曹仁超：預計三季度A股開始上攻

端午節後，A股市場似乎出現筑底企穩跡象。香港投資評論家曹仁超認為，2700點附近即使不是底部，也離底部不遠，預計今年三季度A股指數將展開上攻。

距離見底已不遠

問：近期A股市場出現了一些積極現象，這是否意味著A股在2700點附近已經接近底部區域？

曹仁超：A股牛市2008年11月已開始，我相信牛市一期高潮在2009年8月，低潮今年已經結束。牛市第二期由今年二季度或三季度開始，這個階段是個股發展期，選股對投資人最為重要。只有牛市一期上升期及牛市三期上升期才會所有股票皆上漲，其餘日子都是個別發展。我能夠說的就是：A股在2700點附近即使不是底部，距離見底日子也不遠。以香港過去經驗，牛市二期P/E在12倍到18倍之間升降，A股目前14.29倍已漸接近12倍低點水平。

問：你之前說下半年A股市場有望走出困境，是否意味著三季度會有一波上攻行情，在經濟基本面不佳的情況下，你是如何做出這一判斷的？引爆行情的契機會有哪些？

曹仁超：理由是我年初估計CPI在5月、6月或7月見頂，而央行仍有一次到兩次加息。我之前估計到三季度才開始上攻，至今為止上述看法未改變。

問：A股觸底之後會是反彈還是反轉，現在是否可以進場先期買入部分股票，等待趨勢變化？哪些行業的股票機會更大？

曹仁超：牛市二期包括三到五個上升浪，時間一般可長達兩年。投資人可利用回落期收集優質股，一旦趨勢明朗，可能已來不及。哪些股票機會更大？答案是消費股，但目前已不便宜，其次是有創新能力的工業股，避開勞動力密集型的工業股，例如成衣、玩具及部分電子股，集中投資能轉型成功的企業，例如成功拓展內需市場的企業。

硬著陸可能性小於10%

問：宏觀經濟的負面因素，使得投資者擔憂中國經濟會在2011至2012年間「硬著陸」，你怎麼看待這個問題？

曹仁超：一線城市樓價進入穩定期或會回落10%到15%。二線城市個別發展，即內地房地產值得買入的日子漸漸過去，進入只值得持有的日子，相信未來樓價升降幅度在10%到15%。

人民幣進入升值期，估計在2015年前每年可升值5%。工資進入大幅上升期，估計每年上升13%，內地通脹率因工資上升很難出現大幅回落。預計貨幣政策三季度仍會收緊，進入四季度改為中性。人民幣升值、工資大幅上升可刺激消費上升但不利於出口股，上述因素已在股價上反映，因此已不重要。中國下半年應完成「軟著陸」，明年再起飛。「硬著陸」機會少於10%。

問：國際板的開設對於A股市場會產生哪些影響？會否與香港市場形成激烈競爭？

曹仁超：上海建立國際板市場，A股必須同國際企業，例如匯豐銀行等競爭投資者，此乃A股市場P/E漸同國際股市P/E接軌的理由。自然同香港主板市場形成激烈競爭，情況有如吉隆坡同新加坡。最後誰是新加坡、誰是吉隆坡？要看上海國際板開放程度去決定。

問：歐債危機進一步發酵，似乎使得歐洲經濟深陷泥潭，這給以中國為代表的新興市場國家出口企業造成沈重打擊，加之中國出口製造業的成本越來越高，中國的出口形勢會否從頂峰開始回落？

曹仁超：歐債危機在可見將來仍無法徹底解決。美國人做事較徹底，因此引發金融海嘯。歐洲人主張家醜不外揚，日本人也一樣，拖拖拉拉無法徹底解決問題。中國應開拓其他出口市場，例如東盟、非洲、南美洲等，再不能依靠美國同歐洲這兩大市場。中國出口業完成黃金30年後，未來只能平穩發展，再無法保持高增長了。2009年起拉動中國GDP保持高增長動力來自內需，不再是出口業。從國際經驗看，這種轉型有快有慢，其中香港最快，因為巧遇中國走改革開放道路，轉型只需3年。但如果參考1966年到1982年的美國，轉型期則長達16年。中國這次轉型期需時多久？事前難估計。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)