葉檀：中國概念股在美遭遇滑鐵盧真是活該

2011-06-10 12:25 作者:葉檀

中國概念股在美國遭遇滑鐵盧，從陰謀論的角度說，這是做空者蓄謀已久的收割羊毛之舉；從中國上市公司的發展而論，這是成長過程中必然遭遇的一劫，遲來不如早來。

滑鐵盧的步伐十分清晰。

去年上半年，有反向收購上市公司醜聞曝光；去年夏天，美國證券交易委員會（SEC）對一批美審計事務所展開質詢，劍指通過反向並購在美上市的海外公司；去年年底，SEC開展針對反向收購的「中國概念股」的大規模調查，SEC懷疑，這些公司在上市過程中可能存在會計違規和審計不嚴的情況；去年年中，一些財務公司發表針對反向收購公司的詰難，而做空的公司在今年2月大批發難，針對反向收購上市的中國公司的看空質疑報告層出不窮。

監管者出面，SEC委員路易斯•阿奎拉4月初透露，將由特別小組對中國公司的反向並購問題「採取行動」。美國公眾公司會計監督委員會也表態仍在進行排查；中國概念股大幅下挫，美國券商盈透證券6月8日宣布，由於擔心一些中國公司可能存在會計違規行為，本週起已經禁止客戶以保證金的方式買進部分中國公司股票。被列入「黑名單」的中國公司超過132家公司的159只股票，其中包括麥考林、新浪、噹噹網、搜狐等知名企業。

悲劇還沒有結束。據美邁斯律師事務所的統計，近期針對在美上市的中國公司的訴訟案數量激增，今年以來已發生近20起，佔美國全部證券集團訴訟案的四分之一。

中國在國外上市公司遭遇嚴重打擊，涉嫌造假的中國企業已經從轉板上市的中小企業，向主板企業蔓延，由美國證券市場延伸至加拿大。SEC主席瑪麗•夏皮羅今年4月表示，自2010年12月以來，已有8家在美上市的中國公司被摘牌。今年3月以來，24家在美上市中國公司的審計師提出辭職或曝光審計對象的財務問題，19家在美上市中國公司遭停牌或摘牌。實際上，夏皮羅介紹，SEC執法部門追蹤中國公司的違法行為長達數年。

我們必須對遭受池魚之殃的中國公司表示同情，由於投資者對中國概念股的信用普遍不信任，因此連中國最具成長潛力的IT公司股價百度近一個月下跌11.64%，新浪近一個月下跌12.5%，人人網、優酷網等股票跌幅超10%，11只股票跌幅超5%。6月8日，噹噹網繼7日破發後再跌3.79%，報14.97美元並創新低。

但我們必須指出，一些造假、劫掠的中國反向收購在美上市公司，是此次慘劇的罪魁禍首，而在反向收購上市中形成產業鏈的利益群體，則是不可原諒的推波助瀾者。

一些公司造假如此明顯，成為做空者最明確的獵物。因看空中國概念股名噪一時的市場研究公司「渾水研究」，2010年11月10日向綠諾發難，指出綠諾公布的2009年1.93億美元的銷售收入，實際僅1500萬美元；公司偽造虛假合同，在其披露的9家客戶中，包括寶鋼、萊鋼、重鋼、粵裕豐鋼鐵等5家公司否認向綠諾購買產品。而根據綠諾財報，僅粵裕豐一家的合同額就高達1270萬美元。而該公司在納斯達克上市獲得1億美元的融資，管理層卻「借用了」數千萬美元，其中包括花費320萬美元在美國橘子鎮購買豪宅。如此確鑿的證據讓綠諾股價大跌，在承認了合同造假後，12月9日，綠諾摘牌，轉至粉單市場。今年6月1日凌晨，一家名為江波製藥（JGBO）的納斯達克上市公司突然暫停交易，其公告顯示，停牌原因為T12，即交易所要求該公司提供相關信息，符合標準後方可復牌。

對於造假公司的刮骨療毒，最終會讓真正的優質公司脫穎而出，目前被錯殺的中國教育、IT企業正是最好的入場機構。而此次調查將讓造假公司知難而退，讓源源不斷希望進行反向收購上市的公司成為過街老鼠。據i美股網站統計，目前在紐交所、納斯達克和美國交易所上市的中國概念股共240多家，其中2007年至今年3月底通過反向收購方式掛牌的就達159家。他們早該退出市場，延遲退出市場拉上了其他墊背者。而美國最大的共同基金fidelity從4月至今已經虧損了1億美元。

造假公司因此將記住，誠信可以獲得溢價，在一個可以做空的、監管嚴厲的市場造假，無異於自掘墳墓。痛恨做空者，還不如趕緊拋棄造假、投機的念頭。

當然，上市公司只是借殼上市的灰色利益鏈上的一個利益群體，提供造假服務的小型會計師事務所、投資銀行等中介機構，亦成為利益鏈上的重要得利者，他們同樣將遭到嚴懲，最終退出市場。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)