謝國忠：銀價暴跌禍起投機

在銀價連續上漲的狂歡季節後，4月底，白銀市場迎來罕見暴跌，讓無數炒銀者經歷了大喜大悲的「過山車」體驗。在寬鬆的貨幣政策背景下，眾多投機資金湧入白銀市場，銀價泡沫就此形成。4月下旬，芝加哥商業交易所提高保證金，成為刺破銀價泡沫的第一根針。瘋狂的銀子將走向何方，後市仍然撲朔迷離。

炒銀「冰火兩重天」

走進林端方的客廳，一股粘稠渾濁的菸酒味扑鼻而來，空氣裡瀰漫著焦慮與愁苦。

甫一見面，未及寒暄，林端方便對記者慨然長嘆：「愁啊，我現在是日坐愁城，都是給銀子害的！現在我只能以酒澆愁。」

「從4月底起，我就不知道日子的滋味了。應該是4月26日，我打開電腦，看到銀價直線下瀉，真的是暈了。這種感覺是難以形容的。過了五一，又是暴跌。損失慘重啊！我已經一個多星期沒好好吃飯，好好睡覺了。現在老婆也生氣，去親戚家住了。這個日子難過啊！」林端方抄起酒瓶，又「咕冬」喝了一口。

林端方今年68歲，退休前是大學教師，主攻建築，40歲後旁修金融，是上海的第一批股民，還投資古董。去年初，他開始瞄上了銀子，「我也可以算是個先知先覺者。當時，很多人對白銀(T+D)市場還頗為陌生，但我很看好。」

自去年年中，白銀果然開始上漲。林端方告訴記者，就在此時，很多溫州人開始跟進這個「耀眼的明星投資品」。今年1-4月，對林端方來說，這是一個狂歡的季節。1月26日，上海金交所白銀(T+D)以5961元/千克啟動，短短三個月，漲幅已經達到80%左右，到4月25日，收盤價達到10686元/千克。國際銀價也從1月28日的26.35美元/盎司起跑，到4月26日上攻到49.78美元。

林端方也看到了市場的泡沫，「這樣狂漲是不正常的，肯定會暴跌。我預計在5月中旬，銀價會有個分水嶺，國內的價格會上到12000元/千克，我本來準備在那個時候拋的。沒想到，下跌時間提前了。」

白銀跳水始於4月26日。25日，芝加哥商業交易所集團官員舉行了視頻會議，以討論近期銀價令人目眩的飆升境況。至5月9日，交易所已五次提高交易保證金，每份期銀合約保證金從8700美元上調至16000美元，銀價泡沫開始刺破。26日，白銀即開始暴跌，盤中最低達到45.61美元。受此影響，上金所白銀(T+D)當日收盤報9900元/千克，跌幅近7%，創下近年來白銀跌幅記錄。

上金所於兩週內，也三度上調白銀(T+D)交易保證金比例及漲跌幅限制。自5月5日日終清算時起，白銀Ag(T+D)合約的保證金比例已調整至18%，達到有史以來最高值。5月6日起Ag(T+D)合約漲跌停板比例，也從7%調整為10%。

銀價就此狂瀉不止。5月2日，國際白銀市場早盤11分鐘狂跌12%，儘管此後有所回升，但全天跌幅仍然超過8%。截至5月6日下午4點，白銀Ag(T+D)合約報每公斤7914元，比4月25日價格相比，跌幅超25%。

林端方告訴記者，保證金是投資者因持有期貨合約而必須繳納給經紀商的一筆錢，在市場波動較大的時候，交易所通常會提高保證金要求。保證金提升，就增加了交易成本，逼迫部分投資者離場。確實，有不少人平倉離場了。

「白銀期貨是一種槓桿交易，收益或損失都會放大幾倍，上金所是6倍。也就是說，跌了25%，實際損失150%，非常可怕。這個星期，家裡再也沒人來了，我的手機也幾乎啞了，我簡直就像個瘟疫，誰都躲著我，失敗者總是討人嫌的。真是冰火兩重天哪！」林端方又長嘆一聲。

暴漲暴跌的根源

損失慘重者絕不止林端方一人。林端方告訴記者，銀子看漲時，就有不少溫州人向他垂詢，「溫州已經形成了一個‘炒銀團’，在上漲行情下，絕大多數都是買多。這一輪的下跌，據我瞭解，七成以上溫州‘炒銀團’都虧了，我就認識兩個溫州人損失上億。」

樓市、股市的不景氣，是溫州游資進入銀市的一個重要原因。據工商銀行溫州分行統計，浙江去年的白銀交易量，在全國排第一；今年第一季度最新統計顯示，浙江省內白銀投資市場，溫州坐了頭把交椅。而今年4月，溫州人投資白銀的熱情更顯爆棚，4月的交易量竟然追上了第一季度的總和。

事實上，追逐銀子確實有理可循。在美國推行量化寬鬆貨幣政策、全球流動性過剩的背景下，作為一種避險工具，金銀無疑會受追捧，成為上佳的投資品。「去年夏天美聯儲實施新一輪的量化寬鬆政策，利率在零左右徘徊，低利率肯定會推高銀價。不過，銀子暴漲的主要原因，還是黃金價格的關聯影響，金價一直在漲，大家看到白銀還沒有炒起來，於是爭相投資白銀。」五礦期貨有限公司首席風險官張天驕告訴記者。

獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠也告訴記者，這一撥炒銀者，是沒趕上前一輪的黃金上漲行情，於是蜂擁而上，瞄準銀子。黃金價格的上漲，自2002年美元開始貶值即已發端，從400美元/盎司漲到現在的1500美元/盎司，漲了三倍多。「金價的上漲，源於寬鬆貨幣政策的實現和預期。而市場認為銀子跟黃金有個相關聯的比價關係，金價上漲可以帶動銀價，並且銀子的市場比黃金小得多，在貨幣氾濫的情況下，是可以炒得起來的。」

「相對於黃金來說，白銀是一個典型的投機品種，這就決定了白銀相對於其他貴金屬來說，波動較大。眾多投機資金一窩蜂進入白銀市場，是白銀暴漲的最重要的原因。」金瑞期貨經紀有限公司分析師侯興強認為。

白銀的背後，確實有著大炒家的身影。據華爾街日報報導，索羅斯的大型對沖基金、知名投資人伯班克運營的一個公司和其他一些重要的投資機構在過去兩年瘋狂囤積貴金屬之後，最近一直在拋售黃金和白銀。據華爾街日報分析，索羅斯的團隊認為，今年年底前美聯儲將發出不遠的未來可能加息的信號，加息往往會遏制通脹。結果就是，過去一個月左右，索羅斯基金賣出了持有的大部分黃金和白銀投資。

美國第二輪貨幣寬鬆政策將於6月底結束，美元幣值將向上調整，這也被市場認為將促使金銀價格轉而向下。在此背景下，交易保證金的提升，索羅斯等大炒家的拋售，被認為按下了這一輪銀價下跌的按鈕。

「索羅斯拋售銀子，本身並不佔特別大的市場比例，但帶有投機色彩的市場有這樣一個特點，一點點風吹草動，可能就成為壓倒駱駝的最後一根稻草。任何一個投機者都知道，價格不會一直上漲，但大家都想獲利最大，堅持到最後，而越到後面心理越脆弱，一點風吹草動就會讓市場預期發生變化，供求發生逆轉，下跌就此開始。」中央財經大學金融學院院長助理應展宇對時代週報分析說。

在張天驕看來，提高保證金和國際炒家的拋售固然有所作用，但銀價下調的真正原因，還在於這個市場本身。「關鍵還是白銀市場經歷了前面一輪的瘋漲，自身已經積蓄了一種調節的力量。」

而在謝國忠的眼裡，這一輪的銀價下跌，與中國炒家有相當大的關係，「索羅斯的對沖基金規模不是很大，排進全球前十位都不是很容易，對市場的影響沒有想像中那麼大。而中國的基金雖然也不是很大，但喜歡扎堆在一個地方，對波動大的東西特別有興趣。我估計銀子有80%的可能是中國人在坐莊，它的獲利情況具有中國的市場特徵，幾天內就可以暴跌30%。」

後市仍顯撲朔迷離

暴漲暴跌的銀子，已讓眾多炒銀者嘗到了大喜大悲的極度刺激，但仍有不少人依然看好後市，認為銀子仍有翻身之日。林端方雖一敗塗地，卻仍看好銀子，他認為，隨著美國第二輪量化寬鬆政策的結束，到7月，白銀市場將會較少受到美聯儲的影響，擺脫「過山車」般的大起大落，回歸正常。「長期來看，我還是看好銀子，因為它和金子不一樣，它有很多工業用途，未來一定會供不應求。」林端方家現存20年內收集的近千枚「袁大頭」，也喻示了他對銀子始終不渝的信心。

前基督教科學箴言報的金融記者戴維•霍姆斯也認為，7月以後，白銀市場會趨向正常。他告訴記者：「希望中國市場不要太依賴於美國，要有自己的判斷。這個市場要正常化，尤其要警惕一些炒家故意放風。」

美聯儲的貨幣政策，還是被眾多市場人士視為影響白銀市場的重要風向標。「美元價格是最重要的，還是看美聯儲的貨幣政策6月底會怎麼樣，如果沒有變化的話，弄不好銀價漲得還要高。」張天驕認為。

而在侯興強看來，如果美國第二輪量化寬鬆政策6月底結束，導致銀價泡沫繼續破裂的可能性會非常大，「特別是到第三季度，包括黃金市場都不會表現太好，一旦美國加息的議題提上來之後，貴金屬可能還會出現一波深幅的回調行情。」

但侯興強並不認為，白銀牛市將就此止步。「目前，全球的宏觀經濟還處於很微妙的況態，世界經濟的復甦還是看美國。美國第二輪量化寬鬆政策什麼時候結束，以什麼方式結束，美國的就業率、產能究竟呈現什麼樣的狀態，都還存變數。只要經濟還沒走出這種狀態，銀子這種東西仍然存在上下浮動的可能。」應展宇也表示。

在記者的採訪對象中，唯有謝國忠不願預測後市，「波動會很大，很多國人像三國演義一樣看待白銀市場，殺進去殺出來，過來了又跑了，變成一個網路遊戲一樣。這個市場沒有基本面，只不過是沿海炒家群體的心態。」

(文章僅代表作者個人立場和觀點)