央行聲明露緊縮放緩跡象

央行貨幣政策委員會日前召開2011年第一季度例會，會後聲明的字裡行間顯示出其對當前貨幣政策調控效果的認可。央行28日發布的新聞稿稱，「會議認為，當前我國貨幣信貸形勢正向宏觀調控的方向發展」。

一季度例會聲明稱，「會議分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為，當前我國貨幣信貸形勢正向宏觀調控的方向發展，但經濟金融面臨的環境依然複雜，世界經濟繼續緩慢復甦，但復甦的基礎仍不夠牢固；我國經濟繼續保持平穩較快發展，但發展中的問題依然突出」。聲明同時表示，「要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響」。

對於當前宏觀經濟形勢的這一表態，與上次例會的會後聲明明顯不同。央行貨幣政策委員會2010年第四季度例會聲明稱，「會議認為，明年世界經濟有望繼續恢復增長，但不穩定不確定因素仍然較多；我國經濟向好勢頭進一步鞏固，金融體系繼續平穩運行，但貨幣信貸和流動性管理及防範金融風險的任務仍然艱鉅」。

分析師表示，本次例會聲明並未延續「貨幣信貸和流動性管理及防範金融風險的任務仍然艱鉅」的表述，顯示央行對貨幣信貸增長過快和流動性壓力的擔憂較前期有所降低。同時，「貨幣信貸形勢正向宏觀調控的方向發展」的表述顯示央行對當前調控效果的認可，預示著政策收縮節奏和力度短期或放緩。

國泰君安最新宏觀策略報告判斷，由於在政策調控等因素影響下經濟已經下行，未來政策緊縮力度將逐步減弱。準備金率或還有一次上調，今年二季度還有一次存款單邊加息，而下半年緊縮政策將逐步淡出。

在論述流動性管理和貨幣信貸控制方面，一季度例會聲明稱，「要綜合運用多種貨幣政策工具，逐步健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動性，保持合理的社會融資規模和貨幣總量」。而上一次例會聲明則強調「綜合運用多種貨幣政策工具，把好流動性這個總閘門，引導貨幣信貸向常態回歸，實現合理適度增長」。分析人士認為，本次的「有效管理流動性」這一用詞的力度明顯弱於「把好流動性這個總閘門」，顯示出未來緊縮力度可能放緩的跡象。

事實上，伴隨數次準備金率上調，去年底以來貨幣信貸增速已經開始高位回落，收縮力度的放緩已在預期之中。2月末，廣義貨幣(M2)餘額73.61萬億元，同比增長15.7%，增幅比1月末和上年同期分別低1.5和9.8個百分點。中金公司首席經濟學家彭文生預期，3月份廣義貨幣(M2)同比增長15.1%，增幅繼續放緩；3月份新增人民幣貸款7000億元，貸款存量同比增幅將從2月的17.7%降至16.5%。國泰君安首席宏觀經濟學家李迅雷預期貨幣供應量的回落幅度更大，3月M1增速為14.2%，M2增速為14.4%；全年M1增速僅11%，M2增速僅14.2%。

對於穩定價格總水平的政策目標，一季度例會聲明的用語也更為溫和「強調穩定價格總水平的宏觀調控任務」，而上一次例會聲明則強調「把穩定價格總水平放在更加突出的位置」。

中金公司最新宏觀經濟週報預測，3月CPI同比上升5.0%，但環比下降0.5%。興業銀行資深經濟學家魯政委預計，3月CPI同比上升5.0%至5.4%，環比下降0.2%至0.5%。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)