第三輪量化寬鬆會不會來

2011-06-19 13:36 作者:孫二偉

6月底美國第二輪量化寬鬆的貨幣政策(QE2)將要到期，市場對美聯儲會否繼續推出第三輪量化寬鬆貨幣政策(QE3)給予較大關注。筆者認為，美國極其寬鬆的貨幣政策必將得到延續，但QE3未必會推出。

首先，QE2不能解決美國國內經濟問題。美聯儲在經濟復甦後違背常規繼續推出QE2，無非是想處理國內棘手的經濟問題。但從實施QE2以來美國經濟出現的復甦放緩及經濟刺激措施在擴大就業方面的效果遠低於預期來看，美國國內經濟問題沒能得到有效解決。

其次，QE2的負面作用逐漸顯現。一方面美國國內CPI逐月攀升，目前已上升至3.20%，通脹壓力逐漸顯現；另一方面，QE2造成國際大宗商品價格暴漲和新興國家較大的通脹壓力。為抑制通脹，新興經濟體在收縮需求，而同時美國則在刺激國內需求，這樣就加劇了美國國內經濟結構的不平衡。本次金融危機本質是全球經濟結構嚴重失衡、矛盾激化後的總爆發，經濟再平衡是從根本上解決危機的途徑，而QE2的實際效果卻在加劇這種不平衡，若美國再次實施QE3將不得不顧慮到這方面的危害。

但是，美國仍然而且也必定會維持極為寬鬆的貨幣政策。全球經濟最大的不平衡是美國的逆差和新興經濟體的順差，為減少逆差，美國需要重振製造業。寬鬆的貨幣政策一方面誘導美元貶值，提高美國出口產品的競爭力；另一方面也為美國技術創新創造較為寬鬆的環境。美國經濟再平衡其實就是一個經濟結構調整過程，即增加製造業在GDP中的比例，無論增加出口還是技術創新都有利於美國這種戰略的實現，而這需要寬鬆的貨幣政策與之配套。

所以說，美國QE3政策未必會推出，但美國較為或極為寬鬆的貨幣政策必將得到延續。美國可以採用兩種方式保持目前極為寬鬆的貨幣政策：一是繼續維持低利率，直至經濟完全復甦；二是延長量化寬鬆貨幣政策所發行貨幣的持有時間。

若如前所言，QE3沒有被推出，對大宗商品價格影響較為中性，因為市場上較為充裕的資金仍然存在；若一旦美國真的推出QE3，則新增資金必然興風作浪，引起商品價格劇烈波動。