越激烈。目前除了弘毅資本以外，國內還沒有幾家基金關注並購能力的建設，並購基金是未來差異化發展的重要方向之一。第二類：市場渠道差異化。有的基金利用強大的LP關係網路建立了以LP項目渠道為核心的渠道戰略;有的基金利用其地緣優勢關係建立了區域關係為核心的渠道戰略。
品牌化
PE/VC也是一種產品或服務，也具有傳統產品的品牌屬性。PE/VC行業並不是一個可以「酒香不怕巷子深」的行業。因此，中小PE/VC也應重視自身的品牌建設(包括公共關係管理)。雖然不能像大牌機構那樣大量參與各種行業排名和論壇活動，但是也應該充分樹立與媒體、企業、公眾等對象溝通互動的意識，投資機構的品牌生命正是通過這樣點點滴滴的積累形成。「你沒有必要讓所有人都認識你，但你有必要努力讓所有認識你的人都認可你。」因此，中小PE/VC的品牌應建立在自身擅長的領域或擁有的獨特資源基礎上，充分增強公眾對你在某一領域的特殊認知。能做到這一點，基本上一個中小PE/VC的品牌建設就算成功了。不追求資金規模，不追求人海戰術，不追求廣泛撒網，只要做好一點一面，做精做強，同樣可以樹立令人尊敬的品牌地位。
團隊專業化
PE/VC行業的競爭實際上核心是人才的競爭，圍繞著這個核心之外才是社會關係資源、專業技術、成功經驗積累等等，然而這些均來自於人才本身。因此一個品牌PE/VC的建設核心應立足與對員工的重視和關懷。但很多數中小PE/VC的合夥人們非常輕視這個觀點，他們更鍾情於低成本運作的業餘團隊，認為只要靠幾個合夥人自己擁有較好的項目資源和資金來源基本上就足夠成就事業，並不重視對團隊的建設和激勵。而實際上在大浪淘沙的過程中，首先死掉的一批肯定就是類似這樣的機構。團隊的專業化，不僅是引入人才需要更加專業化，還需要讓配套的後臺研究體系、職業發展體系和薪酬激勵體系更加專業化。
共勉：謙卑並勇敢地前行
行業洗牌的巨浪迎面襲來並不可怕，可怕的是我們的傲慢和無知。PE/VC行業要健康發展需要的是擁有智慧與信仰的偉大頭腦，不僅能夠勇敢地看到前方的驚濤駭浪，同時還能清醒正視自身內在的缺陷。是做一家「殺雞取卵」的私人作坊，還是做一家「基業常青」的百年老店?這個問題的選擇是靠執行力而並非空洞的口號。
中國的PE/VC之路才剛剛開始，而中小PE/VC又是這個行業中的主力軍(正如中小企業在中國經濟中的地位)。沒有人願意看到剛上路就無謂地犧牲掉一大批本可以更卓越的投資機構。只有堅持正確的智慧與信仰，那些優秀的中小PE/VC才有生存機會，從而才會形成一個健康穩健、良性發展的PE/VC行業，從而才會促進中國實體經濟的可持續繁榮和富強。
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