興業證券:A股投資者該撤退了(圖)

2011-03-23 12:49 作者:張冰 桌面版 简体 0
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興業證券最新發布的策略報告稱,由於上調存款準備金率,流動性緊縮,並帶來一系列連鎖反應,投資者應該撤退以待時日。

這份發表於18日的報告稱,當前形勢並非2008年那樣的熊市,結構性機會仍有可為。但是,與其逆勢而為,不如退而結網。恰如二戰中「敦刻爾克大撤退」,戰略退卻是為了保持軍力。

興業認為,目前的上調準備金率超預期,說明政策觀望期甚至改善期的條件將不再成立,則民間利率和官方利率進一步偏離,存量財富再配置的方向逆轉,市場向上動能不足,甚至具有風險。

3月22日,該報告主要撰寫人張憶東在微博中解釋稱:「我們所謂的‘敦刻爾克大撤退’並非意味著對市場向下的空間有多空,而意在從容地撤退,保留資金,等待下一個更好的進攻時機。我們原期待後續還有更強的上漲動力,但現在資金面改善的局面已告一段落,並隨著新調控措施而趨緊。」

張憶東注意到,週一銀行間市場Shibor出現了60至100個基點的跳漲。

報告認為,上調存款準備金率的累積效應,對流動性的收縮更猛烈。提高存准率猛於加息。年初以來,「加息是兔年行情的胡蘿蔔」,潛台詞是,當前,高位繼續猛調準備金率,對流動性、對經濟的緊縮力度,比加息等市場化措施更猛烈,因為,在中國,行政化、數量化的手段,傳導的有效性更強。

本輪調控總體資金成本的上升幅度顯著大於基準利率的提高幅度,自2010年以來1年期貸款利率僅上調75個基點,但貸款加權利率上升了94個基點,票據直貼利率上升了338個基點。

上調存款準備金率的累積效應,將導致存量財富再配置進程受阻準備金進一步上調,將導致「民間利率」和官方利率進一步偏離,存量財富再配置的方向將逆轉。

今年1月下旬的情況已經反映了持續倚重存款準備金率調整的單條腿調控,滋生資金的尋租、「囤錢」和各種形式的「高利貸」行為,導致利率雙軌制,民間利率畸高,而最終壓制股市。

特別是當前即將進入投資開工旺季,「貸款難」令產業資本「囤錢」動力更強,進而減持上市公司股票,從而使得存量財富再配置的方向扭轉。

如果準備金率進一步上調,衝擊最大的將是民營經濟和中小企業,他們也多是中小板、創業板等次新股的「大小非」股東,因此,減持的概率較大。2008年上半年以及今年1月底,興業證券的草根調研都發現,「小非」股東為了保證主業的現金流,而減持股票。

興業證券稱,短期市場還有期待,抄底資金仍會不斷組織反擊,因此,可以利用此時機,從容撤退,降低倉位,轉向積極防禦,耐心選股,等待下一個進攻時機。

當前形勢並非2008年那樣的熊市,結構性機會仍有可為。但是,與其逆勢而為,不如退而結網。恰如二戰中「敦刻爾克大撤退」,戰略退卻……是為了保持軍力。

興業建議,選擇低估值、確定性、機構投資者低倉位、題材明確、成長性確定的板塊。

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