葉檀：不能慣著投資者的大胃口

2011-09-26 13:43 作者:葉檀

全球主要投資者已經被慣出了低息、量化寬鬆的毛病。

全球市場9月22日大跌。技術上的原因是，美聯儲推出了4000億的扭曲操作政策，即出售3年及3年期以下的短期國債，換買6到30年期限的長期國債，目標是把美國的長期利率穩定在零利率的水平，減輕借款人的負擔。

美聯儲的舉措低於市場預期，市場不滿意，照樣大跌。渣打銀行的分析頗能反映市場心態。該行稱，市場對美聯儲的決議很失望，投資者仍期待美聯儲能夠出臺更多刺激措施。

市場仍然在憧憬QE3，投資者甚至對長期利率接近於零都不滿意。他們希望包括美聯儲、歐洲央行、英國央行在內的主要央行，都向日本央行看齊，實行量化寬鬆的貨幣政策，讓水浸銀根。事實上，有越來越多的投資者在猜測，英國央行可能實行第二輪量化寬鬆貨幣政策，並以此安慰自己。一旦預期落空，市場將再次大幅下挫。

這是格林斯潘時代的美聯儲落下的病根。當時，只要市場一有風吹草動，無論是實體經濟下滑，股市大幅下跌，格林斯潘祭出的惟一法寶，就是降息、降息、再降息。

從1987年到2004年，低息加氾濫的貨幣，以及當時全球投資者對美債的追捧造就了一個個牛市。民眾把格林斯潘捧為貨幣之神，習慣了低利率的寵愛。而現在，格林斯潘離開神壇後，被長期低利率強刺激養刁了胃口的投資者，無法適應一丁點的緊縮政策。

現在，投資者的要求不再是降息，而是量化寬鬆。利率維持在零，已經無法刺激經濟上升、資產價格上升，人們需要寬鬆的貨幣，讓股市與期市走牛。事實上，在2009到2010年的寬鬆貨幣政策時期，經濟數據開始好轉，消費有所增加，大宗商品、股市同步上升。因此，包括國際貨幣基金組織在內，都加入了量化寬鬆的大合唱，希望歐洲央行與美聯儲放棄保守的政策。

他們忘記了，實行了二十年量化寬鬆貨幣政策的日本，迄今經濟未見起色，日經指數從3萬點的高峰下來後，迄今在8000多點徘徊。

量化寬鬆的貨幣政策不是股市的救命稻草，當然，更不是實體經濟的救命稻草。