葉檀：卑鄙的上市公司與恐慌的資本市場(圖)

低迷市場下，恐慌情緒顯露無遺。

7月25日，拜事故所賜，滬深兩市跳空低開，截至收盤，只有2只個股漲停，鐵路基建大跌近7%，領跌大盤，板塊內個股全線下挫，9只個股跌幅超9%；此外，水利建設、水泥、建材、房地產、家電等行業板塊表現低迷，跌幅居前。

香港股市忠實複製，截至收盤，恆指報22293.29點，跌151.51點，跌幅為0.68%；國企指數報12440.64點，下跌158.13點，跌幅1.26%。大市全日成交586.29億港元。藍籌股多數走低，高鐵概念股重挫。中國自動化跌19.15%，中國高速傳動跌15.51%，南車時代電氣跌14.05%，中國南車跌13.96%，中國中鐵跌6.73%。

7月23日重大事故，引發媒體及投資者對相關上市公司的強烈質疑。但多家涉及高鐵業務的公司週一開市就紛紛撇清，表示事故與其產品無關，甚至一些明確有產品的生產商，從車體到信號集中監測系統配套商，也照樣發布了澄清公告。

如果對公司有信心，不願意傳聞攪亂股價，最好的辦法是臨時停牌。25日開市前，深交所公告世紀瑞爾、特銳德和佳訊飛鴻三股以媒體報導或影響股價為由申請臨時停牌。

請問，調查結果公布了嗎？責任源頭找到了嗎？如果一切未定，不妨沉默為上，何必急於撇清，責任感欠缺在其次，非人性的一面讓人一覽無餘。

市場資金繼續流出，投資者陷入恐慌之中。兩市總成交金額為2240.63億元，相比前一跤易日放大578.4億元，資金淨流出約258億元。

股市從未走牛，恐慌蔓延不已。

先是房地產泡沫的恐慌，而後是對於地方債務風險的恐慌，最終歸結為對銀行再融資的恐慌，歸結為對地方國資提升證券化率的恐慌。截至目前，16家上市銀行中已經有14家宣布了再融資方案，與2010年上市銀行近4300億元再融資潮相似，再融資數量不會在去年之下。

華夏銀行今年4月發布定向增發融資約202億元；其後北京銀行定向增發融資不超過118億元；民生銀行5月融資200億元；光大銀行H股IPO6月獲證監會批准，融資額約400億元人民幣；中信銀行6月24日正式啟動A+H配股，融資不超過260億元人民幣。工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行上半年分別推出或完成380億元、500億元、320億元和800億元人民幣次級債發行計畫。

這是財政擴張計畫之後買單年的典型標誌，再融資如同泰山壓頂。

相比銀行、國有上市公司再融資，高鐵板塊的下挫則是市場不可承受之痛，其負面影響遠在再融資之上。原因在於中國經濟轉型亟須擴張內需，亟須提升中國製造的品質，而高鐵、大飛機是中國製造業提升的標誌。可以說，如果中國的高鐵、大飛機建造順利，運營成功，則說明中國的高端製造產業化大體成功，否則，則說明中國的高端製造從製造到運營均並不靠譜，強行產業化造成故障頻發，其實質是綁架二級市場的投資者，將他們強行綁架到高端製造的風險投資上，卻不能享受風險投資的溢價。

不出意外，週一除了鐵路板塊之外，還帶動近期強勢板塊水泥、鋰電池及永磁體板塊暴跌，最終給整個大盤帶來恐慌，全部板塊資金大幅流出；中小板、新能源及材料、房地產、化工化纖排名資金淨流出前列。這除了說明市場短期恐慌之外，從最近短炒盛行的情況，可以非常明顯地看出，投資者對高端製造失去了耐心、失去了信心，必須靠更深層次的變革才能恢復。

事故頻發暴露的不僅是技術故障，更重要的是，反映了落後的管理體制與現代技術之間的尖銳衝突。

包括鐵路在內的央企名義上擁有高技術，卻無法經受常態管理的檢驗。中國石油和化學工業聯合會的一份最新統計數據顯示，截至2010年年底，三大石油公司投資海外的油田、及工程項目總計144個，投資金額累計更是高達近700億美元，約合4480億元人民幣，其中三分之二虧損。這是一個巨虧的行業，投資效益極其低下，成為社會財富的耗損者而不是創造者。

其他行業同樣不堪入目。去年中鐵建在沙特的項目巨虧42億元，被中國鐵建轉嫁給了母公司中國鐵道建築總公司，讓全體納稅人買單了事；中冶集團2007年重組唐山恆通集團，截至2009年，中冶恆通「光榮」地虧損46億元。

內部的一系列事故、外部的投資損失說明，目前的經濟管理模式內部出現了嚴重的系統性風險，內部管理混亂、成本核算糊塗、對投資結果充斥著虛狂的傲慢。

這才是市場恐慌、給予上市公司折價的真正原因。回想去年的高鐵、高端製造溢價，對比目前的情況，不禁讓人產生今夕何夕之感。

投資者一手抓住溢價，而在看清形勢後一手製造折價，讓我們對敏感的市場致意。市場永遠是正確的。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)