葉檀：抗通脹 還有加息機會

2011-04-07 13:52 作者:葉檀

進入本次貨幣緊縮週期以來，央行已經四次加息，共上調100個基點。

4月5日晚，中國央行宣布，4月6日起金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金貸款利率相應調整。這次加息在預期之中，終端產品與上游資產品價格節節攀升，國際油價屢創金融危機以來新高，通脹預期惡化，加息是必然之舉，也是必要之舉。

此次加息還不算緊縮，央行的緊縮政策較為溫和。

與其他新興經濟體相比，中國央行的利率政策較為遲緩。今年1月19日，巴西央行將利率上調至11.25%，以抑制嚴峻的通脹形勢。印度同樣如此，從去年3月以來八次加息。其他新興經濟體大同小異，今年新興經濟體集體抗通脹這一主旋律不會改變，因此，早加比遲加更具主動性。

有觀點認為，我國2月份CPI低於其他經濟體，似乎加息的步伐不必太快，此論大謬不然。

加息已經如箭在弦，不得不發：一是央行票據發行利率已經達到3.19%，顯示市場無處可去的資金過於充裕，流動性依然寬鬆；二是銀行存款準備金率已經調到歷史新高，繼續上調存款準備金率將使銀行支付緊縮成本，同時黑市的資金交易會越來越猖獗；三是3月份的CPI可能突破5%，通脹業已從終端產品到資源性產品形成自我達成的循環；四是外匯佔款還有高位徘徊的勢頭，根據央行4月2日發布的最新數據顯示，2月份我國新增外匯佔款2145.23億元，環比下降57%。但1月份我國新增外匯佔款達5016億元，是自去年10月創下的30個月新高5190億元後的第二新高。總體而言，外匯佔款仍然處於高位；最後，日本地震等天災繼續推動全球大宗商品價格上升。

緊縮流動性只有兩個辦法：發行國債尤其是與CPI掛鉤的國債；加息。通過資本市場吸納貨幣的辦法不可行，實質是把資金從居民的手中轉到企業的手中，流動性依然。央行有必要加息、再加息，體現改變負利率的決心。

加息後一年期存款利率為3.25%，如果以今年平均4.5%的CPI計算，仍有1.75%的空間，也就是說，即便央行的控制政策見效CPI下降，仍然存在4次以上的加息機會。不要擔心加息會困擾企業的正常經營，事實上，目前企業尤其是很多民營企業基本上不可能貸到平價的資金。

應對國際局勢，惟有國內緊縮貨幣、抑制通脹穩定民心。面對紛亂的全球金融形勢，央行加息穩定內部，同時嚴控熱錢、維持匯率平穩是重中之重，這也是當年德國匯改成功而日本失敗的關鍵所在。