投資戰略家投資心得：避開中國股市(圖)

對於Richard Bernstein Advisors的首席執行長理查•伯恩斯坦(Richard Bernstein)來說，僅僅是避免跟從華爾街的大流還做得不夠好，他更傾向於逢低殺入。

如今伯恩斯坦將矛頭指向投資者的最愛，包括新興市場、大宗商品和黃金，尤其關注中國市場。伯恩斯坦指出，投資者不想聽到繁榮正在遠離新興市場和大宗商品這樣的忠告，這只會促使那些資深的市場戰略家們更加大聲地疾呼。

曾經擔任美林(Merrill Lynch)首席投資戰略家和投資戰略部門負責人的伯恩斯坦表示，「中國存在一個信貸泡沫，相比之下，我們的泡沫看起來就不算什麼了。」他補充說，「黃金市場還沒有出現泡沫，但已接近產生泡沫的邊緣。」

伯恩斯坦的公司為一些機構管理資產，但最近他引入了面向散戶投資者的Eaton Vance Richard Bernstein多市場股票策略基金。這只多元化的股票型基金可在全球任何地方投資，可以肯定地說，其資金不會投向伯恩斯坦認為已經過熱和處於超買狀態的中國、其他新興市場以及其他投資領域。相反，伯恩斯坦更有可能將資金投向那些目前不受青睞甚至受到憎惡的市場。

至於該把錢投向哪裡、該把哪裡的錢取出及相關的原因，伯恩斯坦提出了以下建議：

1.中國股市的表現將會弱於其他股市

伯恩斯坦認為，投資中國股市不是一種即將發生的災難，而是已經大禍臨頭。實際上，投資研究公司晨星(Morningstar Inc.)的數據顯示，在過去的一個月中，中國地區的共同基金平均下跌了3%，今年迄今為止則與上年持平。.

伯恩斯坦稱，使中國經濟增速減緩的通貨膨脹壓力可能加劇。他還指出，中國正在遭受一場信貸狂歡後遺症的折磨，其規模超過了美國歷史上的任何一次信貸狂歡。

在談到中國時，伯恩斯坦說，美國在過去五年中發生的一切不為人們所喜的壞事肯定都會在中國呈現。他補充說，通貨膨脹還將破壞印度和巴西的商業增長並抑制股價，但投資者不願聽到的一點是，這些問題可能還不是短期的。

伯恩斯坦說，人們對美國的通貨膨脹如此擔憂，但幾乎沒有人談到新興市場的這個問題。現在應該減持中國、印度乃至整個金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）的股票。投資者沒有意識到許多新興市場正顯現出週期末端的特徵。

他補充說，每個人都只看到了增長，而忽視了推動增長的原因。如果這種增長是由大規模信貸引發的，而央行正在收緊銀根，那麼從歷史經驗來看，這就意味著麻煩即將出現。

2. 大宗商品價格將會下跌

伯恩斯坦說，新興市場遭遇的挫敗會給大宗商品帶來直接的負面影響。他指出，中國和其他新興市場一直是全球大宗商品需求的主要驅動力，而這種動力來自寬鬆的信貸。

伯恩斯坦說，現在，新興市場的央行正在收緊銀根，這可能會消減這種過度的需求。這樣一來，大宗商品價格就會下跌，從而使美國經濟受益。美國經濟的週期可能延長，因為新興市場的央行實際上在代替美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)行使職能——他們在緊縮銀根以抑制對大宗商品的過度需求，這樣一來，美聯儲就可以在較長時間內維持利率政策不變。

3. 黃金價格將會下跌

伯恩斯坦說，黃金現在面臨的危險是投機者控制市場，因為黃金交易並不是基於基本面。

伯恩斯坦說，在美元兌其他貨幣普遍走軟的時候，持有黃金就有了強有力的理由，對於以美元為基礎進行交易的投資者來說，買進黃金以對沖購買力損失就是明智之舉。但是，他說，與人們的普遍看法相反的是，美元的價值並沒有下降。實際上，自2008年4月以來，以美元指數期貨(US Dollar Index Future)為標準衡量的美元價值還上升了。

伯恩斯坦在談到金價上揚時說，局面變得很古怪。許多人深信美元在下跌，還拒絕去觀察數據。如果你想這麼做，那麼好吧，但不要妄圖說服自己這是根據基本面進行的交易。

4. 美國小型股的表現將強於大盤

投資者一直在成群地湧向美國股市，尤其是大型跨國公司的股票，這些公司似乎能夠經受住全球任何不確定因素或經濟放緩的衝擊。

伯恩斯坦說，他們只理解對了一半。

他說：「人人都愛高品質、高股息的大型跨國公司的股票。我們卻不是這種巨無霸的粉絲。」

伯恩斯坦說，美國小型股比大型股更有吸引力，這並不是因為他們是最受投資者憎惡的股票類別。人們不願投資小型股，你聽到的無非是估值太高、和新興市場沒有關聯之類的理由。

然而，伯恩斯坦說，美國本地小型股整體的預測增長率比中國股票要高出50%。

他說,「我們的策略是選擇與美國經濟相關的股票，避開新興市場的風險敞口。美國經濟的基本面正在普遍好轉。美國小型股可能是這世上尚未被發現的一支增長力量。」

5. 歐洲市場的表現將會超出投資者的預期

伯恩斯坦說，歐洲公司的健康狀況要好於歐洲政府，投資者不應該把二者混為一談。誠然，歐盟正處於混亂之中，歐洲股市卻完好無損。今年迄今為止，以美元計價的歐洲股市跑贏了美國基準的標準普爾500指數(Standard & Poor’s 500 Index)。

伯恩斯坦指出，要問美國投資者今年中國和義大利哪個市場表現出眾，大多數人會說中國。實際上，根據市場研究公司摩根士丹利資本國際(MSCI)的數據，今年迄今為止，以美元計價的義大利股市上漲了13%左右，而中國股市僅上漲1.7%。

伯恩斯坦旗下的Eaton Vance基金將一些歐洲股票納入其前十大持股，包括羅氏控股(Roche Holding AG)、英國石油(BP)、瑞士信貸集團(Credit Suisse Group)和法國燃氣蘇伊士集團(GDF Suez)。

伯恩斯坦說，投資者在配置股市資金時對歐洲股票的持有量可能過低。顯然歐洲公司的發展情況在人們的預料之外。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)