賽維LDK收購Solar Power70%股份的神秘內幕

賽維LDK太陽能高科技有限公司(LDK.NYSE)3月31日宣布，已完成了對美國光伏廠商Solar Power Inc 70%股份的收購，交易價格為3300萬美元。

Solar Power（SOPW.OB）是美國OTCBB的上市公司，週四的收購消息刺激其股價急升高達0.55美元，收盤價是0.53美元，收盤市值是2745萬美元。即使以急升後的股價計算，70%股權的市值也就是1921.5萬美元，為何賽維卻以3300萬美元收購？更奇怪的是Solar Power之前股價長期徘徊在0.50美元之下，過去52週股價低點是0.15美元（總市值776.89萬美元，70%股權市值為543.82萬美元），賽維與Solar Power談判和成交之初就是處於低位時期，賽維以低價的6.07倍收購Solar Power完全不是一種正常的商業行為；賽維現時連支付應付帳款和應付費用的基本經營開支都拿不出來卻拿出現金完成收購交易，種種異常行為令業內人士疑惑重重。

經記者查證，在OTCBB和Pink Sheet掛牌的企業都是不符合美國主流交易所上市條件，或從主流交易所退市下來的公司，如雷曼兄弟退市後就在此類市場上掛牌。這些掛牌企業被稱為垃圾股，成交量低，長期乏人問津。賽維為何對這類被人遺忘的股票情有獨鍾，並違反商業常理以低位6.07倍的溢價進行收購？其實還是為了編造題材圈錢的需要。

經查閱賽維剛公告的2010Q4財報的數據：賽維的流動資產為19.75億美元，流動負債是35.84億美元（包括1年內到期銀行貸款15.02億美元，4月份到期可換股債券3.58億美元，應付賬款7.19億美元，客戶預付款1.97億美元，應付費用7.34億美元，其他0.74億美元。）；即營運資金(working capital)為「負」16.1億美元，已經完全無法進行正常的營運。雪上加霜的是：Q-Cells等客戶預付款和可換股債券合計5.55億美元是不能拖的。

此外，按照《公司法》和任何商業準則和規範，企業必須首先確保償還應付帳款和應付費用。根據賽維Q4財報：賽維無力償還已拖欠應付賬款累積高達7.19億美元；應付費用是已經發生但尚未支付的費用（包括已欠但尚未支付的工資、稅金、利息和股利等），賽維無力償還已拖欠累積高達7.34億美元。在已導致不少供應商破產和債主怨聲載道的狀況下，為何賽維仍不顧一切用現金完成收購Solar Power的投資？

賽維的財務報表表明，若沒有新的資金注入則無以為繼，但要融資就必須有理由。為掩蓋現金枯竭的真相和達到融資的目的，賽維一直向傳媒宣稱「因為投資大—--所以現金枯竭—--所以必須融資」。針對如此解釋，記者專門查閱了賽維相關財務數據，顯示其極度的現金枯竭是由於經營不善而非投資擴張所造成的；其中投資到所有合作聯營控股項目（Cash paid for investment in an associate and a jointly-controlled entity）的現金合共才0.74億美元；收購項目（Cash paid for business acquisition）所需現金則僅為50.4萬美元，「投資加上收購」的金額遠遠不能解釋高達35.84億美元的「流動負債」。

為掩飾真相和自圓其說，賽維以3300萬美元的高價收購了低價時全部市值才776.89萬美元的Solar Power股權的70%，作用僅有一個：向傳媒和公眾訛稱「賽維進軍海外，收購了知名的美國光伏商」，並因高速擴張，所以存在進一步融資的需要。

方正證券一位分析師告訴記者，「賽維的無以為繼的財務狀況使其除了孤注一擲，不擇手段地編造題材，炒作題材，承諾任何條件圈錢，並利用任何事件借題發揮，營造假象，完成分拆上市外，沒有其他辦法了。」

經查閱歷史資料或相關報導，不惜一切代價編造題材進行圈錢是賽維的一貫做法，之前也有一些傳媒報導過類似相關事件或指出問題，包括質疑其多晶硅項目。

一位不願透露姓名的賽維員工告訴記者，賽維自我聲稱的多晶硅萬噸產能充滿水分，並告知賽維曾嚴密封鎖過多起致命毒氣泄漏和爆炸事故。賽維多晶硅施工及其後試產產生的安全問題也被業內專家所詬病和佐證，業內人士陳老總指出業界普遍質疑賽維多晶硅的產量和生產成本財務造假。經記者查證賽維2009年年報，至少證實一點：其當年宣稱的6000噸多晶硅產能的以億美元算的設備折舊成本沒有反映在利潤表上。

記者也查閱了賽維官方網站，過去52週賽維共發布56項公告，其中除了好消息還是好消息，基本上是圍繞著融資的目的，並且越來越好。賽維高管並沒有回應記者提出的相關問題。

不惜一切代價編造題材進行融資，這就是賽維種種異常行為的答案。

（安娜 曾生採訪報導）

(文章僅代表作者個人立場和觀點)