股市意外下跌就是好機會

2011-02-24 14:51 作者:桂浩明

宏觀調控以來，貨幣政策被收緊，對流動性有一定的影響，這些確實對股市產生了一定的抑製作用。正因為如此，有人認為，現在股市運行環境不是太理想。那麼，反過來是否可以說，一個十分寬鬆的環境，就一定對股市十分有利呢？

表面來看，似乎的確是這樣，譬如在貨幣政策較為鬆動的情況下，流動性寬裕，很容易對股市構成向上的支持，引發資金推動型行情的展開。不過，這都只是從短線的角度來說的。一個正常的市場環境，應該是中性的，也就是不偏緊也不偏松。政策過緊，對經濟有明顯的收縮作用，不利於實體經濟與虛擬經濟的發展。但是如果過松的話，導致流動性氾濫，這就很容易讓實體經濟過度膨脹，也給虛擬經濟帶來泡沫，其結果雖然在短時間內能夠促使股市大幅度上漲，但也必然會為以後的下跌埋下伏筆，導致暴漲之後出現暴跌。當然，在某些特殊的條件下，需要採取非中性的政策，譬如2009年為了抵禦國際金融危機，國家就有必要實施適度寬鬆的貨幣政策。但這樣的政策不可能是長期的，在經濟復甦得到了確認以後，一定會作出相應的調整。對股市而言，如果操作者不能把握這樣的變化規律，就難免踩錯節奏。從這個意義上，過於寬鬆的環境，對於股市來說實際上未必是最為有利的。

說到底，股市最需要的，是一個相對穩定的運行環境。在這個環境下，經濟能夠保持持續平穩較快增長，而不是劇烈地上下波動；同時，宏觀調控政策是可以被充分預期的，也就是大家都清楚調控的基本邏輯，而不是猜測政策的變化並作為投資的依據，同時一直擔憂會不會出現「出其不意」的調控。客觀而言，由於市場環境基本穩定，投資者對其變化也就有了相對穩定的預期。這個時候，人們的操作就能夠更多是圍繞企業的業績來進行，這也就回歸到了投資的本原。

今年是「十二五」規劃的開局之年，最近中央開會討論「十二五」規劃，強調要保持物價的基本穩定，防止經濟出現大的波動。在這裡，人們既看到抑制通脹的決心，也看到了基本政策走向，也就是把防止經濟的大起大落作為重要的目標。這樣做，是在堅持調控的同時，保持政策的靈活性、針對性和前瞻性。無疑，這實際上也是為股市營造了一個最為合適的運行環境。人們因此可以形成這樣的預期：未來的政策會保持經濟的相對平穩運行，股市的運行環境也會較為平穩。應該說，最近一個階段，境內股市出現了這樣的運行環境。雖然，由於各種不可預測因素的存在，股市確實會受到一定的干擾，但真正決定股市走勢的，還是股市所處的基本面。既然基本面是穩定的，是有利於價值發現的，那麼面對現在相對估值仍然不高的股市，大家難道不是應該更有信心嗎？有的時候，股市意外下跌了，但是只要看到市場的大環境穩定，那麼相信這種下跌，其實更可能是給有信心的投資者帶來機會。

(文章僅代表作者個人立場和觀點)